UCLA, LA










QE3的經濟效應猶如走鋼索
 

一如各界預期,美國聯準會終於推出「第3次量化寬鬆政策」(QE3),其中兩項最重要的內容是,每月購買400億美元的債券,而且沒有上限時間表,直到勞動市場情況改善為止;第2項是,聯準會仍然會採取賣出短債,買入長債的「扭轉操作」,讓長期利率維持在較低的水準,以便刺激美國人民購屋的需求,帶動房屋市場的繁榮。果然,在聯準會宣布之後,美國股市立即反應大漲,全球股市跟著振奮。但是,這次QE3的效果真的會有用嗎?對於刺激美國疲軟已久的經濟而言,能夠產生立即的刺激作用嗎?可能還需要觀察。

首先,從這次量化寬鬆的規模來看,雖然聯準會預計每月放出400億美元,而且沒有期間的限制,但是,因為每月只有400億美元,1年推出量也只有4,800億美元,這比前兩次1.7兆美元及6,000億美元的規模來說,小了很多;更何況這次推出還必須是1個月1個月的推出,其效果顯然會不如前兩次。

其次,2009年3月第1次推出時,當時的美國1年期公債利率為1.3%,而現在的利率已經低到0.18%,因此這次量化寬鬆對於降低利率的效果小很多,相對的刺激投資與消費的效果也會降低。再說,最近以來,美國貨幣供給增加率一直都在15%以上的高檔,也就是說,目前美國市場上其實是不缺流動性的,因此,貨幣政策的效果會打折。

第三,貨幣政策效果有時差,至少要1到2季,等到出現效果時,11月美國總統大選已經選完了,因此這次量化寬鬆政策對於現在的經濟可能不容易出現即時的影響。

不過,QE3當然一定也會產生一些正面的效果:第一,每月400億美元購買債券的措施並無期限,只要經濟景氣還沒有回來,失業率仍然很高,每個月就會不斷的投入。這對於市場多頭來說,當然是一個好消息。換句話說,雖然這次QE3的實際效果不一定很大,但是對於提振市場及民間消費的信心會有一些幫助。

第二,聯準會再度強調將繼續實施扭轉操作,在不斷購買長債,賣出短債的情況下,會讓長期利率維持在較低的水準,因此未來可能會對美國的不動產市場產生正面的刺激作用。因為不動產是美國家庭中最重要的單項資產,而房價的漲跌會對美國家庭消費產生很大的影響,亦即所謂的「資產效果」。從過去幾年的經驗來看,美國聯準會主席柏南克對於扭轉操作似乎情有獨鍾,而在2008年底金融海嘯到現在,美國房地產價格都還一直沒有回到金融海嘯前的水準,因此柏南克仍然希望利用維持較低的長期利率水準,來吸引美國人重新回到不動產市場上。

至於對台灣的影響:第一,由於美國是台灣第2大的出口地區,美國經濟成長進口增加,有助台灣對美出口,但是因為QE3的實際效益有限,台灣出口增加的效果有限。第二,由於美國因資金增加而外流,外資會流入台股,增加台股動能進而提振國人對於未來台灣經濟可能轉好的信心。第三,由於國際資金的增加,會造成國際原物料,包括黃金在內的相關產品的價格上漲,因此也可能會推動一部分的輸入型通貨膨脹。第四,由於美元供給增加,可能會造成美元貶值,而形成新台幣升值的壓力。

無論如何,QE3固然可能為我國的經濟帶來一些正面的效果,但是實際的幫助仍然有限;而且,在美元供給大量增加的情況下,未來的通膨及匯率波動也可能因而增加。因此,政府部門必須謹慎因應,更不能一廂情願的認為其必然會對我國的經濟帶來多大的好處。

【2012/09/15 經濟日報】






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