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短評:

1.自2002年~2009年Q3止,群創的來自營運活動現金流量佔稅後純益為203%,表現尚稱優異。但若扣除歷年之資本支出後,該公司自由現金流量,累積負數高達669億,該公司只是錢坑公司裡面,燒錢速度較慢的一家。

2.再來看被併的奇美電,該公司的來自營運活動現金流量佔稅後純益為643%,表面上看更是優異。若扣除歷年之資本支出後,該公司自由現金流量,累積負數高達2,260億,該公司可以說是錢坑公司裡面,燒錢速度屬一數二的公司。

3.對許文龍董事長而言,我相信他以後會有更多時間去釣魚及彈琴了。

4.不要以為擴大市佔,就可以讓長期自由現金流量由負轉正,若營運及研發能力仍無法跟上一線廠的腳步,就好像把兩個爛蘋果打爛成泥,仍然會讓人無法下嚥!

 
《相關新聞報導》

奇美電與群創合併為新奇美電,換股比例2.05:1
(2009/11/14 13:29:00)

精實新聞 2009-11-14 13:29:00 記者 陳祈儒 報導

奇美電(3009)與群創光電(3481)在14日上午分別開召董事會,會中通以奇美電與群創以換股方式進行合併,群創為存續公司,合併後公司的中文名字為奇美電子,英文名稱為Chiemi Innolux Corporation,考量雙方公司每股淨值、產能、技術與獲利情況,雙方董事會決議以奇美電子2.05普通股,換發群創光電普通股1股。

奇美電董事長廖錦祥表示,本合併案將可利用奇美電的產能、產品、Open Cell Buisness 及客戶布局的優勢。此外,奇美集團在化學及材料的優勢,鴻海集團在機光電及全球研發製造的佈局,將形成未來新事業體的最大競爭力。

群創光電董事長段行建表示,群創與奇美電的合併,使得台灣電子產業鏈經由面板產業的重新整合,使產能、技術、人才及資金更優化,並使中下游的手機、筆記型電腦、監視器、電視等相關產品的營運產生更大的綜效。

奇美電與群創合併,促成鴻海與奇美兩大集團更緊密的合作,透過整合雙方的資源,將可發揮乘數效果,創造更大的成長空間及動,進一步鞏固市場領導地位。

雙方合併的訊息在本週台股已經先行發酵,而市場預期友達(2409)集團與鴻海集團都對奇美電子有濃厚興趣,而之前還一度傳出奇美電技術團隊遭到大陸同業挖角的訊息。不過,在14日早上已確定由鴻海集團正式入主,未來鴻海在光電事業將由面板業的「靈猴」躍升為「老虎」等級。




奇美電群創合併,超越友達、晉升全球面板3強
(2009/11/16 07:45:17)

精實新聞 2009-11-16 07:45:17 記者 許曉嘉 報導

沸沸揚揚許久的群創光電(3481)與奇美電子(3009)合併,11/14正式經由雙方董事會通過將以2.05:1的換股比例,進行合併,並由鴻海(2317)集團董事長郭台銘和奇美集團創辦人許文龍,聯合主持記者會,對外說明。郭台銘指出,群創與奇美電合併後,雙方合併後將發揮1加1大於5的綜效,不論就產能、技術、原料、出海口、經營管理都將獲得有效整合,初期就會超越友達(2409)成為台灣第1大,中長期要成為與南韓Samsung、LG並駕齊驅的全球面板3強。

根據記者會說明,群創與奇美電合併,將採取2.05:1的換股比例進行換股合併(奇美電2.05股換群創1股),合併基準日預定在2010年5月1日。換股後(舊)奇美電將會暫時消滅,存續公司為群創,但換股完成後,(新)群創又會更名回(新)奇美電。新奇美電的資本額初估約720億元。

新奇美電的股權結構,仍將以由許文龍為首的奇美集團佔比最大,持股比例約20%,以郭台銘為首的鴻海集團,持有新奇美電的股權比例則約15%左右。新奇美電董事長將由原奇美電董事長廖錦祥續任,總經理由群創總經理段行建出任。不過,未來新奇美電的經營團隊,將由段行建主導。

郭台銘強調,這次合併將發揮1加1大於5的綜效。首先是奇美集團在原物料深度耕耘,雙方合併後在原物料方面有互補效益。再來是隨著LED背光時代崛起,以奇美電和鴻海集團目前在LED領域的佈局,雙方合併後可迅速擴張競爭力。下一步也會考慮進行奇菱光電(背光模組廠)合併,但這方面細節還要談。

產能方面,目前群創共有1條6代線、1條5代線和1條4.5代線,原本就因產能自給率不足,和奇美電有業務上的合作。如今與奇美電合併後,以原本奇美電就有1條3.5代線、1條4代線、2條5代線、1條5.5代線、1條6代線、1條7.5代線,並且奇美電的8.5代線設備導入已於今年第四季重新啟動,預計明年即將投產,據估計,以投片量和各世代玻璃基板面積估算,奇美電與群創合併後,新奇美電的產能就會略為超越友達。

加上群創的LCD Monitor液晶監視器業務,與冠捷並列全球最大監視器代工廠,鴻海本身系統組裝業務從NB筆記型電腦到當今最熱門的電子書閱讀器,出貨量都可觀。新奇美電未來的出海口競爭力,更是遙遙領先友達。郭台銘表示,雙方合併後,初期就會成為台灣第1大面板廠,中期則將挑戰成為與南韓Samsung、LG競爭力並駕齊驅的全球3強。

以這次合併的換股方式、存續公司的更名發展、股權結構和經營團隊的初步安排來看,等同運用過水的模式,讓財務陷入泥淖的奇美電洗心革面、與群創結合後使基柱壯大、重新出發。同時也讓鴻海集團加強對面板料源、其他顯示器新技術,以及整條顯示器供應鏈的掌握度。更重要的是,過去雙方必須各自單獨承受的面板擴產風險,如今各自擁有強勁的依靠可分攤承擔。

不過,新奇美電的財務結構、負債情況,目前雙方都表示,還在細部計算中。主因是奇美電到今年第三季底止,現金部位461.3億元,長短期負債金額2300多億元,雖然較第二季顯著改善,但2000多億元負債仍存在。未來新奇美電如何在業務規模讓市場認同之外,讓財務結構也獲得市場認同,仍將考驗經營團隊。




新奇美成立、鴻海供應鏈佈局大進補
(2009/11/16 07:49:46)

精實新聞 2009-11-16 07:49:45 記者 賴建勳 報導

鴻海(2317)旗下群創(3481)與奇美電(3009)通過合併後,預期將對鴻海上下游供應鏈產生不少助益。由於鴻海旗下大部分產品都會用到LCD,且群創僅以中小面板為主,新奇美將直接解決鴻海集團LCD料源問題。此外,雙方原本都有佈局電子紙與LED等熱門產業,也可望藉此次合併進行技術整合與交流。

鴻海集團董事長郭台銘指出,鴻海旗下的十大事業體、三螢產品線皆會用到LCD,故新奇美成立後可更加確保料源。此外,群創原本以中小尺寸LCD為主,缺乏大尺寸產能,奇美電則產線齊全,雙方合併後,將可提供鴻海充足的LCD來源,尤其是需要使用到大尺寸的LED TV、LCD TV等熱門產品。在產能無虞下,郭台銘也提到未來新奇美產能不再專門提供鴻海集團內部,將撥出部分產能為集團外使用。

另外,在近期熱門的電子書部分,奇美電日前與元太(8069)結盟、並簽約要全力支援元太5代線量產電子紙,鴻海也可望透過此次合併案進一步拉近與元太間的關係,更加鞏固上游電子紙料源。而鴻海也曾為Sipix創始股東,對於E-Ink和Sipix的技術都能掌握,加上鴻海原本就是Amazon和Sony電子書的唯一製造商,新奇美的成立將讓鴻海在電子書佈局更趨完整。




零組件廠樂見台面板廠坐大 惟長期議價角力增
(2009/11/16 07:50:31)

精實新聞 2009-11-16 07:50:30 記者 蕭燕翔 報導

群創(3481)宣佈合併奇美電(3009),面板產能超越友達(2409),躍居全球第三大,對零組件廠來說,一方面樂見台系供應鏈在全球市佔版圖坐大,另一方面,可能也將面臨客戶規模擴大的議價能力提升;而在國內面板兩大陣營逐步成型下,是否會連帶使上游供應鏈壁壘更加分明,也頗值得關注。

以連接器產業來說,在面板領域最具代表性者,當屬禾昌(6158)及瀚荃(8103),前者面板供應鏈佔營收比重介於45-50%,後者今年佔比也增至三成以上,皆為最大產品線,而雖兩者皆有直、間接打入日、韓面板廠供應鏈,但在「肥水不落外人田」下,外來營收貢獻仍十分有限。

以禾昌來說,早年挾在監視器LVDS高佔有率,跨入液晶電視,亦陸續獲國內客戶採用,目前面板供應鏈營業額中,八成以上仍來自國內面板廠貢獻;瀚荃雖打入日、韓面板廠時間更早,但相較於在友達(2409)及奇美電上游供應商達方(8163)、力銘(3593)動輒七至八成的供應比重,非台系面板廠營收貢獻確還微不足道。

因連接器單價,佔面板或電視終端生產成本比重不高,亦非一線關鍵零組件,相關廠商遭市場分門別派的情況並不明顯,因群創左吞統寶、右併奇美電,全球市佔率一舉跳升至17%,排名坐三望二,且新奇美電、友達兩大陣營合計也囊括全球32-33%佔有率,與韓系兩大廠差距拉近至8個百分點,國內上游供應鏈自然樂見台系面板廠全球版圖坐大。

但在下游客戶規模擴大下,緊接而來恐怕就是議價能力的提升,業界評估,第一階段新奇美電可能將優先整合一線關鍵零組件,並利用規模優勢、降低進料成本,惟長期是否會擴大對其他零組件的價格談判,也還值得關注。

至於電源元件領域中,友達集團旗下有Inverter廠達方,鴻海與奇美電亦於2007年三月合資Ampower,另一家Inverter廠力銘則隸屬中立盟的光寶(2301)集團,據業界消息指稱,Ampower量產進度並不如預期,投產近兩年對達方、力銘出貨影響不若想像中嚴重。

惟法人指出,友達一直計畫整合集團零組件供應鏈,使成本更具競爭力,在新奇美電陣營與友達「雙塔」成型下,是否將對電源元件版塊重組,產生影響,仍有未定數。而在明年LED TV滲透率有機會挑戰一成下,各家Inverter廠轉換至LED Converter的技術及導入速度,甚或是否會有新競爭對手加入,也將是面板供應鏈下世代重新洗牌的開始。

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