19902月,台股創下12682點的歷史新高,當月底收盤指數為11661點,下跌幅度只有3.26%,這小小的跌幅,一點都不會引起我的不安。199035日,意圖擁護林洋港(時任司法院長)、郝柏村競選第8屆總統的老國代,於台北市延平南路三軍軍官俱樂部誓師,正式宣告國民黨在台的首次內部黨爭(俗稱二月政爭)搬上檯面;當月台股跌幅從2月的3.26%,進一步擴大至7.7%,收盤指數10775點,仍力守於萬點之上,我心中雖有些許不安,但連續兩個月的下跌仍激不起對手中股票部位的警戒心理。
 

19901月底,台灣外匯底為736.9億美元。國民黨內部黨爭開始的2月,外匯存底立刻降為731.9億美元,隨後,3~6月分別為697億美元、692.5億美元、683.7億美元、636.3億美元,外匯存底在短短半年時間內減少95.9億美元,直到國內政情穩定的7月,才開始轉向回升至659.4億美元。政治鬥爭導致資金大量外逃,1990年首季,台灣國際收支金融帳逆差金額為負45.24億美元,第二季更擴大為負94.68億美元,整體資金持續大量流失,導致台股一路下跌。
 

19907月,台股指數最低已下跌至4450點,距離2月的12682高點,跌幅已高達65%,於是出現長期空頭循環過程中的跌深反彈波。不少技術分析者甚至開始畫線猜測指數,認為股市即將走完空頭循環,重新進入多頭循環。孰料,199088日遠在台灣千里之外的中東油國伊拉克,以迅雷不及掩耳的速度重兵佔領同為石油輸出國組織(OPEC)的鄰國科威特,國際油價立即向上飛漲,西德州原油每桶報價從18.65美元,向上飆升至8月底的27.15元,至10月並上漲至波段最高價,每桶35.9美元,隨後在聯合國授權以美國為首的多國部隊強力介入後,國際油價才慢慢下滑,並在19911月,波灣著名戰役「沙漠風暴行動」後,國際油價才正式恢復正常軌道。
 

事實上,早在蔣經國總統過世的1988年,台灣的金融帳就已經出現近乎異常的逆差,金額高達負113.73億美元,李登輝繼任總統的第一年、1989年,更高達負121.31億美元,股市從萬點崩盤的1990年則高達負151.5億美元,導致外匯存底從前一年的732.2億美元,罕見地下降至724.4億美元。顯然,國民黨1990年黨爭只是引爆股市萬點崩盤的最後引信,之前兩年的國內資金大量外逃,在股市維持熱絡之下,被市場大部份人給忽略,或可以說,股市的一般投資者對金融帳出現大量逆差的意義,恐怕是一無所知。
 

198819891990三年間,國內經常帳順差仍分別高達102億美元、114.16億美元、109.23億美元,經常帳的高額順差或許掩蓋掉股市投資者對資金外逃造成股市潛在負面影響的警覺。然而,除了資金面及高的離譜的股價本益比外,投資者難道無法從其它面向,觀察到1990年股市的高度投資風險嗎?完全不是。
 

19891990兩年共8季的出口年增率分別為8.93%10.91%14.06%3.6%2.07%-3.27%0.15%7.47%,由此趨勢可知,自1989年第四季,帶動台灣經濟成長的出口動能已急速走弱。但是,除了企業主等公司內部人外,大部份的投資人,都不會在意或根本無法取得、或不知如何解讀這些資訊;時至今日,筆者走在第一線從事提高國人財務投資智商教育,仍然在絕大部份長期投資失敗者身上,發現20年前輸家所具備的同樣特質。投資市場的悲劇不斷在不同世代的投資者身上,重複周而復始地發生,真是令人不勝唏噓。


待續 - -- -- -- - -- -


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