獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

通貨膨脹噩夢再起，以及明顯的房市資產泡沫，中國人民銀行（央行）可能會比歐美國家更快執行貨幣緊縮政策，將對全球股市、風險債、商品期貨甚至房地產市場，帶來極大衝擊。

市場人士指出，去年發生信用緊縮危機後，儘管歐美先進各國的央行對市場注入了數以兆美元計的流動資金，根據倫巴德研究公司（Lombard Research）的估計，全球的實質貨幣增長，在近一年內幾乎全由中國供應。

中國人民銀行行長（總裁）周小川已經透露了緊縮貨幣的端倪。北京上周舉辦「2009中國金融論壇」，他說：「存款準備金率是重要的」，中國的央行將強調運用這項工具。他又說，除了基準利率，中國的央行也強調維持存放款利差不能縮得太小。

要求銀行必須增加提撥存款準備金，以及拉寬存放款利差、從而抬高實質貸款利率，都是中國央行慣用的貨幣緊縮調控手法。此言一出，上海股市22日立刻重挫2.3%。

倫巴德研究公司經濟師杜瑪斯說：「周小川預示了全球市場大反彈已進入終局。過去一年來，唯一的主要流動性供應增長來自中國，而這將被收回。在2010年初投入風險市場並不聰明，尤其是商品期貨以及承擔龐大債務國家的政府債。」

中國的銀行在2009年放款總量估計將達1.4兆美元，是2008年兩倍。據倫巴德研究，中國廣義貨幣供給增長率在今年達到驚人的30%，是過去十年平均的兩倍。有這些貨幣增長的加持，全球貨幣供給增長率才能在今年達到6%的較正常水準。扣除中方提供的資金，英、美、歐、日四大央行注入的流動性，僅勉強維持貨幣供給不致萎縮。

中共官方統計的通膨年率只在0.6%，但是這和大陸民眾開始囤積民生物資、憂慮漲價的通膨預期心理背道而馳。房市泡沫則已經變成中共政府的頭痛問題。

一旦周小川與其長官開始嚴厲執行所謂的「調控」緊縮政策，時機恐怕會是在歐美最不需要緊縮政策的時候。屆時，美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克被迫延長他的「量化寬鬆」印鈔票作法，將被市場解讀成狗急跳牆的行為，而非大局在握的從容。