Newport Beach, LA








短評:

全球股市自2009年以來的上漲,有很大的原因,來自歐、美、日等工業大國的極寬鬆貨幣政策,將利率水準壓低至歷史最低價位,導致股市產生資金氾濫的外溢效應。

台股的外部資金,主要導源為外資的淨匯入買股,因此,投資者務必緊盯外資動向,若外資資金流向由內流,連續性地轉為外流,則台股原先受益於資金外溢效應而推高的股價,就會面臨回檔修正壓力。


經濟日報社論:

QE錢潮是福是禍?

日前美國聯準會(Fed)宣布擴大量化寬鬆規模,從明年初起,每月收購450億美元較長天期的公債,取代今年底到期的扭轉操作,與9月宣布每月收購400億美元抵押貸款證券(MBS)的第3輪量化寬鬆(QE3)並行。同時宣示失業率6.5%以上、通膨2.5%以下時,維持超低利率貨幣政策。

市場普遍稱此次擴大量化寬鬆措施為QE4,雖然是取代扭轉操作,目的都是為了壓低長期利率,但與扭轉操作不同的是,扭轉操作是賣短債買長債,因此,基本上是有其限額,當短債賣完,當然就無法再買進長債,同時,由於一賣一買,基本上也不會造成貨幣供給的「無中生有」,但QE4卻是沒有上限地購買長債,買多少,就等同多印多少鈔票。

就如上述所言,美國購買長期公債,可不是像是南歐國家一般,發不出債,或是債券有問題,而是希望壓低長期利率,在先前,聯準會已宣布在2015年前基本利率(銀行向聯準會的融通利率)維持在0~0.25%之間,但這還不足以讓市場利率降低,唯有再透過公開市場操作才能奏效。聯準會又為何如此堅持長期利率必須降低呢?那是因為,唯有維持壓低長期利率,民眾才有能力或願意購買房地產及從事實質投資,因為,這些投資短期看不到回報,聯準會主席柏南克也始終認為,穩定不了房地產,美國經濟成長與就業就會受到惡性循環限制。

因此,當扭轉政策即將到期,財政懸崖解決與否也仍渾沌不明,加上近來油價及通貨膨脹率都還處於令人可以寬心的狀況,尤其是,美國開採頁岩油技術獲得突破,甚至因此可能造成油價在未來漲少跌多,那麼,聯準會當然可以放手一搏。

不過,似乎大家更關注的是,QE4「無中生有」的貨幣供給,對於股市是否可以帶來支撐或推升效果。就美股而言,聯準會宣布當日,美股道瓊指數開高走低收小跌,頗有利多出盡的感覺。不過,把時間拉長來看,道瓊指數與量化寬鬆趨勢大致相符,是否相關,仍有待更專業的研究來證實,不過非常明確的現象是,隨著量化寬鬆貨幣的推出,以及股市的上漲,但成交量卻不斷萎縮,目前美股成交量,不僅只有2009年初的三分之一左右,也差不多只有金融海嘯前的二分之一而已,呈現錢越多,價漲,但量縮的量價背離現象,實際上這原因也不難明白,因為在經濟基本面沒有明顯改善的情形下,股市的上漲當然伴隨的是風險的增加。

不管股市如何,或房市是否真能因此回春,美國政府也清楚,如何把這些游資導入生產性投資,才可能創造就業及實質成長,也因此有「再工業化」、「先進製造業發展」及出口倍增計畫,而鴻海配合蘋果電腦將MAC移回美國生產,便是其中之一的嘗試。這些製造業再生計畫,是否真能引起QE錢潮的興趣,才是判斷QE政策對經濟而言是福是禍的關鍵。如果錢潮去處是往製造業、新興產業方向,那麼恭喜美國,但倘若,錢都流向房地產及在股市打轉,那麼越多的QE,也只是短多長空的泡沫災難。

對台灣的影響呢?在股市上,對於股價的推升,似乎有所助益,但實際上在QE4宣布前,外資就已布局大量多單,又再齊喊多,這真是個好現象嗎?倘若台股的上漲僅僅是因為外資熱錢所致,大家可能得更注意的是,這些熱錢什麼時候會獲利了結。同樣道理,倘若美國QE錢潮,外溢到亞洲只是在股市進進出出,而我們資金也只跟著在股市裡打轉,就長期而言,實在是禍非福,而目前政府似乎對於股市的關注,比起實質投資的招商引資更為積極,這樣對嗎?

【2012/12/16 經濟日報】@







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