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股票市場可以有效率反應真實資訊嗎?

股票價格的波動及因素總是讓人難以捉摸。因此,在學理上,對股票市場與影響股價的資訊之間的關係,有下類三種分類:

1. 弱勢效率市場

弱勢效率市場主張最新的股票價格已經充份反應所有相關的歷史資訊,包括股票過去的價格走勢、成交量變化。其認定所有過去的資訊都已充份反應在股票價格上了,因此想利用過去資訊來預測股價未來的走勢變化,等於是白忙一場。

大家都知道,股票最常被剛入市場的投資人拿來預測股價波動的,就叫『技術分析』。技術分析其實就是以過去的成交價量等資料來做統計歸納分析,以得出各種研判未來行情依據。

果如此說所言,那所有專研技術分析者,可不都是做白工了。相信,很多人都不會信服的。但,大家有無想過,股票的價量關係
等資料在資訊的取得上,所有市場參與交易者是否彼此在機會上仍不對等?或是,在資訊的統計分析系統上,是否仍存有明顯落差?如果不是,那要靠純分析過去價量變化的資料,據以推測未來,恐怕將是十分危險的事。

2. 半強勢效率市場。

半強勢效率市場主張最新股票價格除反應過去歷史資料外,尚包含股票發行公司所有公開可以取得的資訊,例如:盈餘預測、股利分配、新產品研發、相關財務資料、公司經營政策等等。也就是股票價格已立即充份反應過去資訊及最新已公開的資訊。

在半強勢的效率市場中,任何股票市場參與交易者不可能利用公開的最新資訊來從事買賣交易,並從中得到價差。

如果股票市場真是如此,那麼,所有專研技術分析及基本分析的投資人,都將毫無用武之地了。

公開資訊是否對參與股票市場交易者的買賣決策,除了受資料的完整性及時間效率性影響外,更重要的是,決定於每個人對資訊的解讀能力不同;縱使解讀能力完全相同,但每個人當下心理狀態也不盡相同,主張股票市場資訊是半強勢市場的說法,實已讓人難以信服。因此,股神華倫‧巴菲特便曾說:『若真有效率市場存在,我早成為流落街頭的擦鞋童了!』

如果股票市場真是半強勢市場,不僅華倫‧巴菲特早就淪落街頭,相信,所有股票市場周邊相關從業人員,也早就成為街頭無業遊民了。

3. 強勢效率市場。

強勢效率市場主張最新股票價格已完全反應市場所有資訊,包含股所有公開、未公開的資訊,甚至連只有內部人才知道的訊息都包括在內。在強勢效率市場中,沒有任何人可以從股票市場中,得到超過公司正常獲利的投資報酬。強勢效率市場可以說是股票市場中的烏托邦境界,在現實的金融市場中,無論直接或間接金融市場,都極難出現這種情況。
       
由上面的分類,就可以知道:在弱勢效率市場中,技術面的分析是無效的;在半強勢市場中,技術分析及基本分析都是無效的;在強勢效率市場中,則所有資訊都沒辦法幫助投資人,得到超額報酬。

如果股票市場真是如此,那對立志想以股票投資為業的專業投資人而言,可真是晴天劈靂。還好真實的股票市場並非如此,嚴格來講,實際的股票市場經常呈現出無效率狀態,偶而接近弱勢效率市場已經是難能可貴了。只要有股票公開交易市場存在,短期買賣的供需力量就會左右價格的波動;影響買賣供需的因素,也不會只有強勢效率市場中所指的所有市場資訊,它甚至還含有您、我、所有參與交易者在內,連自身都難以理解與掌握的人性心理世界。


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