獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

低利環境下的景氣復甦  ~   股票的投資價值續增

台股本周前三個交易日再度兵臨8000點關卡，但仍無功而返，顯示8000附近確實隱藏不輕的賣壓來源。除了1月前波8000點以上套牢籌碼鬆動外，報載國安於8000點附近，開始選擇於盤中價量齊揚之際進行默默釋股，並擬於8000點以上擴大釋股，也是造成投資追價買盤怯步的原因。

比較全球主要地區股市自年初以來漲跌幅，分別如下：道瓊工業指數上漲4.6 %、S&P500指數上漲5.22 %、納斯達克指數上漲6.24 %、倫敦金融時報指數上漲4.79 %、德國法蘭克福指數上漲3.11 %、日經指數上漲5.54 %，總體經濟呈現弱勢的歐、美、日等國均為上漲。反觀經濟景氣復甦力道強於歐美地區之亞太地區股市：上海綜合指數下跌5.02 %、香港恆生指數下跌2.11 %、台股指數下跌2.76 %、韓股綜合指數上漲1.0%，只有韓股是上漲的。

乍看之下，可能會以為經濟基本面與長期股市相關性不大。

 把比較時間拉長自2009年初以來至今(3/31)，則分別如下：道瓊工業指數上漲24.28 %、S&P500指數上漲25.91 %、納斯達克指數上漲47.69 %、倫敦金融時報指數上漲27.92 %、德國法蘭克福指數上漲23.51 %、日經指數上漲25.64 %，歐、美、日等國仍均為上漲。亞太地區股市：上海綜合指數上漲70.95 %、香港恆生指數上漲48.82 %、台股指數上漲72.83 %、韓股綜合指數上漲51.14%。亞太地區股市之表現遠優於歐、美地區，由此可見自2009年全球經濟進入復甦期以來，主導全球股市長期漲升的力量仍與經濟基本面強弱互相契合。

由此推論，筆者個人以為亞太股市或因受制各國央行考量景氣趨熱，貨幣政策將領先歐、美國家，由寬鬆轉為緊縮，甚至對境內部份房市高漲氣燄實施抑制動作，使股市投機熱度冷卻。但投資者必須冷靜思考，央行升息初期雖會造成股市投機者心理壓力，使追價買盤陷入躊躇不前之短期心理反應，但真正決定股價長期走勢的趨勢力量，則來自企業的獲利展望。

據Bloomberg統計，台股2010年股利率估達7.75%，居亞洲股市之冠，近期公布現金股利之重型股中，現金股息殖利率高於4%以上者，俯拾皆是，如台塑集團、三大電信公司、聯發科等等。國內利率水準，1000萬以下一年期固定利率不到1%，1000萬以上大額定存利率更低於0.5%。相較於股息殖利率高於定存好幾倍的台股上市櫃公司，績優股票的投資價值就會被彰顯出來。2010年上市櫃公司獲利成長性遠優於2009年，多頭循環股價漲多可能拉回整理，但長線趨勢仍沒有扭轉！