獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

去槓桿化的新美國~ 奧巴馬的真正考驗

　　令投資人沮喪的鼠年台股終於在周三封關，整個鼠年台股共下跌約45%，也是最近10年最大跌幅。無論來年運勢如何，隨著農曆春節的到來，大家何不利用台股休市的11天之中，好好回顧何以在2008年台股會產生如此劇烈的變動，為何自己在景氣收縮過程中，無法全身而退或將損失降至最低。

　　首先，讓我們從部份績優權值股每個月營收變化，來窺視整體產業景氣的榮枯脈動。如電子龍頭台積電，2008年第一季營收年增率為34.55%，但隨後前兩季、前三季、整年度營收年增率則分別為25.42%、17.19%、2.59%，呈現逐季下滑，單月營收年增率則從2008年1月的45.25%下降至12月負54.81%，可見由台積電2008年整年度營收變動趨勢，便可一窺半導體景氣由盛轉衰的脈動。同樣的營收變動趨勢，可以從友達、奇美電、南亞科、台塑、南亞、台化、群創------ 等等大型產業龍頭股身上看到。此種由全球總體經濟衰退所引起的產業景氣收縮趨勢，至今仍未改變。

　　從2008年第4季我國對外出口接單急轉直下，便可知2009年上半年出口產業仍將深陷困境，甚至可能因高基期因素，使上市櫃公司營收衰退幅度進一步擴大。由此觀之，2009上半年台股倘有反彈行情，扮演要角者恐不會是出口產業。

　　官方主計處預估2009年經濟成長率數字為2.12%，與國內外其它研究機構相較，屬較樂觀者。但若分析主計處預估2.12%經濟成長率中，其中僅民間消費部門就假設貢獻高達0.99%，政府消費則貢獻0.23%，兩者合計便超過一半，就可以知道2009年台股重心極可能將由過去外銷類股轉為內需消費型產業擔綱演出。

　　1月18日歷史首次發放消費券已在民間消費產生如火如荼的消費熱潮，本周二報紙頭版頭，即看到可能將有二次消費券發放可能。就經濟學角度而言，消費券究竟能否產生令人滿意的乘數效果，絕非一兩內日即可立竿見影，官爺們一付志得意滿以為真已找到2009年「牛轉乾坤」的鎖鑰，屆時若熱潮消退，將會發現眾人宛如赤身露體矗立海角，真會叫股民人情何以堪？

　　挾著民眾高達7成6正面期待的首位黑人總統於1/20日於全球最大經濟體美國宣示就職，演說重點揭櫫「迎接負責任的年代」精隨，試圖喚醒美利堅共和國塵封已近百年的篤實生活態度。無論自願或環境所迫，「去槓桿化」(Deleverage)將是美國未來的基本生活態度。

　　奧巴馬政府就職煙火秀後的真正考驗才剛要上演！





(圖片由Jacky提供，特此感謝!!)