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《重點及短評》
『受人民幣存貸款利率調高刺激,周一人民幣匯率中間價以七.七三五一兌一美元,再創匯改以來新高。經濟學者普遍認為,人民幣存款利率調高,減少美元與人民幣之間的利差,吸引國際熱錢流入,加重人民幣升值壓力,匯率將可能成為大陸人行未來的政策重心。
據新華社報導,自匯改以來,人民幣累計升值幅度接近四.八五%。這是今年以來,人民幣匯率中間價第十六次創匯改以來新高,按照二○○六年十二月廿九日七.八○八七的人民幣匯率中間價計算,今年以來人民幣已累計升值七三六個基本點。
市場人士分析,人行調高金融機構人民幣存貸款基準利率,是推動昨日人民幣匯率再創新高的主因。人民幣加息減少了美元與人民幣之間的利差,進而吸引更多國際「熱錢」流入,在「賭升值」的同時追逐利差,這無疑對人民幣形成壓力。 』

短評:

1.中國因物價壓力加上貨幣供給增加率居高不下,而使其進入升息循環,但因對外匯市場仍實施管制措施,使得國際熱錢不斷透過各種途徑流入試圖套取匯差,若未來人民幣利率持續走高,此壓力將有增無減;反觀美國,在房市低壓持續壓境下,美國經濟景氣陰霾未除,若非物價壓力仍未消除,FED離開始降息時間點將不會太遠,但從美國政府10年期公債殖利率從2006年最高點近5.30%之水準下滑至目前之4.50%上下,若非亞洲資金進入支撐,美國長年期公債利率恐怕無法如此之低;美國債券殖利率曲線負斜率情況,終將因未來FED進入降息循環而得到修正。

2.由上觀之,中國大陸早已進入升息循環,且恐怕仍將持續下去一段時間,而美國則正蘊釀降息環境,人民幣升壓將會有增而無減。資本市場價格將會在貪婪及投機性資金推升下繼續攀高,只是在激情盛宴後,依依難捨、最後離開宴會場者,將會是被迫留下來清理杯盤狼籍現場的可憐苦主!


《市場新聞》
工商時報 2007.03.20 
賭升值 熱錢加速搶進大陸
徐晨縈/綜合報導

受人民幣存貸款利率調高刺激,周一人民幣匯率中間價以七.七三五一兌一美元,再創匯改以來新高。經濟學者普遍認為,人民幣存款利率調高,減少美元與人民幣之間的利差,吸引國際熱錢流入,加重人民幣升值壓力,匯率將可能成為大陸人行未來的政策重心。

據新華社報導,自匯改以來,人民幣累計升值幅度接近四.八五%。這是今年以來,人民幣匯率中間價第十六次創匯改以來新高,按照二○○六年十二月廿九日七.八○八七的人民幣匯率中間價計算,今年以來人民幣已累計升值七三六個基本點。

市場人士分析,人行調高金融機構人民幣存貸款基準利率,是推動昨日人民幣匯率再創新高的主因。人民幣加息減少了美元與人民幣之間的利差,進而吸引更多國際「熱錢」流入,在「賭升值」的同時追逐利差,這無疑對人民幣形成壓力。

事實上,為了緩解人民幣升值壓力,人行一直力圖維持較低的市場利率,將中美利差保持在一定幅度內。二○○六年一年期人行票據發行利率與國際市場美元Libor利率利差,一直維持至少在三%左右。

目前美國已停止升息並可能進入降息週期,美元利率不斷降低,大陸人行自去年至今已連續三次加息,中美利差處於不斷縮小過程中。

據「第一財經日報」報導,上周五,國際市場上一年期美元Libor為五.二%,而這次加息後大陸一年期存款利率升至二.七九%,一年期人行票據的發行收益率目前也升至二.八七%,中美利差為二.三至二.四%。這大大小於市場對人民幣所持有今年將升值三至五%的升值幅度,為追逐人民幣升值的資金留下套利空間。

北京師範大學國際金融中心主任鍾偉表示,加息會給人民幣匯率帶來壓力。

復旦大學國際金融系孫立監教授指出,加息針對的是國內流動性過剩問題,但加息的後果之一,是加大的人民幣升值壓力,並可能會吸引更多的「熱錢」流入,顯然也不利於緩解國內流動性過剩問題。

流動性過剩的根源在於貿易順差持續擴大,帶來外匯存款不斷增加,要抑制貿易順差的增長,孫立堅認為,人民幣的升值速度要加快。

不過,哥倫比亞大學教授斯蒂格利茨在北京表示,人民幣大升對中國農村不利,因此要運用降低出口退稅措施以減少出口,擴大進口等措施。




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