獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

定期存款戶是否鬆動~ 決定台股反彈幅度

　　2008年10月中旬以來，主要國家股市幾乎與美股同時呈現長期下跌以來最長期間的盤整。期間內，諸多美國總體經濟指標卻鮮少出現令人振奮的消息，美國聯邦政府依舊為各產業紓困忙得焦頭爛額、聯準會(FED)更將聯邦資金利率降至僅0.25%接近零的水準、在美國財政部介入二房(房地美及房利美)業務後房屋貸款利率持續走低，房貸件數已明顯增加。而尚未就任的奧巴馬政府也沒閒著，除快馬加鞭進行組閣動作，也提出超過一兆美元的刺激經濟計畫。

　　股票市場對疲弱不振的經濟數據似已麻痺，新舊政府交替之時，美國民眾似仍陶醉在奧巴馬競選口號「希望與改變」之中。這讓筆者回憶起2008年上半年、520以前的台股走勢。正如事後把股市長期趨勢的改變歸因於某些政治人物的更迭，有失公允；事前對某一政治人物競選口號的過度期待，也顯相當不智，並造成事後市場大幅度的修正。經濟基本面對美股的真正考驗於1/20日後才會見真章。

　　台股在國際股市近期平穩時，可能出現持續性的反彈行情，其因並非我國經濟基本面有何天賦異秉之處，而在於國內資金整體水位正逐漸提高當中。探其原因，除外資於2008年11月後匯出資金動作明顯減緩外，國人過去大量投資國外金融商品之資金匯回國內才是主因。單於2007年一年，我對外國證券金融投資便達449.9億美元，金額令人咋舌。資金外流情勢若能產生逆轉，則台股就可能在經濟景氣低迷，但國際股市暫時止穩下，出現空頭市場中較大幅度的反彈波行情。

　　2008年11月國內廣義貨幣供給額M2年增率為5.51%，而中央銀行貨幣供給量目標區為2.5% ~ 6.5%之間，中間值為4.5%；目前國內資金供應並不欠缺。但究其資金結構便可知，何以股市未蒙其利？在M2年增率連續5個月向上遞增的同時，與股市高度相關的狹義貨幣供給額M1B年增率，卻連續出現10個月的負成長。由此可知，在金融海嘯席捲全球、造成金融資產價格重挫後，飽受虧損的資金正持續大量移往保守型投資工具。對照國內定期存款年增率自2007年9月最低點的負1.8%，連續性攀高至2008年11月的正成長10.75%；相對地，活期存款年增率自2007年7月最高點的11.26%，連續性下滑至2008年11月的負成長3.92%。

資金結構的消長與股市漲跌呈現高度相關，只要定存資金出現鬆動，則台股就可能上演空頭市場中期待已久的反彈波行情。