獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

從去年的殺很大，到今年的彈很大，新興市場股票基金雖然讓投資人一度擔心受怕，但卻也靠它才能讓整體績效好看些。事實上，新興市場的角色已經轉換，你該考慮把它納入核心配置。

自2003 年高盛一份編號第99的全球經濟報告傳送至世界各地後，金磚四國的話題就持續延燒，新興市場成為法人研究、布局的重點，也成為投資人「必買」的基金類型。

新興市場可列為 戰術性核心資產

摩根富林明投信投資董事吳淑婷分析，近幾年新興市場出現結構性改變，特別是去年引發全球海嘯的中心是歐美等成熟國家，過去被認為「安穩」的投資區域成了重災區，使新興市場的地位不可同日而語，「在資產配置中，新興市場確實可列為『戰術性』核心資產。」

她解釋，相較於傳統核心資產的特色：市值大、波動小、透明度高、卻也隱含低成長性，戰術性核心資產則因為高成長，市值漸漸增大，讓市場不敢忽略它的重要性。

保德信投信國際投資組主管黃榮安則表示，一份券商報告造成全球資金流動大挪移，這是始料未及的事情，但從今年6月金磚四國高峰會首次舉行，可看出新興市場的重要性就要與G8相抗衡了，過去的投資重點是經濟體質健康、股市市值夠大的已開發國家，但是，從2007 到2008 年出現明顯轉折，新興市場的崛起之勢更加確定。

根據統計，摩根史坦利資本國際公司（MSCI）列為新興市場的22個國家，占全球股市市值比重已從今年初的18%升至7月初的24%，此為2003 年以來新高。這項訊息同樣在表達，投資市場對新興國家的信心增高，施羅德（Schroders）基金經理人費爾德就說：「人人都想趁勢操作，而目前在新興市場賺到的錢會比在西方國家多。」

趁「勢」操作當然是下半年買基金的重點，從新興市場的特色來看，雖然跌時下修幅度不輕，但是總能如願漲回來，倒是成熟國家也許跌幅相對較輕，但是漲上去卻有如龜速。吳淑婷就強調，是否應該列為核心資產配置，必須漲跌一起看，畢竟投資是為了賺錢，而不是為了少賠錢。

評價仍便宜 成長性又可期

再從新興市場的評價來看，過去5 年平均股價淨值比為2.1 倍、10年平均為1.9倍，即便上半年有大反彈，但目前的1.8倍，仍舊低於長期水準。再看未來成長性，預估明年新興市場整體獲利成長率將達30%以上。

因此，不論從價值面、還是成長力道評估，吳淑婷都強力建議，下半年一定要把新興市場納入核心配置，否則未來3 ∼ 5年將錯失良機。而且要趁市場還便宜時「投」最大，如果手上有100萬元資金，起碼要拿50萬元買進，等到市場愈往上漲再減少加碼幅度。

但要注意的是，將新興市場納入核心資產，就必須忍受高度波動的風險，「紀律、定期定額扣款，才能勝出。」黃榮安提醒，假設像俄羅斯的情況般，去年跌掉8成，今年反彈1倍，如果在低檔停止扣款，不管俄羅斯之後彈多大，解套仍需長期抗戰。這是新興市場做為戰術性核心資產的不同處。

3大新興市場中 亞洲優於拉美及東歐

那麼，現階段3大新興市場的投資價值怎麼評估？保德信投信基金經理馮士耀提到，從市場的本益比來看，新興亞洲20 倍、新興歐洲7.7倍、拉丁美洲約13倍，相較歷史平均值的15倍、9 倍、14.5 倍來看，新興歐洲相對便宜，但是，若從市場願意給予新興亞洲較高的評價來說，也證實了亞洲區的未來潛力較受肯定。

就像吳淑婷提到，大跌過後看價值，走多頭要看成長，目前的環境已經脫離大跌的恐慌期，接下來就要看新興國家的成長性。根據Morgan Stanley 的預估，金磚四國中，今年的獲利成長性以中國大陸最為強勁，當其他國家都還在負值中掙扎時，中國的整體企業獲利成長率卻高達16%。「新興亞洲有中國這個帶頭大哥領軍，因此是現階段最看好的市場。」

再看拉丁美洲的代表巴西，雖然今年整體企業獲利情況呈現衰退，但是明年有機會上揚至20%，「巴西最值得推崇的是內需力道不弱，雖然該市場的表現難免與原物料價格連動，但是從近期國內銷售汽車來到歷史新高水準，失業率也率先下跌來看，拉丁美洲的投資價值僅次於新興亞洲。」馮士耀指出。

倒是新興歐洲的代表：俄羅斯，雖然股市便宜，但是國內生產毛額的四分之三都與石油、天然氣有關，油價漲，俄羅斯的金融市場表現水漲船高，但是相對的，一旦油價向下調整，俄羅斯所受的影響也最大。

上半年雨露均霑 下半年個別表現

馮士耀補充說，上半年新興市場因為跌深，所有市場都有不錯的反彈幅度，但是，未來不會再雨露均霑，尤其是走到下半年，法人會特別留意個別國家的復甦情況，以及往後的獲利實質數字，因此投資人在下半年買新興市場時，也要精挑細選。

尤其如果要將新興市場基金納入核心配置，更應該找尋潛力標的，綜合專家的意見，3大新興市場的優先投資順序為：新興亞洲、拉丁美洲、最後才是新興歐洲。所以如果只有一套資金，不妨先以新興亞洲為主。

【更多內容請見《Money錢》2009年8月號】