不會立即轉為空頭,但選股難度越來越高!

        近日市場關心的焦點,除了國安基金可能展開釋股動作,引起市場疑慮之外,央行一方面對熱錢喊話、阻升新台幣,但同時持續於市場進行資金沖銷,也讓人聯想央行貨幣政策可能開始轉向緊縮循環。表面上看,這些因素都是造成台股遲疑不前的原因,但深究其因,其實無非是在多頭循環過程中,大部份公司之股價漲幅已高於公司獲利成長速度所造成的買盤怯步,甚至是原先穩定的籌碼開始鬆動,短期買賣盤力量的消長,才是造成股價指數無法突破盤局之最主要原因。

        從宏觀視野來看,全球經濟景氣循環,自2009年第二季以來,持續走在景氣復甦期,各國經濟復甦力量雖強弱有別,但趨勢之一致性並無二致。然而,自金融海嘯以來,全球央行同步以前所未有的規模,向市場注入資金,也同時吹賬了資產價格。除美國不動產仍於谷底盤旋之外,不少國家之不動產市況,早已再現金融海嘯前榮景;股市則於2009年下半年開始,全球同步快速回升。

        然而,在經濟景氣循環慢慢微弱復甦,並持續走向穩健擴張的過程,股市長期多頭循環應仍未改變。但是,各國央行懍於貨幣供給總額過高,恐引發資產泡沫及通膨復幟威脅,開始思考如何回收市場過剩資金,這讓市場短期投機者心生戒心,經媒體推波助瀾鼓動市場氣氛之下,在多投循環過程中的回檔整理波,隨時可能會發生。

        近期美國公布之12月份產能利用率為72.0%,雖續創2008年12月以來新高,但離1972-2008年的平均值80.9%,仍有不少落差。由此可見,美國總體經濟復甦力量仍弱。然而,其最近一個月消費者物價指數年增率已回升至2.8%,此為2008年10月以來新高,核心消費者物價指數年增率則尚維持在1.8%,但亦已脫離最谷底區。美國聯邦資金利率目前維持在歷史低點0.25%水準,雖然迅速轉向調升利率的可能性不大,但不排除其態度可能隨物價情勢變化而改變。

        央行貨幣政策由鬆轉向緊縮初期,通常並非經濟景氣之加速成長期,也非股市長期多頭循環的做頭階段,但其對股市參與者所造成之壓力,卻會因股價指數漲幅跟不上企業獲利恢復速度而加重。台股中不少績優權值股之2009年預估本益比,隨股價上漲,已從原先之不到15倍水準,快速上漲至20倍以上,投資風險明顯提高。股市多頭循環過程不會一路漲不停,也不會立即轉為空頭循環,但選股難度已越來越高!




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