獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

乾坤(2452) 2006.09.15收盤價：34.70元
1.股本14.64億，每股淨值17.35元，自有資本比率：87.78%、流動比率：398.25%、速動比率：276.25%，帳上並長期負債接近零，財務結構穩健紮實。(以2006第二季財報)

2.主要經營業務：電阻器(76.65%)感測器(15.88%)其他(7.47%)。

3.最近年度營收成長率如下：
2002年：22.54%、2003年：7.63%、2004年：3.71%、2005年：16.85%、
2006年1~8月：13.11%。
該公司營收在2005年下半年出縣明顯成長，2006年前8月營收則表現平穩。

4.該公司近四年毛利率如下：
2002年：27.48%、2003年：24.32%、2004年：25.02%、2005年：21.57%、
2006年上半年：26.95%。
2006年上半年本業毛利率明顯上揚，顯示本業獲利性好轉。

5.該公司最近年度總資產週轉率如下：
2002年：61.66%、2003年：62.15%、2004年：62.01%、2005年：66.61%、2006年上半年(年化)：約62.42%。
最近五年皆維持在60~67% 之間，內部經營效率仍算穩定。但每股營收以2006年上半年推估全年僅約13.11元，若無營業外收益挹注，EPS將很難攀高。

6.最近五年ROE如下：
2002年：12.94%、2003年：11.70%、2004年：10.29%、2005：12.11%、
2006年上半年(年化)：18.72%。2006年上半年ROE相較前四年走高，2006年表現穩定且偏正向。

7.就現金流量表分析，長期而言，來自營運現金流量均為正數，2006年上半年為2.88億元，與會計盈餘2.39億，差距不大。整體而言，現金流量歷年表現極為穩定。

8.持股1000張以上股東計11人，佔股權比率60.53%，顯示股權集中度中等，董監事及經理人、持股佔10%以上股東共有14人佔45.55%，股權透明度並不高。因股本不大，股票流通性現況僅差強人意。

9.2005年盈餘中，分配員工股票紅利2400張、約0.833億，董監酬勞為0.028億，合計佔2005年稅後純益29.38%，屬較高水準。

10.以除權後每股淨值估約15.4655元計，其目前P/B比約2.2437倍，換算調整其2002年~2006年ROE約為5.86%，若單以2006年上半年進行調整，則為8.343%。若以10%為最低報酬率，調整2002~2006年股價，其合理股價約為20.33元，若單以2006年上半年進行調整，其合理股價約為28.95元。但因有員工配股問題，股價將再度向下調整。顯然與目前價格有一段不小之差距！

《結論》：(純就財務面分析)
1.該公司體質良好、財務結構平穩。
2.該公司本業及內部營運效率皆屬平穩，ROE在2006年上半年出現轉佳跡象。
3.但以目前P /B及ROE而言，加上不算低的員工分紅配股，股價似已高估中。
4.近期基本面營運平穩偏正向，但股價風險不低，離設定價位仍有不小距離，宜耐心等待不宜躁進，不應隨媒體報導起舞。
(分析日期：2006.09.17)

(本分析乃在已知條件下之推估，僅供參考，若有錯誤請指正，投資股市自行衡量風險，獵豹部落格概不負責！)


《市場相關新聞》
被動元件廠營運旺季 多家廠商8月營收連袂創新高
鉅亨網記者葉文義／台北‧9月6日
2006 / 09 / 06 星期三 19:00

被動元件廠商在旺季效應下，多家廠商 8月營收繳出亮麗成績，龍頭廠華新科 (2492-TW下單)、電阻廠乾坤 (2452-TW) 、通路商日電貿 (3090-TW)及電容廠斐成 (3313-TW) 自結 8月營收都創下歷史新高紀錄，第 3季營運展望樂觀。

華新科8月合併營收達14.71億元，創歷史新高紀錄，即使扣除信昌電 (6173-TW)和釜屋電機(Kamaya)營收後，母公司營收仍較去年同期成長27.04%，亦創歷史新高紀錄。

華新科指出，第 3季進入傳統旺季，在3C產品買氣回升，目前公司的訂單出貨BB值為 1.8-2，預估下半年高階產品仍將供不應求， ASP還有可能向上攀升，營收也有機會再創新高。

通路商日電貿 8月營收2.22億元，年增率達 33.6% ；累計1-8月營收14.98億元，較去年同期成長26.6%。

日電貿表示，高階PC產業已在第2季落底，第3季在高階MB、POWER、LCD MONITOR、SERVER及 IPC等市場對該公司所代理的被動元件需求擴大，其中以固態電容成長力道最為強勁。因雙核心 CPU出貨增溫及客戶端的國際大廠桌上型電腦釋出訂單效應，除7月出貨金額較6月成長29%外，8月亦較7月大幅成長41%，致營運再創佳績。 今年第 4季亦會因雙核心PC、繪圖卡和伺服器等產品增加，可望再度提高對日系固態電容及鋁質電解電容器的需求。

乾坤科技 8月合併營收則為2.76億元，較去年同期大幅成長49.55%，連續兩個月創歷史新高紀錄。乾坤表示，7、8月持續創單月營收歷史新高，主因反映筆記型電腦 (NB)的需求升溫，9月在NB持續熱絡加上iPod開始大量出貨，預估營收亦有機會持續攀升。

斐成 8月營收為2.87億元，創歷史新高，較去年同月成長12.56%；1-8月營收19.33億元，年增率 8.34%。斐成表示，該公司MLCC產品主要為高容量高階產品，部份規格產品供需緊峭，第3季價格穩定，約佔營業額55% 。而隨著下半年逐漸進入電子產業傳統旺季，電子元件需求將更加殷切，因此至年底前將有持續創新高成長。