股票價值與股票價格(二)－獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

2. 股票市場一般人的投資行為反應。

市場行情越熱 → 股價越高(投入資本越高) → 預期報酬率越低 → 一般投資人追高買進的意願越強 ( 越漲買進意願越高 )

市場行情越冷 → 股價越低(投入資本越低) → 預期報酬率越高 → 一般投資人越失望性殺低手中持股 ( 越跌買進意願越低 )

當股票從未上市的股權憑證轉為上市交易的有價證券之後，一般投資人，尤其是大股東及經營者以外的外部投資人，就會把大部份的注意力由公司的營運獲利狀況，轉向集中注意力於股票交易價格的短期性變動。因為，就參與股票市場交易的種類及交易目的分析，幾乎所有參與交易者都游走於投資與投機之間，甚至連大部份參與交易者本身都自身難辨。

投資者以賺取公司盈餘分配之股利報酬為主，隨機賺取股價波動的資本利得(價差)為輔；投機者則以賺取股價波動的資本利得為主，不得已才賺取公司盈餘分配之股利。前者以公司的營運基本面為交易買賣決策的評估標準，後者則主要預期未來股價波動方向為買賣決策的評估標準。由此可知，當股票由未上市股權變成上市(櫃)公司，於公開交易市場交易後，『股票價格』的變動已吸引走大部份參與交易者的目光，用嚴謹投資思考邏輯推演出的公司『相對合理投入資本』(公司相對合理價值)反而被股票市場眾多參與者給忽視了。這也是股票市場在大部份時間，均無法反應公司真正價值的原因。

然而，縱使股票價格在大部份時間均無法反應公司真實價值，但並不意味市場沒有力量可以對價格進行修正。因此，華倫‧巴菲特的恩師，號稱美國華爾街『價值投資之父』的葛拉漢就曾說過：『短期來說，市場是個投票計數器；長期而言，則是個稱重機。』

短期股票價格由市場供需力量互相拔河而決定出來，而影響短期股票供需的因素，又是如此的複雜難以理解，每個人所看到的，可能都如瞎子摸象，無法或不可能真正看清全貌；隱藏在短期股票供需因素的背後，綜合來說，含財經、政治、氣候、人文、藝術等社會科學，更受短期群眾心理所左右。短期股價如此的難以掌握，但偏偏經由股票市場價格的波動，又對每位股票持有人產生立即的帳面資產價值增減衝擊；因此，各類股票市場參與交易者，均費盡心思試圖想掌握或預測股價波動的因素，以期望獲得更多的財務投資報酬。各種光怪陸離、合法及非法、理性非理性的各種投資行為，便因應而生。

【本文節錄自《獵豹財務長投資魔法書》】