武陵茶園櫻花









《單季現金流量表》


資料來源:XQ全球贏家






短評:

1.該公司2010年4Q稅後淨利為21.65億,但來自營運活動現金流量僅為10.16億,但投資活動現金流量流出卻高達40.54億。由此可見該公司目前資金需求遠高於該公司創造出的現金流入。

2.該公司資本支出資金需求龐大,且2010年合併報表之股東權益報酬率達47.21%,因此採低現金股利應無可厚非。但投資者應對其未來創造現金流量之能力緊密追蹤。因產業仍存有較高之變動風險,未來投資者不是享有高成長的好處,就是可能陷入高資本支出的長期投資風險。


補充:

企業盈餘成長率  =  股東權益報酬率 * 再投資率 = 股東權益報酬率 * (1 - 現金配息率 )

當ROE很高時,再投資率越高則盈餘成長率越高。




《相關新聞報導》
宸鴻 賺23元配5毛

TPK宸鴻去年每股稅後純益(EPS)23.03元,昨(18)日公布去年股利,每股擬配發0.5元股票股利,盈餘分配率僅2.17%,跌破市場眼鏡,這也將創下台股史上「高EPS、低配發股利」首例。

TPK財務長劉詩亮表示,公司現金流仍為負數,因此不配發現金股息,也不願意配發過多股票股利,避免稀釋每股獲利,希望藉此樹立公司治理的新典範。他說:「投資TPK,看的是觸控產業的高度成長性,不是只看現金殖利率。」

同為蘋果觸控供應商的勝華,去年每股純益1.67元,規劃現金股息至少1元,盈餘分配率近六成,與TPK的2%相差近30倍。不過,勝華股本比TPK多六倍,營收遜於TPK,加上勝華上半年發行過全球存託憑證(GDR),下半年又計劃要再發行一次,恐稀釋獲利。

劉詩亮表示,該公司營運所產生的現金,仍小於投資活動,換句話說,TPK的現金流仍為負數。一般公司要有多餘的現金,才能配發現金股利給股東,因此,該公司去年盈餘不配發現金股利。

至於股票股利,他指出,該公司不希望擴大發放股票股利,導致股本一直膨脹,除了會稀釋每股獲利外,又要不斷的辦理現金增資,擴大資本支出。為何只配0.5元股票股利,他說,是要增加股票流通性。

劉詩亮強調,該公司希望營運所產生的現金,用來擴大資本支出與擴產,來迎接未來三年這個高度成長的產業,而不是要落入大舉配發股票股利、膨脹股本,又要再辦現增的惡性循環。

劉詩亮強調,投資TPK,看的是觸控產業的高度成長性。投資人要找現金殖利率的概念股,應該選中華電、台灣大等,成長潛力有限、現金很多的公司,才會發給股東現金。

TPK的股東權益報酬率(ROE)高達四成以上,劉詩亮說,有那一家公司可以像TPK賺到四成以上。同時,像蘋果、雅虎與谷歌等美國企業,也不發股利,蘋果只有在2003年發過一次現金股利。

TPK昨天董事會也通過現增或現增發GDR案,以不超過2,000 萬股為限,並定於6月9日召開股東會。他說,現增只是備案,不一定要用,希望儘量以營運產生的現金來支應擴廠需求。

【2011/04/19 經濟日報】






宸鴻股利 有人噓有人捧

一位港系外資分析師昨(18)日指出,TPK宸鴻今年配息偏低,去年每股獲利23元,卻只發0.5元,配發率2.17%,股東無法共享獲利;過去即使像是DRAM與面板等高資本支出的產業,也未見到如此小氣的配法,宸鴻的股利政策恐遭投資人非議。

但也有分析師昨天持正面觀點,認為觸控面板需大量資金投入下一代製程,低股息可以接受。

一位美系分析師指出,宸鴻剛完成4億美元海外無擔保可轉換公司債(ECB)訂價,轉換溢價率達32%,轉換價格訂為1,071元,風光募資後,接下來股價恐怕將要面臨考驗,畢竟台股投資人經驗豐富,對低配發股利的企業,向來抱持較高的戒心。

近期外資對於宸鴻前景一片看好,主要是宸鴻搭蘋果公司成長順風車,包括野村、瑞信、巴克萊與麥格理等四家外資均看好宸鴻,投資評等不是「優於大盤」、就是「買進」,目標價普遍在850元以上。

【記者蕭志忠、蕭君暉/台北報導】TPK宸鴻過去的負債比偏高,當初回台第一上市就是為了降低負債比,籌措未來擴廠所需要的資金。

TPK去年10月第一上市之後,證交所在去年11月中公布TPK 當時的負債比率為76.25%,流動比率為0.64倍,都達到警戒門檻。但因當時每股淨值達34.75元,並未低於票面,因此以藍色註記,未達紅色警戒。

證交所的財務風險預警有三個指標,包括每股淨值低於10元,且負債比高於60%,加上流動比小於一倍。

根據TPK財報,該公司2009年的負債比率約51.52%,2010年上升到64.5%,2009年的流動比率為0.85倍,2010年為0.95倍。負債比提高,其他都在正常範圍內。

TPK上周才順利發行4億美元海外無擔保可轉換公司債(ECB),轉換溢價率達32%,轉換價格1,071.84元,發行期為三年,創台股最高價。該公司昨天股價仍以860元作收,下跌6元,顯示投資人看好TPK未來三年的遠景。

觸控面板產業,搭上智慧型手機與平板電腦這兩大高成長性的產品,尤其TPK七成以上營收來自蘋果,是最純的蘋果概念股,法人會有蘋果買不下手,就買TPK的想法。加上TPK今年的每股稅後純益(EPS)上看45至50元,觸控面板龍頭又享有較高的本益比,使得TPK的股價一直居高不下。

對台灣上市櫃公司來說,企業賺了錢,要把部分的錢拿來配發股利,不論是配現金或股票。TPK卻決定把賺來的錢,主要用來擴產,不再重蹈台灣上市櫃公司的老路,即配發股票股利、膨漲股本、現增、擴產、再膨脹股本。

【2011/04/19 經濟日報】



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