獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

我還清晰記得大約一個多月前，電視上有一個談話性節目，有人用暗示性口脗力捧一家生產高電瓦數之電源供應器上櫃公司，近日該公司又登上專業財經報紙版面，我個人雖號稱『有牌』分析師，但自認才疏學淺，無法話古論今，頂多也只能幫自己的親朋好友出出主意，從不敢妄想成為所謂『大師』。今日我就將該公司的手上資料拿出來跟大家報告一下！

至寶電子(3226)

1.股本3.33億元，至2006年第一季止每股淨值15.92元，自有資本比率71.14%、流動比率282.69%，速動比率267.81%，帳上長期負債為零，顯示財務結構相當穩健。

2.主力產品為環保高階電源供應器(佔92%)，並積極跨入儲存媒體市場，整體產品毛利率在30%以上。

3.該公司近三年營收成長率如下：

2003年：32.20% 2004年：46.73% 2005年：28.35%

2006年前四月：-8.5%

營業收入是否能如媒體及『大師』所言一片看好，由最新數據看起來似仍言之過早。

4.該公司毛利率近兩年均在30%以上，但2006年第一季從2005年第四季之34.01%下降至30.89%，顯示不僅本業成長性尚無明顯數字證明，本業獲利率亦出現下滑現象。

5.最近四年平均ROE：22.78%，2006年第一季年化ROE：24.64%，顯示最近四年盈餘表現相噹穩定。

6.該公司前兩年來自營運活動現金流量均為正數，但2006年第一季卻出現負0.84億元數字，對照2006年首季EPS從去年同期之1.27元下降至0.98元，顯然第一季營運表現並不理想。

7.持股1000張以上股東僅5人，佔率為38.735%，顯示籌碼集中度並不高，另本國自然人共計2455人，但持股高達87.146%，籌碼已大部份流入一般投資人手中，穩定度相對較弱，但市場性極強。

8.2005年盈餘中擬配發員工分紅配股900張，加計現金紅利總計市價合計約0.46億元，佔稅後盈餘約40.20%，顯然並不低！

9.以5月15日收盤價計算，其P/B值為3.204倍，則其近四年實際ROE 調整成7.11%，2006年調整成7.69%，若以10%為要求之最低報酬率推估其股價，則分別調整成36.27元及39.22元。若再加計員工分紅配股之稀釋調整，長期合理股價恐怕會很難看。(大家可自行運算)

《結論》

該公司對外宣稱第二季可因高瓦數電源供應器出貨而拉高產品毛利，媒體並報導其全年EPS可達6.0元，若以其今年前四月營運表現看，很難不令人生疑，而員工分紅配股市價佔稅後盈餘高達40%(事實上只有900張)，股價似已提前反應所宣稱之『未來利多』！然若屆時無論『大師』所言或透過媒體吹擂之業務爆發力未如預期，以其股權分散程度及高員工配股，股價修正將可能會十分慘烈，此時聽信傳媒而勇於探聽搶進者不可不慎！

(本分析僅供參考！股票進出自行決定，盈虧自負)