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(感謝Justin攝影作品)

高盛：電子業難為 上有員工配股分紅 下有新台幣升值
鉅亨網記者張家豪／台北‧5月29日
2006 / 05 / 29 星期一 14:20


員工配股分紅題材一連炒了近 1個月，少數個股跌勢才在近期開始反應，尤以今(29)日手機零組件閎暉 (3311-TW下單) 盤中重挫一度觸及跌停最為明顯。高盛證券評估，員工配股分紅認列費用及新台幣升值，將是台股未來的2大利空，分別衝擊上、下游科技產業。


外資連賣台股11日，都被視為對全球貨幣緊縮的擔憂，屬區域型減碼操作，真正只發生在台股的利空－員工配股分紅，恐怕還沒有開始發酵。高盛證券科技產業分析師金文衡認為，員工配股分紅費用化，無疑衝擊上游科技類股，如IC設計、封測及零組件業者。

金文衡指出，今年科技類股將有 21%左右的獲利，受到員工配股分紅費用化到影響，讓分析師開始調高本益比，以抵擋獲利下滑的衝擊。預估，獲利若因員工配股分紅費用化而減少20%，本益比就必須調高25%；而若獲利減少30%，本益比要調高43%。換言之，稀釋情況越嚴重，本益比調升就更為困難。

閎暉、聯群(8299-TW)、瑞昱(2379-TW)，被認為是遭稀釋最嚴重的個股，獲利影響程度各為47%、45%和 43% 。金文衡認為，員工配股分紅費用化有助於提升台灣企業價值，與全球相齊，相當正面，然而短線股價震盪修正在所難免，屬短空長多。

與員工配股分紅相較，新台幣升值顯然較為殺氣騰騰。高盛全球總體經濟研究團隊評估，新台幣兌美元走勢還有升值5%的空間，未來 1年內即會打破31.5元價位，12個月目標價達 30.25元。雖然升值幅度比韓圜等其餘亞洲貨幣還少，不過影響程度相當大。

下游業者，特別是低毛利率的產業，包括微星 (2377-TW)、華邦(2344-TW)與技嘉 (2376-TW)等，今年營業利率分別有64%、62%和54%，受到衝擊。

《獵豹評析》
時序已進入報繳稅額終止日，部份大股東賣壓可望減輕，但6~8月是臺灣上市櫃公司除息除權旺季，在兩稅合一下，投資人首先需先考慮所投資公司過去之股利扣抵稅額比率與自己的適用稅率比較，扣抵稅率較高者對本身於96年申請退稅較有利，其次，若員工分紅配股佔2005年稅後純益太高者亦應儘量避開，長期而言，員工分紅配股仍將會造成股價之傷害！