獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

(本分析為學員案例分析，並非任何型式之投資建議，投資有價證券應自行衡量風險，謹慎投資，獵豹部落格不負任何盈虧之責！)

《個股K線圖~日線及週線》



《個股案例簡析》

台塑化(6505) 2007.05.31收盤價：80元
1. 股本924.85億，每股淨值25.50元，自有資本比率：52.75%、流動比率：217.38%、速動比率：124.49%，財務結構平實穩健。(以2007年第一季財報)該公司成立於1992年，至2007年第一季為止，股本形成中，來自現金增資比例77.42%，自2003年後之股利政策偏向發放現金股利。

2. 主要經營業務：柴油(26.79)石油化學品(25.20)汽油(20.37)航空燃油(9.04)其他(4.27)輕油(3.60)燃料油(3.51)電力(3.39)液化石油氣(2.64)

3. 最近年度營收成長率如下：
2002年：31.72%、2003年：39.63%、2004年：46.89%、2005年：27.60%、
2006年：19.46%、2007年1~4月：17.87%。
該公司營收成長高峰期在2004年，近兩年因基期墊高，成長幅度趨緩，但整體仍表現穩定。

4. 該公司近四年毛利率如下：
2002年：9.50%、2003年：11.95%、2004年：18.42%、2005年：15.86%、
2006年：11.96% 、2007年Q1：13.92%。
因原油價格居高不下，使其毛利率在2006年明顯下降，2007年Q1稍微上升。

該公司近四年營業利益率如下：
2002年：6.47%、2003年：9.15%、2004年：15.99%、2005年：13.85%、
2006年：10.09%、2007年Q1：12.07%
本業營業利益率近兩年下滑，顯示本業獲利趨勢處於下降中，2007年第一季稍有好轉。

5. 該公司最近年度總資產週轉率如下：
2002年：56%、2003年：74%、2004年：102%、2005年：117%、2006年：125%、2007年Q1(年化)：120%
內部營運效率自2005年後明顯改善，顯示，內部管理效率逐漸提高。

6. 最近五年ROE如下：
2002年：9.25%、2003年：14.07%、2004年：31.52%、2005：29.41%、
2006年：21.01%、2007年第一季年化：約22.0%。
近兩年ROE出現下滑現象，主要係因其本業獲利能力下滑（因原油成本上漲），幸內部營運效率出現改善，然整體ROE若持續下滑將是警訊。
近五年(2002~ 2006) ROE平均：21.05%，但若以近兩年(2006~ 2007)平均則為：21.51%。其整體本業獲利性受原油價格影響，使其容易受制於外在環境影響。

7. 就現金流量表分析，長期而言，來自營運現金流量均為正數，表現相當穩定，且偏正向；在投資活動方面，歷年投資動作亦相當平穩；融資(理財)活動則因歷年以現金股利發放為主，故近六年均維持負數。整體現金流量表分析，其本業活動尚屬穩健，投、融資活動亦相當正常平穩。

8. 持股1000張以上股東達117人，佔股權比率高達95.28%，顯示股權仍集中於中大型投資人，股權應仍大部份握於大股東手中。但董、監事及經理人、持股佔10%以上股東有22人，佔81.76%，股權透明度極高。在台塑集團中，其成立時間仍不長，且大股東仍未積極釋股，雖股本不小，但透明度及籌碼穩定度均佳。

9. 2006年盈餘中，分配員工及現金紅利0.138億、董監事酬勞約0.158億，約佔2006年稅後純益0.07%，對股東權益之影響極低，公司治理良好。

10. 以2007年第一季每股淨值25.50元計，其目前P/B比約3.137倍，換算調整其2002年~2006年ROE約為6.71%，由調整後之外部股東實質ROE可以發現，該公司目前之投資風險溢酬(風險貼水)並不高，市場價格似已有效率地反應其應有之內含價值；換算調整其2006~ 2007年ROE約為6.86%，風險溢酬仍然不高。

《結論》：(純就財務面分析)
1. 該公司體質良好、財務結構尚稱穩健。

2. 近兩年因基期墊高使其營收成長幅度下降，本業成長動能受制內需市場而表現平平。

3. 歷年現金流量表相當穩健，盈餘品質、財務透明度、公司治理均佳。

4. 但以近兩年P /B及ROE而言，近期股價並未明顯低估。

5. 該公司本業於近兩年趨緩，使其獲利較缺爆發力。

6. 目前外部股東實質股東權益報酬率並不高，若以短線心態介入，風險值並不低；對長期投資者而言，耐心等待便宜買點出現似乎是較佳投資決策。

(分析日期：2007.06.01)

(本分析僅供參考，若有錯誤請指正，投資股市自行衡量風險，獵豹部落格概不負責！)


《市場相關新聞》

台塑化飆獲利 法人估每股賺6.2元

【經濟日報╱記者邱展光、曾仁凱／台北報導】 2007.06.01 02:22 am

台塑集團第一家股東會昨（31）日由台塑石化打頭陣。台塑石化董事長王文潮表示，今年油價相對持穩，他有信心台塑石化今年營運會比去年好；他預估油價將持穩在每桶55美元到65美元。法人預估台塑化今年獲利將較去年成長三成，每股獲利上看6.2元。 王文潮今年首度以台塑化董事長名義主持股東會，雖然有不少環保團體代表輪番上陣，讓股東會議程耗費近2.5小時，但王文潮一路使出「招牌微笑」戰術，化解小股東連番提問。 有「小何麗玲」之稱的職業股東黃雪芬昨天也再度上演獻花戲碼，並表示配合台塑化的勁辣業績，特別以一席火辣裝扮亮相，讓王文潮開懷大笑。 王文潮對今年台塑化營運表現信心十足，他說，去年台塑化獲利較前年退步，主要是油價飆高，但今年台塑化有多項新產能開出，油價也相對平穩，營運會比去年好。 王文潮昨天並首度提出今年的營運預估，他說，台塑化第三套輕油裂解廠上月25日啟動，預估今年乙烯、丙烯銷售量可望分別達到275萬噸、209萬噸，比去年的190萬噸、138萬噸大幅成長44.7%、51.4%。 油品方面，王文潮表示，台塑化煉油廠完成去瓶頸及儲槽擴建工程，每日煉油量由45萬桶提高到54萬桶；今年將加強油品外銷，除原本銷售紐澳地區外，將與國際油公司合作，銷往歐美地區。 台塑化預計今年汽油銷售量687萬公秉、柴油銷售量890萬公秉，分別較去年613萬公秉、821萬公秉成長12% 、8.4%，內部研判今年油價持穩在每桶55美元至65美元高檔區間，煉油價差擴大，有助公司今年獲利較去年成長。 台塑化去年營收5,295億元，較前年成長19%；稅前盈餘536億元，較前年衰退14% ，每股稅後純益4.81元。昨天股東會通過每股將配發4.4元現金股息。受到股東會題材助陣，台塑化昨天股價逆勢小漲0.1元，收盤價80元，成為台塑四寶唯一股價收紅的公司。 【2007/06/01 經濟日報】@ http://udn.com/