獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

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《新聞重點及短評》
「新台幣急漲，讓壽險業面臨嚴重匯損。壽險業者指出，目前壽險業新台幣2.26兆元的國外投資部位，約有1.2兆元採用一籃子貨幣避險或完全不避險，然而今年一籃子貨幣避險未發揮作用，以損失3%估算，今年以來，壽險業的匯損已逾360億元。」

短評：
1.台幣匯率波動是一把雙刃刀，有人受益就會有人受害，但這時就要考驗誰的風險控管能力較強了。

2.國內壽險公司過去幾年，在美、台利差擴大之際，擠破頭向主管機關爭取提高海外投資上限額度，政府單位雖總是慢半拍，但最後保險法仍持續修訂，讓業者有更多的額度可以將資金匯往海外進行投資，以避免壽險資金產生利差損。

3.但近年來，美國經濟景氣每況愈下，不僅有次貸問題對壽險公司的高收益型債券投資產生衝擊，連最保守的美國政府債券投資，也因匯率損失而吃掉原本尚算大多頭的公債資本利得。壽險公司原本採用的一籃子自然避險法，此次因台幣在亞幣中升勢領先而幾乎完全破功。

4.此波匯損對海外部位越大的壽險公司影響越大，因此，消息面將對國內重型壽險為主體的金控公司股價造成負面衝擊。

5.但是，大家一定要知道，壽險公司海外投資部位屬長期性資產配置的一環，匯率波動難免對其短期帳面損益造成影響，但長期而言，這些因素並不如想像中來得大。反而，在全球通貨膨脹的環境中，壽險公司的經營成本增加極為有限，但其帳列實質資產，如大量的都會區不動產，資產價值將因此而水漲船高。

6.股價高低難有定論，但對長期投資者而言，因短期性利空因素衝擊一般性投資人的投資心理時，反應冷靜、好整以暇，等待因此可能出現的便宜價格出現。只有眾人認定的利空消息，才能出現便宜的短期價格。


《相關新聞報導》
台幣急漲 壽險業匯損大災難

【經濟日報╱記者李淑慧／台北報導】 2008.02.29 02:46 am
新台幣急漲，讓壽險業面臨嚴重匯損。壽險業者指出，目前壽險業新台幣2.26兆元的國外投資部位，約有1.2兆元採用一籃子貨幣避險或完全不避險，然而今年一籃子貨幣避險未發揮作用，以損失3%估算，今年以來，壽險業的匯損已逾360億元。

一名壽險業投資長表示，以3%來估算損失，算是十分保守的估計。今年以來新台幣從32.443元升至30.929元，升值1.5元，升幅達4.89% 。也就是說，持有1美元，便會產生新台幣1.5元的匯兌損失，損失率應該是4.89%，算出來的匯損數字，會更嚇人。

這名投資長說：「這是一場大災難。」今年以來各壽險公司投資部門無不如坐針氈、垂頭喪氣。壽險業者表示，由於2月只剩下最後一個營業日，各公司匯損幾乎已成定局，2月的財報將會非常難看。

大型壽險公司因為國外投資金額龐大，過去幾年金融操作比較靈活，匯率管理多半採用非傳統的避險策略，主要以一籃子貨幣為主。但一籃子貨幣避險策略今年竟然失效，壽險業者表示，這讓大型壽險公司承受前所未有的匯損壓力。

外商保險公司如ING安泰人壽、全球人壽等，採取100%的傳統避險方式，也就是每筆資金匯出，都乖乖操作SWAP（換匯），在這波新台幣狂升走勢中，因而得以全身而退。但業者指出，有少數美系保險公司，因大股東是美國人，國外投資完全不避險。

壽險業國外投資部位共2.26兆元，其中1.06兆元採取傳統避險。壽險業者表示，這波新台幣強升，充分考驗各公司外匯管理者的功力，若選錯避險方式、或挑錯一籃子貨幣內容，下場會很慘。幸好今年以來台股表現還不錯，若業者能在低點買進股票布局，多少可以彌補一點外匯損失。

保險局官員指出，金管會並未調查壽險業匯損情況，但外匯損益會影響保險業資本適足率（RBC），若匯損太嚴重，造成RBC比率不到法定標準，業者就必須要增資。

國泰金策略長李長庚表示，國泰人壽基本上是100%避險，方法包括傳統避險和一籃子貨幣避險，比重則會隨環境變化而動態調整。他說，最近新台幣快速升值，當然讓業者感受到壓力，但公司在意的是長期績效而非短期波動。 


【2008/02/29 經濟日報】