獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

《重點及短評》
『 中國人民銀行將於十六日再度調升法定存款準備金率○．五％，投資銀行雷曼兄弟認為，今年還會繼續分階段上調一個百分點，才會顯著減少中國銀行體系過剩的流動性。 』

短評：
1.貿易帳及金融帳雙高順差，使得中國貨幣增長及銀貸餘額不斷創新高峰，中國人民銀行為怕引爆通膨，不得不持續調升銀行利率及存準率，試圖冷卻過熱的市場。

2.然而，中國經濟景氣短期過熱，真正的源頭在人民幣匯率緩升的政策所引起的貿易失衡及資金不斷內流問題；因此，未來強化進口項目並同時擴大其國內市場將是重點，這其中尤以美國是否對其開放資訊等高科技產品之出口為要點，其次，則是加強內需市場以吸收過剩的勞動人口，以降低匯率升值之衝擊。

3.中國人行若持續走在升息路上，表示經濟景氣仍在熱頭上，中國股市仍將持續攀高點；但是，若有朝一日，停止升息或降息，則將是正式宣告經濟已走上收縮期，那時，股價指數通常高點也可能已過了！


《市場相關新聞》
2007.04.12
雷曼兄弟預測 存準率還會上調一個百分點
【陳碧芬/台北報導】　

中國人民銀行將於十六日再度調升法定存款準備金率○．五％，投資銀行雷曼兄弟認為，今年還會繼續分階段上調一個百分點，才會顯著減少中國銀行體系過剩的流動性。

雷曼兄弟經濟研究部門自去年底就預測，中國人行今年將出現一連串的加息、上調準備金率動作，並且預估加息基點為二十七點，即○．二七％，如今確實一一實現。

該行認為，中國大陸現在急於推動減少過剩流動性的貨幣政策，其中包括進一步提高法定準備金率，以強化抑制銀行貸款增長的監控。

由於人行已三度調升準備金率，雷曼兄弟研究人員近日仍堅持原先的預期：準備金率會在今年後期繼續上調，一○○個基點、約一％，是相當可能的。

富邦金控研究中心評估整體狀況，表示隨著中國大陸外匯存底不斷上揚，市場存在過剩流動性資金，加以投資及房地產市場過熱的疑慮尚存，內部分析師預估，中國大陸第二季仍會持續採取緊縮貨幣措施。

控制貨幣流動性的另一項對策，是由中國人行增加國債的發行。標準普爾則建議，除了「堵」貨幣的創造，還需要建立發達的債券市場，提供更多「疏」的渠道，允許銀行進行大規模的資產證券化業務，必能顯著去化此一困擾。

標準普爾最新研究報告「通過資產證券化吸收過剩的流動性」指出，中國有意以升息對付由流動性過剩導致的資產泡沫，但因為大部分的流動性來自貿易順差和投機熱錢流入，升息不但不會減少其流動性，反而會吸引更多的熱錢。

標準普爾董事總經理、中國區總裁扈企平則指出，投資人購買資產證券化商品的資金，大部分來源於銀行存款。因此發行證券化商品能減少銀行體系的資產負債規模，可以看成是貨幣創造的逆過程，無異就是吸收了流動性，對貨幣供給達到收縮的作用。