獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

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《新聞內容》
台經院：台灣6月營業氣候連3月下滑 全年GDP降至3.95%
鉅亨網查淑妝／台北‧7月26日
2006 / 07 / 26 星期三 12:05

台經院調查顯示，台灣 6月製造業營業氣候測驗點連 3個月下滑，顯示廠商對未來半年內經濟前景仍持保守態度；服務業則因股市下跌以及通信業者削價競爭，導致 6月營業測驗點也向下滑落。預估2006年國內實質 GDP成長率為3.95%，低於去年的 4.09%、民間投資成長率2.72%、民間消費2.31%。為避免利差過大，利率將緩升至1.6%；新台幣則因熱錢流入亞洲，短期仍有升值壓力，全年平均匯率為1美元兌32.15元。

根據台經院景氣動向調查結果顯示，台灣今年 6月製造業廠商看好6月景氣比例自5月的18.9%劇升至27.4% ，持平看法比例由上月的57.3%下降至41.5%，而看壞比例則由上月的 23.8%上升至 31.1%。受到原物料價格波動影響，整體廠商對未來半年景氣，看好比例自上月的 40.8%滑落到37.4%，持平看法比例由上月的 42.1%微幅上升至43.2%，而看壞比例由上月的17.1%攀升至19.4%。

台經院表示，油價在 6月仍維持高檔整理的態勢，預估未來油價仍是在高檔整理的態勢居多。電力機械業由於國際銅報價呈現劇烈波動，導致國內電線電纜業者接單較為保守，需觀察廠商是否有能力轉嫁成本以因應原物料價格的波動。此外，在生產、外銷、平均成本、售價與總銷售量的看法上，只有對平均成本抱持悲觀看法的比重高於樂觀者，顯示國際油價的不確定因素仍使廠商存有相當的疑慮。

整體來看，台經院今年 6月份製造業營業氣候測驗點從上月100.49點滑落至99.82點，係連續第3個下滑的月份，顯示受訪廠商對未來國內經濟前景仍舊抱持較保守的態度。

服務業方面， 6月份營業氣候測驗點為121.16點，較 5月修正後的124.05下滑2.89點。分析個別產業，證券業當月及電信服務對未來感到相對保守，主要是受國際情勢及國內政治等因素影響，台股 6月底加權股價指數較5月底跌142.54點，日平均成交值相較於5月份衰退 31.47%，加上 6月份上市信用交易總成交值衰退36.72% ，券商經紀自營及利息收入等均受到衝擊。行動通信業者由於本土市場規模有限，在業者削價競爭的壓力下，台灣電信服務產業景氣保守以對。

台經院指出，在國際原物料價格處於相對高檔水準、利率回升等情況下，一向以出口為主要成長動能的台灣免不了受到波及，但受歐、美、日等經濟穩定擴張影響，帶動工業生產，台灣2006年輸出可望穩健擴張。

展望2006年，台灣最新預測國內實質 GDP成長率將為3.95%，略低於去(2005)年的4.09%。就成長內容來觀察，民間投資在2004年高峰期已過，在尚無高科技產業大型投資計劃投入的前題下，將難以進一步強勁擴增，預期成長率將達2.72%。

民間消費則在目前就業市場持續改善以及物價穩定下，可望維持2005年的成長力道，但是受到卡債問題及油價上漲可能帶動其他物價上漲的影響，加上利率回升、銀行在消費金融的緊縮預期將對今年民間消費的成長有負面的衝擊。台經院預估今年民間消費成長率將達 2.31%。

另外，對外貿易在預期國際景氣將維持穩定擴張的影響下，2006年台灣對外貿易將維持常態成長，預期進、出口成長率將分別為 9.41%與10.59%，2006年全年貿易出超總額也將由2005年的158億美元大幅成長至196億美元。

對雙率的看法，由於美國 Fed以循序漸進的步伐繼續調升利率17次，達5.25% (2006/06/30)，為避免台、美間之利差愈拉愈大，並改善國內實質利率偏低的現象，預期央行還是會採取升息的動作。基於國內景氣擴張速度屬穩定擴張之考量，央行升息的頻率與幅度應不致於過多與過高。因此預估，2006年金融業隔夜拆款利率將升至1.6%。

至於匯率，台灣央行緊守的新台幣動態穩定的匯率政策預估不會有太大的改變。在國際資金可能相對看好 2006年亞洲經濟成長，進而增加對亞洲主要國家貨幣的需求，預期短期內新台幣還是會面臨升值壓力。因此台經院預估，2006年新台幣平均匯率為1美元兌換32.15元。


《獵豹短評及投資策略》
1.2006年整體經濟景氣小幅趨緩，對股權投資仍應於反彈波適度減碼。。
2.國內消費及投資成長仍相當有限，應避開業務跨不出臺灣海峽的產業，如傳統金融股(壽險股例外)。
3.油價居高不下，台、美利差考量，利率仍將小幅上揚，台債除掉籌碼優勢外，長線投資風險偏高。
4.未來景氣變化受美國影響仍大，亞太地區中，以中、日兩國經濟仍朝正向發展，中國維持高成長，日本持續走上經濟復甦之路，中國內需導向股票持續看好。
5.臺灣資金持續外流，資產配置國際化已勢不可擋，單純股權投資已不是最佳選擇！
6.目前台幣價位為今年以來低點，台幣未明顯回升前，台股不容易突破最近期反彈波高點6789點！