獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

整體國內廣義貨幣供給額(M2)年增率雖已自高峰下滑，但仍在央行2.5%~6.5%之目標區。且無論狹義貨幣供給額或廣義貨幣供給額總計數，均仍處於續創新高之中。此顯示股市資金面行情已走過最高峰期，但仍不虞短缺。


思考貨幣存量對股票價格的影響，不是只有貨幣存量問題，還有貨幣價格的問題，也就是利率的高低，甚至還有國際間資金流動的問題。單從台灣的貨幣供給額年增率的高低，便據以判斷股票價值的高低，是相當膚淺且無知的說法！


高的貨幣供給額年增率對股價當然是正面居多，但驅動股價長期上漲動能卻來自企業盈餘的成長。未來股市多頭空間大小將視實質經濟面的強弱而定，有業績面為後盾的個股之股價才能長期維持向上格局。以籌碼面為股價決定因子之個股，其股價之波動性及風險均將明顯提高。

由台股2004~2007年的長期多頭循環過程中，貨幣供給額年增率未必呈現遞增，年增率也不是很高，甚至出現M1B年增率跌破M2年增率之走勢。由此觀之，股價的長期上漲循環並非完全由資金面所堆砌而來，真正的動因來自企業盈餘的成長。

經濟景氣衰退末期，或剛從谷底復甦初期，市場投資信心虛弱，貨幣主管機構採極度寬鬆貨幣政策，有利於整體股價指數之推高(股市資金行情)，在此階段，所有標的之股價可能同步上漲；然而，當股價脫離超跌區，經濟景氣開始進入穩定擴張階段，則推升個別公司股價之因子，將不再只有資金面之供給量問題，而是回歸影響企業評價之創造現金能力及資金價格(利率高低)問題。由此觀之，2010年開始，決定台股指數是否能續維持多頭趨勢之主要力量，主要為利率之高低，加上企業獲利之消長，而不只是貨幣供給額年增率高低之浮面問題。


10月之M1B及M2總計數分別為30.45兆台幣及11.01兆台幣，均持續再創新高，貨幣資金氾濫情況，並無改變。


《相關新聞報導》

【經濟日報╱記者藍鈞達／台北報導】   2010.11.26 04:14 am

中央銀行經濟研究處副處長陳一端昨（25）日指出，最近資金確有從活存轉為定存和外幣存款的現象，但就央行統計數據來看，代表整體貨幣供給的M2和股市資金的M1B年增率還有一些距離，年底前出現股市死亡交叉（指M1B年增率低於M2) 的機率不高。 央行昨天公布10月金融情勢，M1B因去年基期過高，年增率下滑至10.05%，M2年增率則因外資匯入而提高至4.8%，兩者年增率逐步靠攏，讓外界擔心股市「死亡交叉」即將產生，可能影響股市資金動能。銀行主管指出，從昨天央行官員的談話，顯示年底前都不會看到死亡交叉，股市資金行情「很安」，投資人可以放心。 M1B以活期存款為主，向來被代表股市資金動能，過去市場常認為M1B年增率一旦下降，速度往往很快，並容易往下貫破M2年增率，形成股市「死亡交叉」（指市場資金動能不足使股市下跌）。但央行官員強調，股市和M1B年增率的關聯性不一定互為因果，外界不必太過緊張。10月外資匯入量縮減，加上企業發放股利效應降低，讓M1B年增率降幅略大，距離跌破兩位數成長僅一步之遙，和M2年增率的差距更僅剩5.25個百分點，陳一端表示，資金確有轉到定期存款和外匯存款的跡象，然而就最近M2和M1B走勢來看，兩者間還有一些距離，「年底前出現（死亡交叉）的機率不高」，資金動能仍很充裕。 【記者藍鈞達／台北報導】新台幣對美元升值，國人「撿便宜」效應發酵，中央銀行昨（25）日公布最新統計，10月外匯存款餘額衝破新台幣2.5兆元，創下歷史新高。銀行主管指出，這些資金未來如換回新台幣，有助股市資金動能。 銀行主管指出，這些停泊在外幣存款的資金，未來一旦新台幣對美元回貶，便可能轉換回新台幣；至於是否會流入股市，要看當時股市資本利得是否具誘因。 【2010/11/26 經濟日報】