獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

東友(5438) 2006.09.15收盤價：29.90元
1. 股本9.70億，每股淨值15.19元，自有資本比率：55.11%、流動比率：175.34%、速動比率：143.77%，帳上並無長期負債，財務結構穩健平實。(以2006第二季財報)

2. 主要經營業務：多功能事務機76.38%、普通紙傳真機18.73%、影像掃瞄器4.89%。

3. 最近年度營收成長率如下：
2002年：14.60%、2003年：-9.13%、2004年：33.41%、2005年：2.58%、
2006年1~8月：8.94%。
該公司營收成長的高峰期在2004年，但隨後成長動能明顯趨緩，2005年下半年為營收谷底區，2006年第三季營收再度恢復兩位數成長。單月營收已連續6個月正成長。

4. 該公司近四年毛利率如下：
2002年：36.80%、2003年：38.95%、2004年：29.76%、2005年：29.43%、
2006年上半年：30.53%。
最近三年本業毛利率均維持在30.0%上下，本業獲利性表現相當穩定。

5. 該公司最近年度總資產週轉率如下：
2002年：94.10%、2003年：76.01%、2004年：116.95%、2005年：106.87%、2006年上半年(年化)：約104.12%。
最近三年皆維持在100% 以上，內部經營效率仍算穩定。

6. 最近五年ROE如下：
2002年：35.40%、2003年：28.92%、2004年：23.39%、2005：24.62%、
2006年上半年(年化)：28.20%。2006年上半年ROE相較前兩年走高，ROE穩定且小幅走高向上，表現穩定且偏正向。

7. 就現金流量表分析，長期而言，來自營運現金流量均為正數，2006年上半年為1.45億元，與會計盈餘1.31億，相當接近。整體而言，現金流量歷年表現極為穩定。

8. 持股1000張以上股東計13人，佔股權比率44.86%，顯示股權分散，董監事及經理人、持股佔10%以上股東共有22人僅佔33.91%，股權透明度並不高。因股本不大，股票流通性現況差強人意。


9. 2005年盈餘中，分配員工股票紅利1615張、約0.4828億，佔2005年稅後純益13.67%，屬中等水準。

10. 以除權後每股淨值估約12.412元計，其目前P/B比約2.4089倍，換算調整其2002年~2006年ROE約為11.67%，若以10%為最低報酬率，調整2002~2006年股價，其合理股價約可達34.89元，但因有員工配股問題，股價將再度向向下調整至30.12元，與現價十分接近。

《結論》：(純就財務面分析)
1. 該公司體質良好、財務結構平穩。
2. 2006年第三季營收明顯成長，是否有持續動能將對其後市造成很大影響。
3. 該公司本業及內部營運效率皆屬平穩，ROE在2006年上半年出現轉佳跡象。
4. 但以目前P /B及ROE而言，股價尚屬合理！
5. 基本面營運平穩偏正向，設定價位逢低承接，耐心等待應有利可圖。
(分析日期：2006.09.15)

(本分析僅供參考，若有錯誤請指正，投資股市自行衡量風險，獵豹部落格概不負責！)