獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

由於美國聯準會（Fed）力推寬鬆政策，現今利率水準處於空前低檔，但債市投資人擔心，一旦Fed決定縮手，1994年債市風暴將重演。

Fed以美國經濟成長已重拾動能為由，意外在1994年2月4日決定升息抗通膨，且全年持續緊縮貨幣。滿手債券（尤其是房貸擔保證券）的交易員被迫平倉止損，透過槓桿操作的損失更慘重。結果避險基金哀鴻遍野、銀行慘賠，拖累股市年線收黑。對投資人來說，1994年是痛到不想記卻重要到不能忘的一年。

安本資產管理公司（Aberdeen）固定收益部門主管葛里費斯說：「那是世界末日，同時間每個人都急著拋售。」

銀行業巨擘如高盛也不免受重創，避險基金如Askin資本管理和Steinhardt合夥公司慘賠。加州橘郡因衍生性金融商品押注失利聲請破產。

當時許多投資人錯誤認定利率不會動。他們的想法可以理解；Fed那次升息是六年來首見。在此之前，央行為救經濟，長期維持低利政策。但面對經濟好轉，債券投資人輕忽Fed可能開始升息。

所以現在該問：低利率、房市回穩跡象和就業數據改善，是否為今年經濟會強勁回升的序曲？

Fed已承諾儘可能維持短期利率接近零，直到失業率由目前的7.9%降至6.5%為止，市場預料可能要再等兩年。央行希望在經濟改善之際，長期利率能先行上揚，然後短期借貸成本才升高。最重要的是，轉向高利率的過程要緩慢進行。

市場極力揣摩Fed意向，希望不要再有意外發生，但現今債市的多頭規模意味，如果好景不常，後果可能比1994年更嚴重。而這裡還有一個風險變數：就業情況比市場預期的提早達標。