獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

投機行情夜未眠 ~ 紀律可保百年身

　　台股近期一路過關直逼6,000點整數關卡，也達自2007年10月9,859點下跌至波段低點3,955點幅度之三分之一位置，約在5,900點附近。台股此波上漲是否真能由反彈轉為回升，大盤指數近期能否站穩6,000點以上，將是相當重要的觀察重點。

　　看到股市持續上漲，不僅原來低持股或空手者將搥胸頓足，恐怕連原先高持股者也面臨是否繼續緊抱持股的難題。

　　對於前者，筆者必須提醒，股市長年都在，但卻有可能因一次失去原有投資紀律而使自己葬身股海，當您覺得沒有把握時，何必急於一時想要跟上市場漲幅？您又不是基金經理人，何況按實證研究，扣掉交易成本及經理費後，長期下來，真能打敗市場指數的股票型基金，其實並不多。如果您是總體經濟、基本分析的信仰者，那是否由保守轉為積極，並不差一兩個月的時間的。

　　對於後者，筆者恭喜您成為3月初反彈以來的贏家。在投資學上談到投資策略中，有兩種策略因應股市持續大漲一段時間後，讓投資者心中恐懼感加深、但因市場趨勢持續向上，卻又使其對行情難以割捨時，可以應用的投資策略。

　　第一種稱為固定比例法(Constant-Proportion)，俗稱追漲殺跌法。其在應用上，要求投資者在股市上漲過程中，不斷隨著行情上漲設定一個股價從最高點反轉下跌的底限(通常是一定比例)，只要股價持續上漲、回檔不跌破此比例，不僅不減碼，更持續加碼(越漲越增加持股，即所謂追漲)，以享受更多的股價上漲的資本利得；但是，當股價從最高檔回檔並跌破設定的比例時，即應立即減碼、甚至出清持股(即所謂殺跌)。此種策略也有第二種更貼切的名詞，稱為慮嘴法則(Filter Rule)操作策略，當證券價格由跌反升時，若上漲的比例超過某一預定值時(慮嘴比例)，則買進；反之，當證券價格由升轉降時，若下跌比例超過預定值則賣出。

　　無論是應用固定比例法(Constant-Proportion)或慮嘴法則(Filter Rule) 策略，皆可在市場持續性上漲時，享有極高的投資報酬。但是，此兩種投資策略卻有一個共同特色，即要求在市場價格從最高點反轉下跌一定比例時，嚴格要求執行退場動作，這對仍沉醉於價格上漲過程的投資者而言，將是人性的極大考驗。

　　一般投資者，只願意以追漲操作面對市場，得到多頭趨勢的片段利得；但卻不願意以高度投機紀律執行反轉後的退場機制。筆者祈禱大家不是一再重蹈覆轍的投資輸家！




(圖片由小夫妻提供，特此感謝!)