獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

普安(2495)
1. 股本20.88億，每股淨值19.41元，自有資本比率：83.89%、流動比率：717.96%、速動比率：651.30%，帳上並無長期負債，財務結構非常紮實。
2. 目前為全球第三大、國內第一大磁碟控制器廠。外銷比率高達96%。
3. 最近年度營收成長率如下：
2002年：17.75%、2003年：116.55%、2004年：44.17%、2005年：-4.20%、
2006年1~5月：14.77%。
該公司營收成長的高峰期在2003年，但隨後成長動能明顯趨緩，2005年營收甚至出現微幅衰退，2006年首季再度恢復成長，4、5兩月營收明顯攀高，5月營收甚至創下單月新高。
4. 該公司近四年毛利率如下：
2002年：64.46%、2003年：60.24%、2004年：58.03%、2005年：57.73%、
2006年首季：60.07%。
顯然本業毛利率長期均非常高，而其營業利益率亦維持在40%以上，本業獲利性極為優異。
5. 該公司最近年度總資產週轉率如下：
2002年：58.07%、2003年：81.85%、2004年：83.48%、2005年：67.77%、
2006年首季年化：62.44%。
很明顯可以發現股本之增加及營收之變化使其2005年及2006年首季資產營運效率明顯下滑，未來營收是否能維持高檔將直接影響其ROE之變化。
6. 最近五年ROE如下：
2002年：19.68%、2003年：39.59%、2004年：37.47%、2005：32.61%、
2006年第一季年化：30.84%。其最近一季ROE明顯低於2005年下半年，第二季是否可隨營收走高而得到改善，將直接影響其股東權益報酬率之高低。
7. 就現金流量表分析，2003~2005年來自營運現金流量均為正數，2006年首季為3.12億元，與會計盈餘3.13億相當接近，表現極為穩定。
8. 持股1000張以上股東計有29人，佔股權比率60.08%，顯示股權集中，而董監事及經理人、持股持股佔10%以上股東僅佔25.58%，股權透明度並不高。
9. 2005年盈餘中，擬配員工分紅配股2500張(市價約1.25億 )，現金紅利0.207億、董監酬勞為0.0457億，合計約1.5027億，佔2005年稅後純益12.03%，在電子股中屬較低水準。
10. 其目前P/B比約2.578倍，換算調整其2005年~2006年ROE約為12.31%，若以10%為最低報酬率，調整2005~2006年股價，其合理股價可達61.578元，，但若再考量員工分紅配股因素，則股價調整為54.17元。顯然若其營運沒有出現明顯惡化，則其股價隱含下檔空間已屬有限。
《結論》：(純就財務面分析)
1. 該公司體質良好、財務結構紮實。
2. 2006年第二季營收明顯成長，是否有持續動能將對其後市造成很大影響。
3. 本業獲利性相當穩定，但以目前P /B及ROE而言，股價已進入低價圈，若本業營運無太大變化，逢低承接風險已低！(分析日期：2006.06.28)

(本分析僅供參考，若有錯誤請指正，投資股市自行衡量風險，獵豹部落格概不負責！)

PS：下兩檔個股合勤(2391)、新保(9925)，近日推出，敬請期待！