獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

　金融圈有則笑話：若某人欠銀行一億元，他的命運掌握在銀行手中，如果他欠銀行一百億元，銀行的命運卻掌握在他手中。現在歐元情勢不就是如此，希臘命運掌握在歐元區國家手中，但歐元區命運卻掌握在義大利手中。上週國家信評被穆迪連降三級至A2，但負向展望的義大利卻有著大到不可倒的「優勢」，原因為義大利的發債金額為希臘的5.8倍，歐洲銀行對義大利的曝險部位為對希臘的5.23倍，所以歐洲真正的未爆彈是義大利。

　擁有2.04兆美元GDP的義大利，為歐元區第三大經濟體，僅次於德國的3.3兆及法國的2.56兆美元，同時也是全球第七大經濟體。但是其公共債務佔GDP比率高達120％，僅次於希臘的150％，亦即其國債金額為2.45兆美元。且每年赤字佔GDP比重約5％，亦即國債／GDP比率每年以5％上升。義大利發債金額為22670億美元的恐怖數字，其他歐豬四國為西班牙8840億，希臘3900億，葡萄牙1840億及愛爾蘭的1300億美元，義大利的發債金額為希臘的5.8倍。

　此外，歐洲銀行對希臘的曝險金額為2430億歐元，導致銀行股股價狂瀉成為此波國際股災的元兇。歐洲銀行股價淨值比只剩約0.7倍，就連原本高高在上的中國銀行股，P/B從原先的3倍以上，大跌至1.5倍以下，而台灣金融股的P/B也被帶衰至1.1倍。但是歐洲銀行對義大利的曝險部位更高達12720億歐元，為對希臘的5.23倍，也就是說歐元區命運掌握在義大利人的手中。義大利與希臘皆屬南歐國家，民族性都崇尚浪漫享樂主義，能否積極勒緊褲帶減赤，值得密切觀察。

　近日歐元區國家紛紛投票通過金融穩定基金（EFSF）擴大規模至4400億歐元，姑且不論此金額是否足夠應付龐大的歐債危機，事實上EFSF金額是依歐元區經濟體規模之比例分配，德國佔最高之27％，法國20％，而義大利、西班牙各為17.9％及11.9％。可笑的是債台高築的義、西等國窮到需要接濟，能否有餘力再分攤增加的負擔？美國國會提高美債上限，美股重挫，德國通過擴大EFSF，德股也欲振乏力，股價似乎說明一切，所以歐元區的命運掌握在義大利手中而非德國。而金融圈最擔心的是希臘倒債骨牌漫延至義大利，希望這一天不會降臨。

　蘋果之父賈伯斯辭世，全球哀悼痛失科技流行教父，然蘋果發表新手機iphone 4S而非iphone 5，蘋果迷大表失望。事實上蘋果產品皆有其戰略，例如今年三月不畏日本強震原料短缺，硬是提前推出ipad 2，甚至祭出包廠包料政策，目的是打掛年中近百種的平板電腦。10月5日推出iphone 4S，並將原iphone 4大降價，目的在蠶食低價Smartphone市場，但此舉宣告高階iphone換機潮延後至明年，低價iphone勢必猛砍零組件價格，對台廠供應鏈未必是利多。而ipad 3推出時間也從今年10月延至明年3月，ipad是類PC，其換機潮將不如隨身攜帶的iphone。而另一個市場寄以厚度望的產品Ultrabook價格過高，PC真正換機潮將延後至明年第三季Windows 8才會展開。

　以上歐債及電子產品更替皆屬於中長期問題，台股自今年高點9220點跌至10月低檔，正面臨技術分析年度最大轉折月，成交量也逐漸沉澱，台股是持續原來的下跌趨勢，抑或出現熊市反彈波，就讓我們拭目以待吧！（作者陳忠瑞擅長以深厚的總經底子融入投資決策，成功避開三次萬點股災，更將其實戰經驗著作股海戰國策與股海煉金術兩書）