獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

台南企業(1473)

1.股本12.7億元，每股淨值為26.56元，自有資本率為59.0%，流動比率為218.7%，速動比率為161.14%，財務結構屬中上水準，對照其現金流量表狀況，顯示整體財務相當平穩。

2.主要業務為國際成衣大廠之代工及自有品牌之行銷。

3.該公司近三年營收成長率如下：

2003年：-1.07% 2004年：0.72% 2005年：3.03%

2006年1~4月：57.41%

顯示在品牌經營逐漸展現成效，而擴充大陸廠、約旦廠、及柬普寨廠產能也發揮效應，續航力如何應列入嚴密追蹤。

4.該公司近三年毛利率如下：

2003年：10.87% 2004年：10.92% 2005年：14.34% 2006年首季：13.80%

首季毛利率因出貨量增而低於去年第四季之19.8%，也低於全年之14.34%，台幣升值效應下，是否將侵蝕其本業獲利亦應密切觀察！

5.從2000年以後，除2003年外，其每年ROE均在17%~18%之間，2006年首季ROE年化後更達21.48%，顯示在本業營收大幅提高下，純益率雖下降，但整體ROE則順勢提升，使其單季ROE創下近幾年來新高，整體營運管理表現極為優異。

6.2005年來自營運活動現金流量高達5.65億元，與稅後純益5.6億幾乎相當，現金流量極為平穩，而投資活動因海外投資設廠增加資本支出，故2005年投資活動現金流量為負3.95億元。延伸至2006年首季，來自營運活動現金流量為2.37億元，甚至高於本期稅後純益之1.79億，投資活動則因短期投資增加(非為交易目的)，現金呈現流出狀態。整體而言，現金流量十分穩健，顯示營業活動及投資活動均相當正常。

7.持股1,000張以上股東共計23人，佔總持股之78.9%，該公司從2000年上市以來，大股東持股仍未大量釋出，顯示對公司經營願景仍充滿信心。

8.2005年盈餘中擬配發員工配股500張，另現金紅利500萬元，加計董監酬勞金，合計以收盤價計算總市價約2,863萬元，佔2005年稅後純益之5.11%，相較資訊電子廠，其員工紅利尚屬正常。

9.其目前P/B值為1.59倍，若以會計ROE均值約17.5%為基準，調整成其外部股東ROE為11.0%，而若以2006年首季會計ROE做調整則提升為13.58%。若要求之最低報酬率以10.0%為最低值，則股價可分別達46.48元及57.0元，再扣除員工分紅及董監酬勞金，保守股價可分別調整為44.10元及54.09元。

結論：若以過去五年營運表現，目前股價仍有些許向上調整空間，但若其2006年整年度營運可持續維持首季之亮麗表現，則股價向上調整潛力可望進一步提升。故應持續追蹤其每月營運及自結盈餘變化，以做為投資決策之重要參考指標。

(本分析若有不完整或錯誤請指教！買賣投資決策自行參酌，本文不負投資成敗責任。)