現階段投資可轉換公司債應注意重點:

1.公司債發行公司公司財務結構穩健、來自營運現金流量為正數、庫存現金充裕者。詳細分析公司財務結構及現金流量表是第一要務。

2.在可轉換公司債到期之前是否具提前賣回條款?(Put Clause)

3.以目前公司債市價換算到賣回執行權執行時之投資報酬率高低。( Yield to Put )

4.若想持有等待轉換為普通股,應換算可轉債轉換價值與目前可轉債市價是否具溢價(CB折價空間)空間。

5.可轉債發行公司若本身帳上並無太多現金,卻在景氣低迷時向銀行融資買回流通在外的可轉債籌碼,則可能是可轉債的持有人是公司內部人指定的人頭戶,遇到者種情況,極可能是大股東想先賣自己手中的可轉債(由公司接手),並行掏空公司之實。


《市場相關新聞報導》
危機理債 上市櫃大買公司債

全球金融海嘯狂吹,信用市場大幅緊縮,上市櫃公司發行的可轉換公司債(CB)也面臨贖回考驗,但部分上市公司如長天、環天、旺矽、億光、一詮等最近紛紛公告要從市場買回C。B法人指出,公司現在從市場折價買回CB,一方面可在帳上認列獲利,又可降低負債總額,可望帶動企業理債風潮。

全球股市重挫,加上台股之前實施跌幅3.5%的限制,使台股出現流動性危機,部分績優公司的CB紛紛跌破票面,甚至出現折價逾20%的情形,不但吸引定存族買進,也讓不少公司決定提前買回CB。

上市公司財務長表示,對擁有充足現金且籌資能力強的企業來說,目前從次級市場買回CB是一舉數得,因為CB是長期負債,原本發行的票面價格是100元(一張10萬元),現在如果在次級市場上以80元買回,假設買回1,000張,會使長期負債減少1億元,但現金支出或短期負債增加8,000萬元,除了負債總額下降,帳上也可認列獲利。

以前景看好的發光二極體(LED)產業為例,億光以前從未實施過庫藏股,最近公告要買回CB;投信法人指出,億光發行的億光三,雖然到2012年12月14日才到期,但一個5年期的CB,通常第三年可要求公司贖回,因此億光三還有二年一個月可以行使這項權利,屆時公司會以100元買回,億光三昨天收盤價為85元。

投信法人表示,LED導線架一詮發行的一詮三,距提前贖回日還有二年八個月,一詮三價格日前還在進行60元保衛戰,如果現在以6萬元買進一張,在公司不倒閉前提下,公司會在二年八個月後以10萬元買回,不到三年的投資報酬率達66%,平均一年報酬率逾20%,是定存的好幾倍。

同時,這也讓擁有現金的公司出現理債良機,比如億光27日公告已從市場買回125張的億光三,未來將會註銷。一詮也計劃以1.5億元的額度買回一詮三。一詮除了買回CB,也公告將買回2,500張庫藏股。

如果公司是向銀行借款買回CB,一年借貸成本約2.5%,二年成本約5%,如上述案例把CB握有到期則是賺20%,因此會吸引更多有能力的績優公司從市場買回CB。

法人認為,在這一波金融風暴後,企業償債能力備受關注,市場盛傳有不少公司CB會有違約風險,也因此拖累CB市場出現大幅折價現象;但另一方面,確也提供給有實力企業買回自家CB獲利兼理債的好機會。

【2008/10/29 經濟日報】



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