獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

不會立即轉為空頭，但選股難度越來越高！

        近日市場關心的焦點，除了國安基金可能展開釋股動作，引起市場疑慮之外，央行一方面對熱錢喊話、阻升新台幣，但同時持續於市場進行資金沖銷，也讓人聯想央行貨幣政策可能開始轉向緊縮循環。表面上看，這些因素都是造成台股遲疑不前的原因，但深究其因，其實無非是在多頭循環過程中，大部份公司之股價漲幅已高於公司獲利成長速度所造成的買盤怯步，甚至是原先穩定的籌碼開始鬆動，短期買賣盤力量的消長，才是造成股價指數無法突破盤局之最主要原因。

        從宏觀視野來看，全球經濟景氣循環，自2009年第二季以來，持續走在景氣復甦期，各國經濟復甦力量雖強弱有別，但趨勢之一致性並無二致。然而，自金融海嘯以來，全球央行同步以前所未有的規模，向市場注入資金，也同時吹賬了資產價格。除美國不動產仍於谷底盤旋之外，不少國家之不動產市況，早已再現金融海嘯前榮景；股市則於2009年下半年開始，全球同步快速回升。

        然而，在經濟景氣循環慢慢微弱復甦，並持續走向穩健擴張的過程，股市長期多頭循環應仍未改變。但是，各國央行懍於貨幣供給總額過高，恐引發資產泡沫及通膨復幟威脅，開始思考如何回收市場過剩資金，這讓市場短期投機者心生戒心，經媒體推波助瀾鼓動市場氣氛之下，在多投循環過程中的回檔整理波，隨時可能會發生。

        近期美國公布之12月份產能利用率為72.0%，雖續創2008年12月以來新高，但離1972-2008年的平均值80.9%，仍有不少落差。由此可見，美國總體經濟復甦力量仍弱。然而，其最近一個月消費者物價指數年增率已回升至2.8%，此為2008年10月以來新高，核心消費者物價指數年增率則尚維持在1.8%，但亦已脫離最谷底區。美國聯邦資金利率目前維持在歷史低點0.25%水準，雖然迅速轉向調升利率的可能性不大，但不排除其態度可能隨物價情勢變化而改變。

        央行貨幣政策由鬆轉向緊縮初期，通常並非經濟景氣之加速成長期，也非股市長期多頭循環的做頭階段，但其對股市參與者所造成之壓力，卻會因股價指數漲幅跟不上企業獲利恢復速度而加重。台股中不少績優權值股之2009年預估本益比，隨股價上漲，已從原先之不到15倍水準，快速上漲至20倍以上，投資風險明顯提高。股市多頭循環過程不會一路漲不停，也不會立即轉為空頭循環，但選股難度已越來越高！