獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

大陸央行14日宣布20日起調高人民幣存款準備金率0.5個百分點，大銀行上衝21.5%歷史新高。

法定存準率本次調升後，大銀行將抵21.5%，代表每收進100 元存款，其中21.5元必須存在央行，但有1.62%的利息收入；中小型銀行存準率也提高到18%，市場估合計凍結資金人民幣3,700多億元（約台幣1兆6,448億元以上）。

人行14日趁5月CPI數字發布同一天，提前下午三點多宣布調升人民幣存款準備金率，以實際行動粉碎5月廣義貨幣供給額M2、新增貸款雙雙放緩，部分市場人士研判人行將以升息取代調升存準率的說法。

這是人行今年以來第六次調升存準率，也是去年以來第12次上調。隨著存準率越調越高、貨幣緊縮累積作用加大，「反緊縮」的聲浪連帶高漲。隨著經濟放緩、反緊縮聲浪變大；多次猜對人行動向的興業銀行經濟學家魯政委表示，7月升息的機率高於6月。

中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求14日對本報表示，存準率已調夠了，不希望人行再升存準率。大陸物價高漲是天災跟輸入型通膨所引起，調存準率沒用。

吳曉求說，大陸的經濟增長速度在放緩，人行要超調，副作用將高過正面效益。人行為了調控通膨預期，再升一次息就夠了，貨幣緊縮政策可以暫時告停。

吳曉求還說，大陸的「負利率」情勢是沒法改善的，CPI年增率在5%以上，真要把名目利率調高到5%以上，經濟體的脆弱性將無法承擔這樣的緊縮力道。

人行貨幣政策走到十字路口，雜音越來越大。多次猜對人行動向的興業銀行資深經濟學家魯政委昨對本報表示，把升息時點放在7月，是更穩健的選擇。至於7月會不會升存準率，目前還無法研判，只能說，下半年調升存準率的頻率，會比上半年來得小，不會再月月調。

大陸通膨嚴重，人行卻鮮少使用改善「負利率」最具效果的升息，寧願月月調升存準率，如此「鴿派」作風，道盡大陸央行決斷貨幣政策時，不夠獨立的現實。

玫瑰石顧問公司董事、前摩根士丹利董事總經理謝忠國14日對本報分析指出，央行理當獨立，但人行不是獨立機關，決定升息或升存準率，不能逾越國務院與政治局常委賦予權限。

謝國忠說，人行今年底前，會再升息三到四次，存準率繼續每月調升一次。因為，最大債務人並非民營企業，是地方政府和國營企業。

以地方政府融資平台為例，地方政府為便利舉債的白手套管道，據人行官員表示，規模逾人民幣9兆元。這表示人行每升息1碼，地方政府利息就增加225億元 (約新台幣1,013億元)。

「政府就是債務人，這些人的力量非常大，加息的話，他們受不了，這就是為什麼人行老用準備金率。加息也會抑制貨幣增加，效果更好！」

儘管如此，人行調升存準率仍有其必要性，謝國忠說，有沖銷超標的新增外匯占款的作用。人行為了穩定人民幣匯率，左手買進外匯，右手對境內投放人民幣，大陸把人行因買匯而對境內釋放的人民幣資金稱做「外匯占款」。根據M2設定在16%的目標，人行每次得沖銷80%的新增外匯占款。