研華科技(2395)
1. 股本:46.29億元,每股淨值為29.46元,自有資本比率為86.99%,流動比率為427.77%,速動比率為325.18%,帳上並無長期負債,財務結構紮實。
2. 研華目前為全球最大工業電腦廠。
3. 該公司最近四年營收成長率如下:
2002年:19.01% 2003年:6.81% 2004年:12.86% 2005年:9.02%
2006年1~4月:29.94%,過去三年營收成長趨緩,但2006年1~4月出現較大幅度之成長,累積營收逐月遞增,營收成長動能似有拉高趨勢。
4. 該公司最近四年毛利率變化情形如下:
2002年:37.61% 2003年:35.16% 2004年:30.54% 2005年:31.40%
2006年第一季:30.11%,最近兩年大致維持在30%以上,而營業利益率則維持在18%~20%之間,表現相當穩健。
5. 最近四年ROE如下:
2002年:24.14% 2003年:18.44% 2004年:27.99% 2005年:19.48%
平均為22.51%
2006年第一季年化:20.32%,單季ROE出現最近兩年新低水準。而總資產週轉率及淨值週轉率同步走低,對股東權益報酬率產生負面效應。
6. 最近兩年來自營運活動之現金流量分別高達22.09億元及13.33億元,但2006年第一季下降至只剩1.4億元,相較其會計損益之6.72億元,顯然其盈餘品質恐出現若干問題。2006年首季應收帳款增加3.88億元,而存貨水準亦創下近兩年新高,應列入盈餘品質追蹤項目。
7. 持股1000張以上股東計有64人,佔股權比率之76.57%,顯示股權相當集中,相對亦較欠缺市場性,而股本形成中有73.11%係來自盈餘轉增資,股本結構亦相當紮實。
8. 2005年盈餘中,擬配員工紅利,計有股票5000張及現金紅利1.71億元,董監酬勞為0.22億元,合計市價約6.275億元,佔稅後純益之25.82%,算是中等水準。
9. 其目前P/B比約2.949倍,換算調整其近四年ROE為7.63%,2006年為6.89%,若以10%為標準分別為66.31元及59.86元,目前股價並不便宜!
結論:2006年1~4月營收雖呈現較大幅度之成長,但部份盈餘指標轉差,加上資產週轉率明顯下降,股東權益報酬率亦下降,而目前P/B值亦不低。股價雖已下跌一段時間,但離便宜價位似仍有一段距離。
( 本分析僅供參考,進出股票成敗自負,本部落格概不負責。)

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