澎湖海天一舍











資料來源:央行
資料整理:鉅豐財經資訊




《M1B年增率期底值》





《M2年增率期底值》







《貨幣供給額年增率期底值與股市加權指數對照圖》

資料來源:XQ全球贏家資料庫


《中央銀行新聞稿》

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短評:

1.在外部資金持續流入之下,無論廣義的貨幣供給額(M2),或是狹義的貨幣供給額(M1B)之總計數,均持續再創新高,貨幣資金氾濫情況,並無改變。

2.幣供給額(M2)年增率小幅上揚,狹義的貨幣供給額(M1B)年增率則持續下滑。因基期因數而變動的年增率觀察,在判斷資金動能的強弱上,經實證觀察後,其實並無太大效用!

3.相信一定又有不少人會認為M1B年增率持續下降,代表股市資金逐漸退潮,股市必然走入空頭趨勢。

整體國內廣義貨幣供給額(M2)年增率雖已自高峰下滑,但仍在央行2.5%~6.5%之目標區。且無論狹義貨幣供給額或廣義貨幣供給額總計數,均仍處於續創新高之中。此顯示股市資金面行情已走過最高峰期,但仍不虞短缺。


思考貨幣存量對股票價格的影響,不是只有貨幣存量問題,還有貨幣價格的問題,也就是利率的高低,甚至還有國際間資金流動的問題。單從台灣的貨幣供給額年增率的高低,便據以判斷股票價值的高低,是相當膚淺且無知的說法!


高的貨幣供給額年增率對股價當然是正面居多,但驅動股價長期上漲動能卻來自企業盈餘的成長。未來股市多頭空間大小將視實質經濟面的強弱而定,有業績面為後盾的個股之股價才能長期維持向上格局。以籌碼面為股價決定因子之個股,其股價之波動性及風險均將明顯提高。

由台股2004~2007年的長期多頭循環過程中,貨幣供給額年增率未必呈現遞增,年增率也不是很高,甚至出現M1B年增率跌破M2年增率之走勢。由此觀之,股價的長期上漲循環並非完全由資金面所堆砌而來,真正的動因來自企業盈餘的成長。

經濟景氣衰退末期,或剛從谷底復甦初期,市場投資信心虛弱,貨幣主管機構採極度寬鬆貨幣政策,有利於整體股價指數之推高(股市資金行情),在此階段,所有標的之股價可能同步上漲;然而,當股價脫離超跌區,經濟景氣開始進入穩定擴張階段,則推升個別公司股價之因子,將不再只有資金面之供給量問題,而是回歸影響企業評價之創造現金能力及資金價格(利率高低)問題。由此觀之,2010年開始,決定台股指數是否能續維持多頭趨勢之主要力量,主要為利率之高低,加上企業獲利之消長,而不只是貨幣供給額年增率高低之浮面問題。


10月之M1B及M2總計數分別為30.45兆台幣及11.01兆台幣,均持續再創新高,貨幣資金氾濫情況,並無改變。


《相關新聞報導》

台股資金動能 年底前安啦

中央銀行經濟研究處副處長陳一端昨(25)日指出,最近資金確有從活存轉為定存和外幣存款的現象,但就央行統計數據來看,代表整體貨幣供給的M2和股市資金的M1B年增率還有一些距離,年底前出現股市死亡交叉(指M1B年增率低於M2) 的機率不高。

央行昨天公布10月金融情勢,M1B因去年基期過高,年增率下滑至10.05%,M2年增率則因外資匯入而提高至4.8%,兩者年增率逐步靠攏,讓外界擔心股市「死亡交叉」即將產生,可能影響股市資金動能。銀行主管指出,從昨天央行官員的談話,顯示年底前都不會看到死亡交叉,股市資金行情「很安」,投資人可以放心。

M1B以活期存款為主,向來被代表股市資金動能,過去市場常認為M1B年增率一旦下降,速度往往很快,並容易往下貫破M2年增率,形成股市「死亡交叉」(指市場資金動能不足使股市下跌)。但央行官員強調,股市和M1B年增率的關聯性不一定互為因果,外界不必太過緊張。10月外資匯入量縮減,加上企業發放股利效應降低,讓M1B年增率降幅略大,距離跌破兩位數成長僅一步之遙,和M2年增率的差距更僅剩5.25個百分點,陳一端表示,資金確有轉到定期存款和外匯存款的跡象,然而就最近M2和M1B走勢來看,兩者間還有一些距離,「年底前出現(死亡交叉)的機率不高」,資金動能仍很充裕。

【記者藍鈞達/台北報導】新台幣對美元升值,國人「撿便宜」效應發酵,中央銀行昨(25)日公布最新統計,10月外匯存款餘額衝破新台幣2.5兆元,創下歷史新高。銀行主管指出,這些資金未來如換回新台幣,有助股市資金動能。

銀行主管指出,這些停泊在外幣存款的資金,未來一旦新台幣對美元回貶,便可能轉換回新台幣;至於是否會流入股市,要看當時股市資本利得是否具誘因。

【2010/11/26 經濟日報】

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