獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

(圖片為網路流傳)

《重點及短評》
『從現金收益率角度來看，宏達電若能維持去年五○％的股利配發率，按去年每股賺五八元來看，應可配發二九元的現金股利、等於五．五％現金收益率，且股價越跌、現金收益率越拉高，他評估想在五○○元以下賣股票的國際機構投資人應該不多了。』

短評：現金發放率的高低直接影響的是公司保留盈餘的再投資率，而再投資率高低的決策是否正確，則又決定於ROIC資本投資報酬率是否大於WACC加權平均資金成本，因此，現金股息殖利率的高低是公司財務投資決策的一環。
若ROIC明顯大於WACC，便應提高保留盈餘之再投資率，即減少股息發放率，而非提高現金股息發放率；股利政策若不考量財務決策問題，則其對股東權益之增減並無實質意義，因此，學術界亦有『股利政策無用論』之說！
然而，錯誤解讀資訊內涵，並不斷傳播後，積非成是，對股市最終將形成資訊於市場之短期影響效應；但是，短期效應終究只是股價短期波動之刺激因素，長期而言，每單位股東之權益報酬率若無法得到合理報酬，則公司股價仍終將被市場力量修正。而接收錯誤解讀資訊者傳播之投資人，若無法認清此點，錯將短期投機題材視為長期評價之依據，長期而言，要成為股市投資贏家，真是緣木求魚呀！


《市場新聞》
工商時報 2007.01.22　
宏達電500元保衛戰 開打
張志榮/台北報導

對外資圈而言，宏達電（2498）保守看待第一季營運展望的法說會內容顯然不太討喜，今（廿二）日股價將面臨五○○元保衛戰，截至昨（廿一）日為止，外資法人尚無調降財務數據的大動作，感覺上都在等五○○元以下的買點，從五．五％的現金收益率角度看也頗具說服力！

瑞銀證券科技產業分析師謝宗文表示，宏達電預估第一季營收將下滑一五％至二○％，此數據比起二○○四、二○○五、二○○六年分別下滑一四．七％、七．六％、一二．八％明顯要來得嚴重！

包括瑞銀、美商高盛、美商美林、摩根大通證券在內的外資法人，本周末都神秘兮兮地「檢視宏達電的獲利模型，大多降到千元以下的目標價是否會再調整，都視為最高機密，但已感覺到今天股價波動已在所難免。

摩根大通證券科技產業分析師張凱偉認為，今天宏達電股價將面臨五○○元保衛戰，如果3G手機需求無法被刺激，光是靠其他的產品線的毛利率拉升將無法支撐股價，這是宏達電今年面臨最嚴峻的挑戰之一。

「ODM比重降低，照理說整體毛利率應該會提高才對，但按照宏達電給的數據，很明顯非ODM產品線的毛利率也往下走，這就是問題所在。」港商里昂證券科技產業分析師陳豊丰表示。

此外，股王落難、外資圈抱怨聲一點也不少，部分國際機構投資人甚至反應，「我就是對宏達電有份革命感情在，才願意當股價從千元一路跌到五○○元還繼續抱著，但連想要找公司聊聊營運展望都沒管道，真的很失望！」

不過，陳豊丰認為，從現金收益率角度來看，宏達電若能維持去年五○％的股利配發率，按去年每股賺五八元來看，應可配發二九元的現金股利、等於五．五％現金收益率，且股價越跌、現金收益率越拉高，他評估想在五○○元以下賣股票的國際機構投資人應該不多了。