獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

亞弘(6201)
1. 股本：8.92億元，每股淨值為25.02元，自有資本比率：76.01%、流動比率為273.24%、速動比率為223.81%，目前帳上無長期負債，財務結構穩健紮實。
2. 主力產品為小家電及專業音訊產品(如專業DJ音響、I-POD混音器等)。
3. 公司近四年營收成長率如下：
2001：33.34% 2002年：28.49% 2003年：26.18% 2004年：7.54%
2005年：6.04% 2006年1~4月：22.11%
顯示2004~2005年乃其營收成長之停鈍期，2006年首季營收再度恢復成長29.9%，然而四月營收隨即又較三月下滑達18.14%，是否代表營收後續動能不足應列入密切觀察及追蹤。
4.該公司近四年毛利率如下：
2001：14.94% 2002年：17.1% 2003年：16.58% 2004年：13.95%
2005年：13.82% 2006年首季：13.98%
顯示本業之毛利率並不高，大致維持在14%上下，而資產週轉率亦維持平穩，並無太大變化。
5. 最近五年ROE如下：
2001年：16.15% 2002年：33.10% 2003年：23.13% 2004年：14.81% 2005年：16.91% 2006年第一季年化：21.48%
顯示2002~2003年為營運之高峰期，若以較保守之2004~2006年會計ROE取其平均值約為16.05%，然因2006年第一季單季ROE為4.11%，明顯低於2005年第三季及第四季之5.0%及6.99%，營運是否出現趨緩應列入持續追蹤。
6. 該公司最近五年除2003年因增購5.02億債券型基金而使其來自營運活動之現
金流量呈現負值外，其餘年度均維持正數，2005年為4.62億大於會計稅後純
益之3.63億，顯示現金流量極為平實。
8. 持股1000張以上股東僅9人，佔股權比率之69.09%，顯示股權相當集中，降低市場之流通性。
9. 2005年盈餘中，擬配員工紅利0.19億元，董監酬勞為0.05億元，合計市價
0.24億元，佔稅後純益之6.61%，算是較低水準。
10.其目前P/B比約1.47倍，換算調整其2004~2006年ROE為10.92%，若以10%
為標準，則股價可達40.16元。
11.盈餘品質分析如下：


1.存貨指標 　 　 　 　 　 　
存貨增加率(%) -7.47% 1.61% -10.31% 0.94% 13.21% -5.06%
銷貨收入增加率(%) -4.23% 8.53% 25.22% 1.50% -22.80% 8.84%
存貨指標 (0.03) (0.07) (0.36) (0.01) 0.36 (0.14)
存貨指標連續四季呈正向，顯示存貨積存壓力不大。 　 　

2.應收帳款指標 　 　 　 　 　 　
應收帳款增加率(%) -8.19% 5.67% 26.70% 15.45% -24.85% 7.14%
銷貨收入增加率(%) -4.23% 8.53% 25.22% 1.50% -22.80% 8.84%
應收帳款指標 (0.04) (0.03) 0.01 0.14 (0.02) (0.02)
應收帳款最近兩季轉佳。 　 　 　 　 　

3.銷貨毛利指標 　 　 　 　 　 　
銷貨毛利增加率(%) -12.25% 31.93% 49.54% 0.00% -36.21% 2.78%
銷貨收入增加率(%) -4.23% 8.53% 25.22% 1.50% -22.80% 8.84%
銷貨毛利指標 0.08 (0.23) (0.24) 0.02 0.13 0.06
整體毛利額最近一季轉差，應列入持續追蹤。 　 　 　

4.銷管費用指標 　 　 　 　 　 　
銷管費用增加率(%) 1.67% 12.28% -5.08% -6.45% 0.00% 11.30%
銷貨收入增加率(%) -4.23% 8.53% 25.22% 1.50% -22.80% 8.84%
銷管費用指標 0.06 0.04 (0.30) (0.08) 0.23 0.02
內部銷管費用續兩季走高！

5.應付帳款指標 　 　 　 　 　 　
應付帳款增加率(%) -17.97% 2.17% 25.97% 15.43% -20.23% -15.16%
銷貨收入增加率(%) -4.23% 8.53% 25.22% 1.50% -22.80% 8.84%
應付帳款費用指標 0.14 0.06 (0.01) (0.14) (0.03) 0.24
應付帳款主控權連續兩季降低！ 　 　 　 　 　 　

小結：五項盈餘指標中，存貨及應收帳款偏正向，但整體產品毛利、銷管費用、
應付帳款指標偏負向。 　 　

算式：【本季數字-前兩季平均】/【前兩季平均】

結論：因主力產品並非消費性電子產品，且最近兩年營收成長趨緩而毛利率無法拉高，使其股價不易有亮麗表現，然該公司財務結構殷實且現金流量亦相當穩健。2006年首季營收表現不差，但第二季是否能續維持強勢為股價能否表現之主要關鍵。
因本業較欠缺成長之爆發力，就投資角度言，只宜逢低買進不宜追高。
(本分析僅供參考，若有錯誤請指正，買賣股票成敗自負，本部落格概不負責。)