獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

1605華新
1.股本324.43億，至95年第二季止，每股淨值17.59元，其中自有資本率79.76%，流動比率185.59%、速動比率85.73%，整體財務結穩健，但因產業特性，存貨高達78.23億元，佔總資產10.92%，存貨價格的變動將影響其損益變化。

2.主要營業項目：不鏽鋼系(43.98%)裸銅線(35.96%)電力線纜(12.86%)直棒鋼(4.93%)通信用銅纜(1.43%)其他(0.47%)

3.該公司近五年營收成長變化如下：
2002：14.35% 2003：14.63% 2004：65.64% 2005：8.44%
2006(1~7月)：42.13%
高峰期在2004年(成長65.64%)，2005年則僅成長8.44%，但2006年前七月營收再度恢復兩位數成長(42.13%)，且營收最近三個月逐月創新高，本業成長動能似又恢復高成長期。

4.產品毛利率如下：
2002：13.07% 2003：12.88% 2004：13.42% 2005：6.38%
2006(1~6月)：10.54%
2006年毛利率再度攀高，且2006年第二季單季高達13.48%，乃最近兩年新高，顯示本業獲利出現明顯改善情況。

5.2002~2005年平均ROE僅為4.76%，但若以2006年上半年換算成年度ROE則可達到17.78%，顯然95年因營收屢創佳績，加上毛利率明顯改善，股東權益報酬率亦可望顯著向上提升！

6.來自營運活動現金流量最近五年均呈現正數，顯示過去五本業現金營業週期(CCC)尚屬平穩。但2006年上半年，因存貨增加14.92億元及應收帳款及票據增加12.79億元，使營運活動現金流量轉為負數，盈餘品質值得擔心及注意。原物料價格變化及客戶信用管理將攸關其盈餘表現。

7.該公司持股1000張以上大股東計有191人，總持股佔62.06%，股權相當分散，市場流通性極佳。

8.最近五年EPS並不穩定，2006年上半年來自轉投資收入高達28.13億，較去年同期相比有大幅成長，主要來自大陸轉投資利益、購銅成本控管、旗下投資公司挹注等等，而在華新轉投資部分如華新科、華東科等等高科技公司之認列部分合計約達16億元，對於業外收入貢獻極大。大陸市場營運的成敗及購料成本之掌握是否得宜將對公司造成極大之影響。

9.以收盤價計算，其P/B僅為0.767倍，但換算2002~2005年外部股東平均實質ROE僅為6.20%，若以2006年上半年換算則高達達23.16%，而若要求之最低報酬率為10%，則股價可分別為8.37元(2002~2005年)及31.27元(2006年)，顯然產業波動性極大。但以2006年營運而言，未來其股價上修之可能性及空間均不小，但股價波動風險亦不小！

ps：該公司無員工分紅及配股。

《總結》：
1. 以長期而言，股價風險已高，但以營運現況而言，股價似有低估之嫌！

2.存貨及應收帳款偏高，應收帳款引起之盈餘品質疑慮及購料成本掌握是否得宜將攸關其獲利表現，應列入嚴密追蹤。
(分析若有錯誤之處請指正！本分析僅供參考，買賣股票請自行衡量風險，本部落格概不負責！)


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獲利大躍進！華新上半年EPS 1.59元 年增6.52倍 業外收入挹注豐
鉅亨網記者陳君樺／台北‧8月21日
2006 / 08 / 21 星期一 10:56

華新麗華 (1605-TW下單)今年上半年營運表現亮麗，交出每股稅後盈餘1.59元、較去年同期成長6.52倍的佳績，今(21)日開盤一度逼近漲停，雖然盤中隨大盤重挫而拉回，但始終維持在高檔震盪，在台股一片慘綠中表現突出。

華新累計 1-6月營收約為新台幣263.66億元，較去年同期成長35%；合併營收淨額突破500億元，達新台幣 509.34億元，較去年同期成長47%。
在獲利部分，營業毛利達 27.78億元，較去年同期成長29%，毛利率達9.45%，合併營業毛利為 47.25億元，與去年同期相比則成長43%；營業利益為20.97億元，較去年同期成長28%，合併營業利益為31.75億元，成長約55%；業外收入為37.51億元，合併業外收入達37.7億元；總計稅後純益達50.78億元，較去年同期成長6.2倍，每股稅後盈餘1.59元。
其中在業外收入部份，較去年同期相比有大幅成長，主要來自大陸轉投資利益、購銅成本控管、旗下投資公司挹注等等，而在華新轉投資部分如華新科、華東科等等高科技公司之認列部分合計約達16億元，對於業外收入貢獻極大。
華新麗華表示，近年來積極追求本業成長，淡出光纖及光纜業務，擴大產能與銷售策略發揮效益，特別是大陸對不銹鋼需求極大，不銹鋼目前約佔華新麗華營收比重 4成左右，鎳價持續走漲對於不銹鋼之需求與營收表現都將有正面助益；再加上購銅策略避險得宜，使得華新上半年本業及業外之營收與獲利均見大幅成長。