獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

研華科技(2395)
1. 股本：46.29億元，每股淨值為29.46元，自有資本比率為86.99%，流動比率為427.77%，速動比率為325.18%，帳上並無長期負債，財務結構紮實。
2. 研華目前為全球最大工業電腦廠。
3. 該公司最近四年營收成長率如下：
2002年：19.01% 2003年：6.81% 2004年：12.86% 2005年：9.02%
2006年1~4月：29.94%，過去三年營收成長趨緩，但2006年1~4月出現較大幅度之成長，累積營收逐月遞增，營收成長動能似有拉高趨勢。
4. 該公司最近四年毛利率變化情形如下：
2002年：37.61% 2003年：35.16% 2004年：30.54% 2005年：31.40%
2006年第一季：30.11%，最近兩年大致維持在30%以上，而營業利益率則維持在18%~20%之間，表現相當穩健。
5. 最近四年ROE如下：
2002年：24.14% 2003年：18.44% 2004年：27.99% 2005年：19.48%
平均為22.51%
2006年第一季年化：20.32%，單季ROE出現最近兩年新低水準。而總資產週轉率及淨值週轉率同步走低，對股東權益報酬率產生負面效應。
6. 最近兩年來自營運活動之現金流量分別高達22.09億元及13.33億元，但2006年第一季下降至只剩1.4億元，相較其會計損益之6.72億元，顯然其盈餘品質恐出現若干問題。2006年首季應收帳款增加3.88億元，而存貨水準亦創下近兩年新高，應列入盈餘品質追蹤項目。
7. 持股1000張以上股東計有64人，佔股權比率之76.57%，顯示股權相當集中，相對亦較欠缺市場性，而股本形成中有73.11%係來自盈餘轉增資，股本結構亦相當紮實。
8. 2005年盈餘中，擬配員工紅利，計有股票5000張及現金紅利1.71億元，董監酬勞為0.22億元，合計市價約6.275億元，佔稅後純益之25.82%，算是中等水準。
9. 其目前P/B比約2.949倍，換算調整其近四年ROE為7.63%，2006年為6.89%，若以10%為標準分別為66.31元及59.86元，目前股價並不便宜！
結論：2006年1~4月營收雖呈現較大幅度之成長，但部份盈餘指標轉差，加上資產週轉率明顯下降，股東權益報酬率亦下降，而目前P/B值亦不低。股價雖已下跌一段時間，但離便宜價位似仍有一段距離。
( 本分析僅供參考，進出股票成敗自負，本部落格概不負責。)