獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

為避免新台幣利率「破底」造成物價蠢動，中央銀行今年前五月大手筆透過發行可轉讓定期存單（NCD）6,300餘億元緊縮銀根，使得央行未到期存單餘額逼近5兆元關卡。如果合計央行收受銀行轉存款金額，央行今年已在市場抽走7,000餘億元。

央行將在6月25日召開第二季理事會。由於央行3月理事會已暫停降息，近期國內經濟情勢和股市也明顯好轉，據了解，央行6月將維持重貼現率在現行的1.25%不變，暫時也不會反向升息，以免延緩景氣復甦力道。

央行高層官員強調，央行主要是調節市場多餘資金，目前貨幣政策維持中性，存單發行金額增加不會影響市場資金動能，銀行體系可充分支應企業營運和市場交易所需資金。

根據統計，央行去年共發行存單淨收回資金8,700餘億元，創下近五年存單最大淨增金額；但今年前五月央行便透過存單收回6,000餘億元，如果央行發行存單速度不變，全年透過存單收回金額可能高達1.5兆元，超過民國92年全年1兆元的水準，創下新高。這也顯示市場資金可能轉為緊縮。

對此，官員指出，央行是視市場資金情勢決定存單發行，每個月發行金額都不一樣，以今年為例，1月和3月存單發行餘額都是淨減少，因此不能因此推測貨幣政策是否趨緊，央行目前仍執行前次理事會決定的貨幣政策，也就是中性的貨幣政策。

央行內部統計，去年以來全體金融機構存款共增加6,850億元，央行發行存單收縮資金的金額則是6,300億元，等於只是把銀行多出來的資金收進央行。官員強調，從銀行體系超額準備等數據來看，都顯示目前市場資金還是很寬鬆，沒有過於緊縮的問題。

相關人士表示，外資在4月和5月匯入金額較多，金融業隔夜拆款利率5月初跌破0.1%後，近半個月都持平在0.096%至0.098%，央行大量發行存單，主要就是不想讓拆款利率破底，以免因市場利率過低引發通膨和資產泡沫的隱憂。

股市翻揚，景氣似有回春跡象，金融機構放款卻未同步成長，依賴購買中央銀行發行的定期存單（NCD）與政府公債來去化游資。5月底NCD申購金額比前月大增2,000億元，發行餘額已經到4.96兆元，預計下月初將破5兆元。

央行官員強調，景氣已逐漸落底穩定，銀行不應過度依賴央行調節資金，應該積極透過放款發揮資金效能。

去年金融海嘯發生後，國人大量贖回海外基金，加上景氣未明讓民眾縮減消費，寧可將錢存在銀行，導致金融機構存款水位暴漲，銀行又無法順利放款出去，爛頭寸嚴重。央行官員表示，銀行向央行申購NCD去化游資，「情有可原」。

央行統計，去年10月底NCD餘額才突破4兆元，接下來便直線往上飆升，5月底餘額4.96兆元。短短半年間，NCD餘額就增加1兆元。

此外，銀行也積極搶入公債市場，近月來不論20年期長債和5年期短債的投標倍數都屢創新高，主要便是銀行資金大量搶進。