獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

TPK宸鴻去年每股稅後純益（EPS）23.03元，昨（18）日公布去年股利，每股擬配發0.5元股票股利，盈餘分配率僅2.17%，跌破市場眼鏡，這也將創下台股史上「高EPS、低配發股利」首例。

TPK財務長劉詩亮表示，公司現金流仍為負數，因此不配發現金股息，也不願意配發過多股票股利，避免稀釋每股獲利，希望藉此樹立公司治理的新典範。他說：「投資TPK，看的是觸控產業的高度成長性，不是只看現金殖利率。」

同為蘋果觸控供應商的勝華，去年每股純益1.67元，規劃現金股息至少1元，盈餘分配率近六成，與TPK的2%相差近30倍。不過，勝華股本比TPK多六倍，營收遜於TPK，加上勝華上半年發行過全球存託憑證（GDR），下半年又計劃要再發行一次，恐稀釋獲利。

劉詩亮表示，該公司營運所產生的現金，仍小於投資活動，換句話說，TPK的現金流仍為負數。一般公司要有多餘的現金，才能配發現金股利給股東，因此，該公司去年盈餘不配發現金股利。

至於股票股利，他指出，該公司不希望擴大發放股票股利，導致股本一直膨脹，除了會稀釋每股獲利外，又要不斷的辦理現金增資，擴大資本支出。為何只配0.5元股票股利，他說，是要增加股票流通性。

劉詩亮強調，該公司希望營運所產生的現金，用來擴大資本支出與擴產，來迎接未來三年這個高度成長的產業，而不是要落入大舉配發股票股利、膨脹股本，又要再辦現增的惡性循環。

劉詩亮強調，投資TPK，看的是觸控產業的高度成長性。投資人要找現金殖利率的概念股，應該選中華電、台灣大等，成長潛力有限、現金很多的公司，才會發給股東現金。

TPK的股東權益報酬率（ROE）高達四成以上，劉詩亮說，有那一家公司可以像TPK賺到四成以上。同時，像蘋果、雅虎與谷歌等美國企業，也不發股利，蘋果只有在2003年發過一次現金股利。

TPK昨天董事會也通過現增或現增發GDR案，以不超過2,000 萬股為限，並定於6月9日召開股東會。他說，現增只是備案，不一定要用，希望儘量以營運產生的現金來支應擴廠需求。

一位港系外資分析師昨（18）日指出，TPK宸鴻今年配息偏低，去年每股獲利23元，卻只發0.5元，配發率2.17%，股東無法共享獲利；過去即使像是DRAM與面板等高資本支出的產業，也未見到如此小氣的配法，宸鴻的股利政策恐遭投資人非議。

但也有分析師昨天持正面觀點，認為觸控面板需大量資金投入下一代製程，低股息可以接受。

一位美系分析師指出，宸鴻剛完成4億美元海外無擔保可轉換公司債（ECB）訂價，轉換溢價率達32%，轉換價格訂為1,071元，風光募資後，接下來股價恐怕將要面臨考驗，畢竟台股投資人經驗豐富，對低配發股利的企業，向來抱持較高的戒心。

近期外資對於宸鴻前景一片看好，主要是宸鴻搭蘋果公司成長順風車，包括野村、瑞信、巴克萊與麥格理等四家外資均看好宸鴻，投資評等不是「優於大盤」、就是「買進」，目標價普遍在850元以上。

【記者蕭志忠、蕭君暉／台北報導】TPK宸鴻過去的負債比偏高，當初回台第一上市就是為了降低負債比，籌措未來擴廠所需要的資金。

TPK去年10月第一上市之後，證交所在去年11月中公布TPK 當時的負債比率為76.25%，流動比率為0.64倍，都達到警戒門檻。但因當時每股淨值達34.75元，並未低於票面，因此以藍色註記，未達紅色警戒。

證交所的財務風險預警有三個指標，包括每股淨值低於10元，且負債比高於60%，加上流動比小於一倍。

根據TPK財報，該公司2009年的負債比率約51.52%，2010年上升到64.5%，2009年的流動比率為0.85倍，2010年為0.95倍。負債比提高，其他都在正常範圍內。

TPK上周才順利發行4億美元海外無擔保可轉換公司債（ECB），轉換溢價率達32%，轉換價格1,071.84元，發行期為三年，創台股最高價。該公司昨天股價仍以860元作收，下跌6元，顯示投資人看好TPK未來三年的遠景。

觸控面板產業，搭上智慧型手機與平板電腦這兩大高成長性的產品，尤其TPK七成以上營收來自蘋果，是最純的蘋果概念股，法人會有蘋果買不下手，就買TPK的想法。加上TPK今年的每股稅後純益（EPS）上看45至50元，觸控面板龍頭又享有較高的本益比，使得TPK的股價一直居高不下。

對台灣上市櫃公司來說，企業賺了錢，要把部分的錢拿來配發股利，不論是配現金或股票。TPK卻決定把賺來的錢，主要用來擴產，不再重蹈台灣上市櫃公司的老路，即配發股票股利、膨漲股本、現增、擴產、再膨脹股本。