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陳忠瑞專欄-歐洲真正的未爆彈-義大利

  • 2011-10-08 01:50
  • 工商時報
  • 瑞展產經董事長陳忠瑞

 金融圈有則笑話:若某人欠銀行一億元,他的命運掌握在銀行手中,如果他欠銀行一百億元,銀行的命運卻掌握在他手中。現在歐元情勢不就是如此,希臘命運掌握在歐元區國家手中,但歐元區命運卻掌握在義大利手中。上週國家信評被穆迪連降三級至A2,但負向展望的義大利卻有著大到不可倒的「優勢」,原因為義大利的發債金額為希臘的5.8倍,歐洲銀行對義大利的曝險部位為對希臘的5.23倍,所以歐洲真正的未爆彈是義大利。

 擁有2.04兆美元GDP的義大利,為歐元區第三大經濟體,僅次於德國的3.3兆及法國的2.56兆美元,同時也是全球第七大經濟體。但是其公共債務佔GDP比率高達120%,僅次於希臘的150%,亦即其國債金額為2.45兆美元。且每年赤字佔GDP比重約5%,亦即國債/GDP比率每年以5%上升。義大利發債金額為22670億美元的恐怖數字,其他歐豬四國為西班牙8840億,希臘3900億,葡萄牙1840億及愛爾蘭的1300億美元,義大利的發債金額為希臘的5.8倍。

 此外,歐洲銀行對希臘的曝險金額為2430億歐元,導致銀行股股價狂瀉成為此波國際股災的元兇。歐洲銀行股價淨值比只剩約0.7倍,就連原本高高在上的中國銀行股,P/B從原先的3倍以上,大跌至1.5倍以下,而台灣金融股的P/B也被帶衰至1.1倍。但是歐洲銀行對義大利的曝險部位更高達12720億歐元,為對希臘的5.23倍,也就是說歐元區命運掌握在義大利人的手中。義大利與希臘皆屬南歐國家,民族性都崇尚浪漫享樂主義,能否積極勒緊褲帶減赤,值得密切觀察。

 近日歐元區國家紛紛投票通過金融穩定基金(EFSF)擴大規模至4400億歐元,姑且不論此金額是否足夠應付龐大的歐債危機,事實上EFSF金額是依歐元區經濟體規模之比例分配,德國佔最高之27%,法國20%,而義大利、西班牙各為17.9%及11.9%。可笑的是債台高築的義、西等國窮到需要接濟,能否有餘力再分攤增加的負擔?美國國會提高美債上限,美股重挫,德國通過擴大EFSF,德股也欲振乏力,股價似乎說明一切,所以歐元區的命運掌握在義大利手中而非德國。而金融圈最擔心的是希臘倒債骨牌漫延至義大利,希望這一天不會降臨。

 蘋果之父賈伯斯辭世,全球哀悼痛失科技流行教父,然蘋果發表新手機iphone 4S而非iphone 5,蘋果迷大表失望。事實上蘋果產品皆有其戰略,例如今年三月不畏日本強震原料短缺,硬是提前推出ipad 2,甚至祭出包廠包料政策,目的是打掛年中近百種的平板電腦。10月5日推出iphone 4S,並將原iphone 4大降價,目的在蠶食低價Smartphone市場,但此舉宣告高階iphone換機潮延後至明年,低價iphone勢必猛砍零組件價格,對台廠供應鏈未必是利多。而ipad 3推出時間也從今年10月延至明年3月,ipad是類PC,其換機潮將不如隨身攜帶的iphone。而另一個市場寄以厚度望的產品Ultrabook價格過高,PC真正換機潮將延後至明年第三季Windows 8才會展開。

 以上歐債及電子產品更替皆屬於中長期問題,台股自今年高點9220點跌至10月低檔,正面臨技術分析年度最大轉折月,成交量也逐漸沉澱,台股是持續原來的下跌趨勢,抑或出現熊市反彈波,就讓我們拭目以待吧!(作者陳忠瑞擅長以深厚的總經底子融入投資決策,成功避開三次萬點股災,更將其實戰經驗著作股海戰國策與股海煉金術兩書)

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