獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

台股回檔休息但並非多空轉折

受中國人民銀行出乎意料之外的調升存款準備率兩碼影響，周三全球股市幾乎全盤皆墨。震央所在之中國，上海綜合指數下跌3.09%，亞太鄰近中國地區之股市，日本下挫1.32%、韓國下跌1.6%、香港下跌2.29%，台灣則下跌1.36%。整體而言，台股周三之反應在全球市場之中，尚屬正常。

台股自1/7日單日成交量放大至2032億，且以黑K線收盤之後，買盤即明顯轉為保守觀望，單日成交量逐日下滑，至周三止，五日均量從1/7日的1853億，下降至1620億，跌落於十日均量1690億之下。這顯示，市場對成交量放大後，指數無法持續往上突破，產生恐懼與保守心態。台股正在等待一個「利空消息」的到來，以達到讓信心不足者下車的換手目的。中國突然提前宣佈調升存款準備率，正符合市場預期台股將回檔的市場利空訊息條件。

然而，中國人民銀行貨幣政策，由極度寬鬆轉向適度緊縮及控制貨幣供給總量之初期，是否就是股市的相對高點？就中國股市，甚至美國股市前一波貨幣緊縮循環過程，與股市走勢之實證觀察，升息初期雖往往因市場對貨幣政策轉向之不安，造成股市的回檔修正(中國事實上尚未進行升息動作)，但往往也代表貨幣政策當局，對經濟景氣的復甦強度已了然於胸，否則，何以甘冒打壓經濟風險，進行貨幣緊縮動作？

投資者應關心在意的是，當各國央行進行密集且幅度擴大的升息動作，隱藏於政策背後的通膨數據，當通貨膨脹以快速且近乎失控的速度，向上走揚之際，通常伴隨十分熱絡的經濟景況，及失去戒心的股市樂觀氣氛。而高漲的通貨膨脹，終將扼殺民眾之實質可支配所得及購買力，並成為企業體營運及總體經濟走向收縮循環的導火線。

是故，吾等必須了解，上漲後之股價指數，其投資風險自然提高應不待多言，但貨幣政策轉向之初期所代表的實質內涵，並非經濟景氣循環即將反轉，反而是經濟景氣將進入穩健復甦期之保證書。

股市投資者充滿戒心其實是市場穩定發展的正面現象，而受市場訊息驚嚇做出的群體反應，也是市場個別投資者集體錯誤解讀市場訊息之下的自然群體反應。中國經濟力量對全球經濟之影響力正加重之中，其貨幣政策之動靜自亦對全球市場產生心理影響，尤其在2009年全球經濟弱勢復甦，股市卻急速上揚之後，股市正等待一個藉口回檔休息，但卻並非多空循環的轉折。