獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

資料來源：XQ全球贏家



市場心理折價擴大，正是買股時！

全球股市最近一周除持續受歐債危機干擾外，東北亞的南北韓因天安艦沉船事件引發的緊張對峙局勢，亦對全球股市投資人造成不小的心理壓力。台股自5/20跌破年線之後，並無法迅速站回年線7477點之上，這顯示台股此次拉回整理壓力不輕，所幸目前年線仍維持上揚格局，長期多頭趨勢尚未完全遭到破壞，但整理期間拉長似已不可避免。

經連續重挫之後，近四個交易日融資餘額快速減少124億，融資餘額下降至2483億，融資維持率跌破150%，接近145%，創金融海嘯之後新低。依過去經驗，若融資維持率跌破140%，則融資戶將依序接到追繳保證金通知，引發市場另一波融資出場賣壓，但出現此情況時，通常也是大盤指數波段低點接近之時。此印證了一個殘酷事實，長期以往，融資戶因承受過高的投資心理壓力，因此泰半成為投資市場的長期輸家，往往成為股市不理性下跌過程中的最主要祭品。

中央銀行周二公佈4月份國內貨幣供給額年增率，代表資金動能的狹義貨幣M1B年增率連續第四個月下滑，4月年增率17.92%更是去年7月以來新低，並首度跌破20%。讓不少人擔心股市資金退潮，將影響股市後續上漲動能，甚至認為無論是貨幣供給額M2或M1B均已出現高檔轉折向下，台股可能轉空。是否真如此，只要看看2005年 ~ 2007年的台股走勢與M2、M1B年增率對照分析便可知，當時台股仍處於多頭循環之中，然而M1B年增率最低卻曾於2006年7月降低到僅1.58%(月底值)，而M2年增率更是長期震盪走低，至2007年10月股價指數最高點時，M2年增率只剩3.4%。這有助於釐清一個長期存在市場、積非成是的觀念，實證觀察說明一個事實，即股價指數長期上漲趨勢未必要有貨幣供給額向上走升的年增率同時配合，因為推升股價長期多頭趨勢的最大力量在於企業獲利的成長，資金供給量多寡並非充份且必要之條件。

股市在多頭循環的末升波，將因市場投資心理過度樂觀，而使股價因市場心理溢價，而產生偏離企業價值的過高股價；相對地，在股市空頭循環的末跌波，則因市場投資心理過度悲觀，而使股價因市場心理折價，而產生偏離企業價值的不合理低股價。而此心理溢折價在長期多空循環過程的整理波中，亦將交雜於其中，並在股價修正整理中，扮演重要地位。

在多頭循環架構仍在的當下，層出不窮的利空訊息造成投資者心理壓力越大之時，越是篩選優質標的，逢低買股的好時機！

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