獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

豹哥早 謝分析

豹哥 在網路當您的學生很久了 很佩服您對國際金融情勢的看法及堅持 難得聽到的真話 年初就投入債券市場 但可能時機早了點 雖初期有短暫虧損 但目前己獲利 但總覺得美國從2002景氣復甦以來 已近四年 這一波走得算蠻長了 公債殖利率己跌破所有均線 最近甚至破年線了 看來投資公債好時點似乎己過了 努力向您學習的 燕子

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最大房市泡沫將重創美國經濟 如果你只能觀察一項衡量美國未 來幾年經濟展望的指標，你應該選 擇的是房價。一年前，多數經濟學 家認為全國平均房價可能下跌。現 在許多人開始擔憂房價下跌可能衝 擊美國經濟。據全美房地產經紀商 協會(National Association of Realtors) 公布的數據，和二○○五年中約 一五％年成長率相比，去年整年度 的平均房價幾乎沒有上揚。部分地 區的房價已經下跌。調整通貨膨脹 之後，平均房屋價值低於一年前。 房市熱潮是美國近幾年來經濟 成長的主要引擎。事實上，房市正 是美國經濟在股市泡沫化之後，表 現仍優於預期的主要原因。自二○ ○○年起，多數美國勞工的實質工 資幾乎停滯不前，但飆漲的房價 卻允許消費者繼續花錢。過去五 年，美國房屋價值總額已經增加至 二十二兆美元(約合新台幣七百兆 元)。這些增值已經抵銷了股價的 下跌，以及疲軟無力的薪資調漲。 這是美國有史以來最大的泡沫： 與先前任何一次房市榮景相比，這 一波實質房價的漲幅至少已達三 倍。自一九三○年代起，美國全國 房價曾經歷過非經常性的單一月份 下跌(相較於上年度同月)，但從 未持續性走跌。不過，過去三十 年，多數州均曾發生某段時間價格 下跌的情形。但隨著多數州的房市 泡沫化跡象遠勝過以往任何階段， 因此很可能發生許多地方房價同步 走跌，進而為美國帶來經濟大蕭條 以來第一次的全國性房價下跌。

表面上來看，美國的房市熱 潮似乎比其他地方來得溫和。自 一九九七年以來，平均房價已經加 倍，但相較於英國，房價幾乎上漲 了一八○％。不過美國房價崩盤後 的經濟影響恐怕要嚴重許多，因為 經濟已經過度依賴房價的走揚。 蓬勃發展的房市從三方面支撐 經濟：第一，推動區域建設；第 二，使人們感覺更富有，因此鼓勵 更高的消費；第三，允許屋主利用 房地產做為龐大的提款機，利用財 產的增值借錢。美林證券(Merrill Lynch)估計，三項因素加總約占 美國去年總國內生產毛額( ＧＤ Ｐ)的一半以上。單從建設、金融 與不動產產業來看，房市走高也為 二○○一年起新增的工作機會貢獻 了三分之一。如果房價停止上漲， 則二○○七年ＧＤＰ成長率恐怕不 到二％。如果房價下跌，則預期經 濟出現更急劇的遲緩。 聯準會可能降息救經濟 如果房價確實下滑，聯準會 (Fed)很可能降息拯救經濟免於 衰退。但如果通貨膨脹壓力仍舊強 勁，則聯準會降息的能力可能受到 限制。對於聯準會而言，當把減緩 支出成為重新平衡美國需求以增加 儲蓄率的手段時，支持房地產市場 肯定是錯誤之舉。聯準會在十年前 股價崩跌之際，促使消費支出下跌 幅度減半。如果現在重施故技，可 能有損美國經濟的長期健全。 科技股泡沫化之後，還有資本股 繼續為生產力提升效力。反之，不 動產熱潮帶動的投資，卻難以提升 長期成長。昂貴的房屋只是將財富 在無殼蝸牛和有殼蝸牛之間分配洗 牌。更糟的是，房市暴漲已經將資 源從具生產力的部門移出，導致家 庭儲蓄率降低，擴大美國經濟的失 衡。對於美國人而言，以傳統少花 錢的方式開始儲蓄，肯定比依賴資 產價格上揚來得有利。派對雖然有 趣，但總得有結束的時候。 (譯●賴 美) 本文譯自(經濟學人)

FED調降利率將為期不遠... 請教豹大! 1.調降利率是否代表投入市場的資金將增加?是福還是禍? 2.一般沒大錢的小民若想投資債劵是否只有投資債劵基金一途? 以上!新手發問^-^

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錢多利薄 企業搶發債 ■ 記者黃啟菱、傅沁怡／台北報導 新台幣利率處於相對低點，國內企業近期忙著發行公司債搶錢， 以鎖定低利資金。券商指出，中油、台電、南科和中鋼等 近期都在市場詢價；陽明海運和台塑集團旗下其他企業 （如台塑石化）也有意再發債籌資，初步估計9月公司債 發行量可達500億元，企業出現近三年罕見的發債潮， 後續的發行成本可能上揚。 中央銀行統計，近兩年企業發債意願一度低落， 91年時公司債發行淨額（公司債發行金額減償還金額） 衝上1,987億元的新高後，93年降到只有387億元， 去年公司債發行金額更首度出現淨減少的現象。 目前5年期公債殖利率僅1.8855%，10年期公債殖利率 則在1.95%左右，都低於銀行1年期定存利率（約2.1%）水準， 國際間僅略高於日本，企業發行5年期公司債成本僅2%至2.2%， 對企業自然有極大誘因。 以台塑集團為例，券商表示，今年上半年公司債發行量 便達500餘億元，全年更上看800億元，除可能創下 歷來發行金額新高，也可能首度取代台電，成為公司債市場 的最大供應者。台塑集團大規模舉債，主要考量便是利率低， 加上集團本身因業務擴充而有資金需求。券商表示， 台塑近幾次發債利率都在2%上下，相較前兩年2.4%的發債成本， 每發債100億元，一年便可省下4,000萬元利息。 除了台塑集團今年積極發債籌資，在公司債發行市場睽違 兩年的中油也加入搶錢行列，將發行150億元公司債。 台電和南科更因擔心中油發債產生排擠效應，搶先發出標單， 台電100億元無擔保公司債將在11日定價； 南科50億元無擔保公司債也將於近日定價。 【2006/09/05 經濟日報】 請教郭大看法？

台灣目前利率水準對大企業發債相當有利，但我要問的是，這些債券誰買走了？ 前幾年，投信為爭績效被被迫買進結構債及一堆低利率公司債，至今，隱藏在 抬面下的問題還沒全部解決。 我勸大家，不要貪圖小利去買國內債券型基金，別以為風險小，出事了， 流動性恐怕會有問題！

恩！郭大以投資人的角度來看國內公司債，的確如此。 另外，月前彭總裁暗示國內利率水準處於低檔，要企業把握機會， 而將國內浮濫的游資，導向國內企業投資，對國內經濟應該是正面的， 希望真的是如此！ 這些債券誰買走了？這個是好問題