獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

《獵豹短評》
1.台灣外流資金並非全是往國外去買債券相關商品，而是各類型基金都有。

2.因國內利率水準遠低於美國等主要國家，因此，以保險公司為大宗之國內法人資金不斷外流，此部份很多是購買美國市場債券為主。真正資金外流是利差問題，與台灣有無國際版債券並無關聯！

3.過去也有不少超國級債券在台以低利率發行取得資金，只是幾乎全部以法人投資為主，在OTC掛牌交易亦鮮有交易量存在。但超國級債券因在台發行，故利率亦遠較國外低，國內投資人並無享有與國外債券市場相同水準之債券利率收益，但國內資金反而多了一個外流之管道，因此，任何牽涉資金跨國流動之有價證券發行，均須經央行同意才能放行。

4.若真有眾多國際金融機構願意來台發行債券，並在台灣之債券國際版交易，當然是台灣債券投資人之福；但要說國際版上路，可以拉回外流之資金，真是顛三倒四之說法！因為，發行機構並不會把籌措到的資金留在國內呀，反而將可能產生縮小國內外利率差距效果，然而，資金外流說不定會更嚴重！

《市場新聞》
國際板債券上路 要拉回外流資金

【經濟日報／記者李淑慧、邱金蘭／台北報導】 2006.10.02 03:59 am


國內首檔國際債券明（3）日將審查通過，國際板債券也將正式上路，一手催生國際板債券的金管會委員李賢源說，透過國際板，金管會要將每年流出去購買海外結構債券的五、六千億元資金，統統找回來。
目前海外結構債券都是透過銀行來台銷售，國際板債券上路後，將透過券商直接在櫃買中心（OTC）掛牌，在資訊透明等優勢下，對投資人更有保障，對券商是一大商機，銀行則多了競爭對手。

證券商指出，德意志銀行海外發行3年期美元債券的利率約為5.2%，在台灣卻可以4.8%的利率發行，節省了40個基本點（1個基本點是0.01個百分點）。預估便宜的發行成本可能帶動其他國際機構來台籌資。

首檔國際債券是由德意志銀行發行，李賢源接受本報專訪時說，重點並非誰來發行，而是台灣已建立可與國際接軌的金流、證券流、保管流。德意志來發行，「等於找世界級的工程師來run過一趟，確認沒有問題」。以下是專訪紀要：

問：建立債券國際板的意義為何？

答：外資可以發行的固定收益商品，包括普通公司債、資產證券化商品、分割債券、結構債券等，以前都是在海外發行，賣給台灣的銀行業，銀行再賣給投資人。我現在叫外資直接到台灣來掛牌，券商、銀行、投資者都可以交易。

台灣為提供外國發行人發行的平台，日前與歐洲最大的結算交割所Euro-Clear連線。以前台灣只有金流，一個雙向道，現在多了證券流與保管流，與世界連在一起，是立體的交流道。

外幣ETF（指數股票基金）則是下一步國際板要推動的另一塊。

問：投資人在國際板買債券，跟在銀行買結構債，有何不同？

答：投資人透過銀行業買結構債，不僅手續費高、市場不流動、又不透明。但如果拿到OTC掛牌，透明度高、流動性大，手續費又低，對投資者而言是更好的選擇。

過去兩三年購買結構債券的投資人，有幾個沒虧錢？而且發行機構要賺錢、銀行要賺錢，投資人可以賺多少？銀行賣結構債，手續費就要200到300個基本點，但如果是掛在OTC的債券，手續費可能只有2、3個基本點。

外幣固定收益商品，以前都只有銀行在做，未來券商加入後，投資人可以比較，誰提供最好的、最便宜、安全的商品。銀行因為競爭者出現，未來可能調降手續費、也提高受名度。國際板最大的貢獻，就是社會的財富增加了。

我創造了一個競爭機制，讓小額投資者可以貨比三家，不會被錯誤行銷。

問：這次德意志銀行發行首檔外幣債券，還有其他發行人嗎？

答：當然有！很多外資機構與本土機構都曾向我表達發行的興趣，台灣的錢很多，外資都想進來。但重點應該是，台灣已經建置國際板的架構。以前投資人要買外幣債券，不是向銀行買結構債，就是透過券商到香港買，一年以指定用途信託出去的錢有五、六千億元，現在要把它拉回來作。而且財政部已經同意，外幣計價的債券，統統免稅。

【2006/10/02 經濟日報】