獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

大田(8924)

1. 股本10.38億元，每股淨值26.78元，自有資本比率：63.25%，流動比率219.16%，速動比率：142.24%，財務結構屬中上程度，對照其近幾年現金流量變化，財務結構堪稱健全。

2. 該公司目前是全球排名第三名之高爾夫球桿頭生產商，僅次於國內的復盛及明安，全球市佔率約為一成，主要外銷市場為美國及日本。

3. 該公司近五年營收成長率如下：

2001年：38.38% 2002年：34.75% 2003年：3.95%

2004年：63.23% 2005年：28.95% 2006年前四月：60.33%

該公司營收自2004年出現較大幅度成長，2006年前四月更因接獲之國際大廠之訂單陸續出貨，延續2005年第四季之高成長，第二季為業務傳統淡季，營收是否出現較大幅回檔有待觀察。

4.該公司近五年毛利率大約介於18%~20%之間，但2005年呈現下降現象，

為17.91%，而2006年首季更進一步下降為16.61%，顯示在營收成長下，產

品平均之毛利率亦同時下降，對公司之盈餘品質有必要進一步分析，以了解其總收益對價格變動之彈性是否偏正向。

4. 該公司最近五年(2001~2005)會計平均ROE為30.71%，2006年首季換算年化ROE則為41.32%，顯示該公司整體營運及獲利性表現均佳，最近兩年ROE更出現逐年拉升情況。

5.最近三年來自營運活動之現金流量均維持高額正數情況，2006年首季更高達3.56億元，高於當期稅後純益2.87億元，顯示本業營運現況表現相當突出。

6.該公司持股800張以上之股東計有20人，佔股份比例之47.20%，股權集中度屬中等。

7.其目前P/B值為3.08倍，若以其最近五年會計ROE進行調整，其外部股東實

質ROE為9.97%，若以2006年首季進行調整則為13.42%，若以10%為最低報

酬率，則股價分別為82.24元及110.65元。但該公司94年盈餘分配中，員工分紅擬配股票1,319張，董監酬勞為0.13億元，以市價合計約為1.223億元，佔稅後盈餘為14.15%。加以調整後股價則分別為70.59元及94.98元。



結論：該公司近年來營運表現優異，最近半年更屢創高峰，股價亦順勢向上反應調整，若以其2006年首季表現而言，只要淡季效應不致太過明顯，股價應仍有上調空間。但2006年前四單月成長率似漸趨緩應列入密切追蹤項目。

(本分析若有錯誤或未完整之處請指教，買賣股票成敗自負，概不負責！)