獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

中國人民銀行上周末在各方期待已久的聲明中，將人民幣匯率與一籃子貨幣聯在一起，而金融市場對中方這番說法的懷疑態度，可能不無道理。

華爾街日報在分析中指出，中國大陸上次在2005年7月的匯制改革時的說法是，只開放人民幣對美元穩步升值，而沒有明確提到一籃子貨幣。

這次則有各種跡象顯示，人行可能是認真的，其新政策甚至可能仿效新加坡，因為星元匯率與全球一籃子貨幣掛鉤，但新加坡一籃子貨幣的組成內容無法窺知。

若人行開始把人民幣與一籃子貨幣掛鉤，那麼瞭解一籃子貨幣的構成與運作方式，將是預估人民幣價值的關鍵所在。

北京當局可能把人民幣兌一籃子貨幣，設定升值或貶值目標，就像新加坡政府一直以來的做法。

2005年7月，中國大陸宣佈結束11年來緊盯美元的政策聲明，之後人民幣對美元匯率一路穩步上升，幾乎沒有間斷。

這可能顯示，中共官方可能一直在「參考」一籃子貨幣，但沒有真正採取行動。

分析指出，人民幣一路升值帶來預料之外的結果。投機資本從海外流入中國，希望從可以預見的人民幣升值中獲利。這些流入資金並不穩定，且帶動通膨加劇上升，並導致資產泡沫，抵消了北京當局採取緊縮貨幣政策的效果。

美林證券中國區經濟學家陸挺表示，中共官方意識到這些成本後，似乎在2008年4月起的短時間內調整方向，人民幣似乎開始對一籃子貨幣波動，但這種做法因金融而叫停。

在上周末的聲明中，人行小心翼翼地強調，人民幣將在擴大漲跌彈性，並重申人民幣不應只盯住美元。

但市場研究機構Capital Economics經濟學家威廉斯認為，在當前政治環境下若中方允許人民幣對美元走跌，無疑將「極具挑戰性」。

威廉斯說：「如果他們採納一籃子貨幣，我認為籃子裡可能幾乎全是美元。很明顯的，中國關於貨幣政策的重大決定既是經濟的﹐也是政治的。」

美林證券的陸挺指出，還得再觀察大約兩個月的人民幣走勢，才能確定人民幣是否真的與一籃子貨幣聯繫。