獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

(圖片“九份望海”為網路流傳，特向原創者致意！)

《獵豹短評》
台債殖利率長期偏低主因如下：
1.經濟景氣強度不足，投資及消費資金需求不足。
2.公債籌碼不足以滿足國內重型法人之所需。
3.央行及主管機關限制壽險法人資金於國際間自由移動。
4.銀行存放比過低，為避免資金成為爛頭寸，只好買進不會有呆帳問題的政府公債。
5.過去一段很長時間，短期利率偏低，使養債(以短支長)者有恃無恐，持續大量買進長年期公債。

上面這些原因，法人及業者都是因環境使然被動做出理性投資決策，若倒果為因，真是牛頭不對馬嘴了！


《市場相關新聞》
工商時報 2007.04.25　
貨幣政策失靈 操弄利率？央行專案金檢票券業
詹靜宜/台北報導

貨幣政策失靈成為央行切膚之痛，為此，央行破天荒執行專案金檢，鎖定目標為票券業為主的金融機構，引起市場一片譁然。央行此次大動作專案檢查，主要是擔心殖利率躺成一條線，在接連十一次升息後，十年期公債殖利率卻只有二．○四八％，僅略高於零利率的日本同期公債殖利率。這也是央行檢查權交接給金管會後，三年來首度動用專案檢查權。

央行金檢處處長陳上程（左圖）昨日證實，確實已針對數家公債交易量大的金融機構，進行專案檢查，了解其公債交易的狀況。但他也說，這並不代表金檢對象出現交易異狀。

據悉，目前央行計畫對七至八家中央公債交易商進行金檢，除了票券商，也有銀行及證券商。陳上程透露，主要都是公債交易量大的交易商，至於金檢內容，他則不願多做說明；來自市場的訊息則指稱，央行首批金檢對象均為票券商，共有國際票券、萬通票券及台灣票券三家，至於本次央行金檢期限，票券業依慣例推估，央行專案金檢常維持一至二個星期。

昨日市場傳出央行專案金檢鎖定票券業者，使得十年期指標債殖利率，頓時衝高至當日最高點二．○四八％。市場對次金檢的反應，陳上程認為，並未對市場有過度負面的影響，從交易情況來看，如果動作真的很大，不會是這種狀況。市場人士則解讀說，陳上程是希望淡化此次金檢對債券市場的衝擊，但後續還得看今天的反應。

由於公債殖利率平坦化已久，此時央行才祭出專案金檢因應，市場揣測，央行顯然質疑公債殖利率曲線平坦化，與個別金融機構交易行為異常有關，可能有聯合操控價格的情況，尤其在綠巨人（台灣郵政）選擇到海外另闢天地，自台債市場消失後，十年期公債殖利率仍脫離不了二％的魔咒；加上立委劉憶如等，屢屢質疑公債殖利率偏低，央行執行專案金檢，是想要找出問題所在，只不過，動作未免慢半拍。

交易商表示，央行從未特別為公債殖利率進行專案金檢，僅曾在金檢過程中，順帶查核公債交易狀況，這次是央行首度將公債交易從附帶金檢，改為專案金檢，交易商個個嚴陣以待，不敢輕忽。惟券商也抱怨說，券商跟央行沒有業務往來，央行不願給予券商直接融通，卻要將券商納入專案金檢。

根據櫃買中心債券部的資料，按第一季交易量分析，前十名的金融機構，包括二家銀行（中信銀、台企銀）、三家票券（國票、中信票、兆豐票）以及五家券商（統一證、寶來證、大華證、中信證及台証）。