乾坤(2452) 2006.09.15收盤價:34.70元
1.股本14.64億,每股淨值17.35元,自有資本比率:87.78%、流動比率:398.25%、速動比率:276.25%,帳上並長期負債接近零,財務結構穩健紮實。(以2006第二季財報)

2.主要經營業務:電阻器(76.65%)感測器(15.88%)其他(7.47%)。

3.最近年度營收成長率如下:
2002年:22.54%、2003年:7.63%、2004年:3.71%、2005年:16.85%、
2006年1~8月:13.11%。
該公司營收在2005年下半年出縣明顯成長,2006年前8月營收則表現平穩。

4.該公司近四年毛利率如下:
2002年:27.48%、2003年:24.32%、2004年:25.02%、2005年:21.57%、
2006年上半年:26.95%。
2006年上半年本業毛利率明顯上揚,顯示本業獲利性好轉。

5.該公司最近年度總資產週轉率如下:
2002年:61.66%、2003年:62.15%、2004年:62.01%、2005年:66.61%、2006年上半年(年化):約62.42%。
最近五年皆維持在60~67% 之間,內部經營效率仍算穩定。但每股營收以2006年上半年推估全年僅約13.11元,若無營業外收益挹注,EPS將很難攀高。

6.最近五年ROE如下:
2002年:12.94%、2003年:11.70%、2004年:10.29%、2005:12.11%、
2006年上半年(年化):18.72%。2006年上半年ROE相較前四年走高,2006年表現穩定且偏正向。

7.就現金流量表分析,長期而言,來自營運現金流量均為正數,2006年上半年為2.88億元,與會計盈餘2.39億,差距不大。整體而言,現金流量歷年表現極為穩定。

8.持股1000張以上股東計11人,佔股權比率60.53%,顯示股權集中度中等,董監事及經理人、持股佔10%以上股東共有14人佔45.55%,股權透明度並不高。因股本不大,股票流通性現況僅差強人意。

9.2005年盈餘中,分配員工股票紅利2400張、約0.833億,董監酬勞為0.028億,合計佔2005年稅後純益29.38%,屬較高水準。

10.以除權後每股淨值估約15.4655元計,其目前P/B比約2.2437倍,換算調整其2002年~2006年ROE約為5.86%,若單以2006年上半年進行調整,則為8.343%。若以10%為最低報酬率,調整2002~2006年股價,其合理股價約為20.33元,若單以2006年上半年進行調整,其合理股價約為28.95元。但因有員工配股問題,股價將再度向下調整。顯然與目前價格有一段不小之差距!

《結論》:(純就財務面分析)
1.該公司體質良好、財務結構平穩。
2.該公司本業及內部營運效率皆屬平穩,ROE在2006年上半年出現轉佳跡象。
3.但以目前P /B及ROE而言,加上不算低的員工分紅配股,股價似已高估中。
4.近期基本面營運平穩偏正向,但股價風險不低,離設定價位仍有不小距離,宜耐心等待不宜躁進,不應隨媒體報導起舞。
(分析日期:2006.09.17)

(本分析乃在已知條件下之推估,僅供參考,若有錯誤請指正,投資股市自行衡量風險,獵豹部落格概不負責!)


《市場相關新聞》
被動元件廠營運旺季 多家廠商8月營收連袂創新高
鉅亨網記者葉文義/台北‧9月6日
2006 / 09 / 06 星期三 19:00

被動元件廠商在旺季效應下,多家廠商 8月營收繳出亮麗成績,龍頭廠華新科 (2492-TW下單)、電阻廠乾坤 (2452-TW) 、通路商日電貿 (3090-TW)及電容廠斐成 (3313-TW) 自結 8月營收都創下歷史新高紀錄,第 3季營運展望樂觀。

華新科8月合併營收達14.71億元,創歷史新高紀錄,即使扣除信昌電 (6173-TW)和釜屋電機(Kamaya)營收後,母公司營收仍較去年同期成長27.04%,亦創歷史新高紀錄。

華新科指出,第 3季進入傳統旺季,在3C產品買氣回升,目前公司的訂單出貨BB值為 1.8-2,預估下半年高階產品仍將供不應求, ASP還有可能向上攀升,營收也有機會再創新高。

通路商日電貿 8月營收2.22億元,年增率達 33.6% ;累計1-8月營收14.98億元,較去年同期成長26.6%。

日電貿表示,高階PC產業已在第2季落底,第3季在高階MB、POWER、LCD MONITOR、SERVER及 IPC等市場對該公司所代理的被動元件需求擴大,其中以固態電容成長力道最為強勁。因雙核心 CPU出貨增溫及客戶端的國際大廠桌上型電腦釋出訂單效應,除7月出貨金額較6月成長29%外,8月亦較7月大幅成長41%,致營運再創佳績。 今年第 4季亦會因雙核心PC、繪圖卡和伺服器等產品增加,可望再度提高對日系固態電容及鋁質電解電容器的需求。

乾坤科技 8月合併營收則為2.76億元,較去年同期大幅成長49.55%,連續兩個月創歷史新高紀錄。乾坤表示,7、8月持續創單月營收歷史新高,主因反映筆記型電腦 (NB)的需求升溫,9月在NB持續熱絡加上iPod開始大量出貨,預估營收亦有機會持續攀升。

斐成 8月營收為2.87億元,創歷史新高,較去年同月成長12.56%;1-8月營收19.33億元,年增率 8.34%。斐成表示,該公司MLCC產品主要為高容量高階產品,部份規格產品供需緊峭,第3季價格穩定,約佔營業額55% 。而隨著下半年逐漸進入電子產業傳統旺季,電子元件需求將更加殷切,因此至年底前將有持續創新高成長。





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