獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

主標：逐月追蹤企業營運動能變化、耐心等待相對便宜價位出現！

台股走至10月，離明年初的選舉日期已越來越逼近，至10/19日收盤指數7353點，夾在10年線6710點與5年線7641點之間，這兩條長期平均趨勢線目前均仍處於上揚之中。但9/26盤中低點6877點是否就是本次股市空頭循環的最低點，恐怕沒人敢保證。

台股自2000年以來，共經歷過3次空頭循環，期間分別為：2000年2月 ~ 2001年9月、2007年10月 ~ 2008年11月、2011年2月 ~ 至今。在此期間，大盤指數均曾跌破5年期平均線，前兩次空頭期間，5年線的最大負乖離分別為負50.4%及負38.2%，目前則僅為負3.69%。差別只在目前的5年平均線仍處於小幅上揚趨勢，但是，倒推60個月收盤指數的5年平均線，未來3個月的扣抵位置將分別為2006年11、12月及2007年1月的收盤指數，分別為7567點、7823點及7699點，因此，在總統大選之前，大盤指數若無法向上突破此一區間，則台股向下探底的空間，恐怕就不是7000點能否力守的問題了。

圖1.台股加權指數月K線與5年平均線乖離率對照圖 

資料來源：XQ全球贏家

在2000年及2007年開始的兩次崩跌式空頭循環之中，大盤指數跌破5年線後，接下來，10年線亦告失守。大盤指數的最大負乖離分別為負41.7%及負34.4%，果若再度發生，那市場情勢將異常慘烈，最低指數甚至可能再探4000點關卡。

筆者當然不願見到上述情況真的發生，但仍然必須提醒讀者，在目前國內外經濟情勢仍不明朗之下，股市投資仍具高度變數及投資風險。包括歐元區債務危機至今尚無明確解決方案、歐、美就業市場疲弱依舊、實質經濟面仍處於危弱狀態，而新興工業國家在承受通膨壓力、實施貨幣緊縮後，經濟景氣亦走入趨緩階段。因此，縱使沒有歐債危機干擾，以歐、美為主體的全球股市，仍將難以避免地將走過空頭循環的過程。

股市投資者在投資生涯爭戰過程中，亦無可逃避地將面對大大小小、上上下下，幅度不等的多空循環。但是，投資者務必謹記：在多頭循環的末升波，股價極易因投資者心理過度樂觀，因而產生超漲的「心理溢價」，推升股價進入高投資風險相對高檔區；相對地，在空頭循環的末跌段，股價亦將因投資者心理過度悲觀，因而產生超跌的「心理折價」，壓低股價跌至低投資風險的相對低檔區。因此，長期投資贏家，在市場進入空頭循環的下半場後，即應勤快地將基本面優良的投資標的，納入平常營運追蹤的標的，並冷靜、耐心地等待總體經濟面開始由陰轉晴，個別標的公司營運動能再度轉強，時序冬盡春來時刻，即可從容佈局、掌握市場先機。

考量企業獲利長期穩定性、具穩定配息能力、2011年獲利持續成長等多項條件，針對上市櫃公司，進行篩選列表後，再逐月對營收變化進行追蹤分析，。

表、近5年獲利及配息均穩定之公司 

《案例1、宏達電》
 

資料整理：鉅豐財經資訊

 
資料整理：鉅豐財經資訊

由上圖，可以發現宏達電的12個月平均營收趨勢線持續維持高仰度的揚升態勢，顯示長期營運動能維持成長暫無疑問。但是，該公司3個月平均營收趨勢線9月小幅下滑，顯示短期營運動能出現成長停滯現象。再從營業收入累計年增率變動圖觀察，年增率自2011年前2月累計年增率208%，大幅下降至前3月的167%，隨後更逐月下滑。投資人最好耐心等待該公司之累計營收年增率走平或轉為上揚時，才是較好的佈局時點。

《案例2、中碳》
 

資料整理：鉅豐財經資訊

 
資料整理：鉅豐財經資訊

由上圖，可以發現中碳的3個月平均營收趨勢線自4月份已出現下滑，顯示短期營運動能出現轉弱現象。12個月平均營收趨勢線則自6月份轉為下滑，3個月平均營收趨勢線並跌破12個月平均營收趨勢線，整體營運動能明顯轉弱。再從營業收入累計年增率變動圖觀察，年增率自2011年第2季末，累計年增率更快速跌落30%以下。

該公司無論本業的獲利性，例如三大獲利性指標，毛利率、營業利益率、純益率均維持穩定，長期之現金流量相當穩定，財務結構亦相當殷實。因此，只要耐心等待營收動能再度轉強，仍是良好的長期投資標的。

《案例3、新普》
 

資料整理：鉅豐財經資訊

 
資料整理：鉅豐財經資訊

由上圖，可以發現新普的3個及12個月平均營收趨勢線自2011年3月出現同步上揚，3個月平均營收趨勢線隨後並在4月由下向上穿越12個月平均營收趨勢線，到9月仍未改變，此顯示該公司營收成長動能仍維持多頭排列格局。再從營業收入累計年增率變動圖觀察，年增率自2011年3月後，呈現逐月走高型態，亦顯示營收成長動能表現令人驚豔。

台股大盤指數自2011年2月即已自9220點高點反轉走低，但該公司股價之月K線在4 ~ 7月連續4個月收紅，直到8月爆發全球股災，股價才隨之回檔。在股價震盪走低，而營收動能依舊強勁下，相信投資者一定會問，是否目前就可以逢低買進？最後讓我們將該公司過去8年的投資風險圖看完，再決定您是否應積極買進？

 

 
註：1.股價收盤價日期為2011/10/19
        2.外部股東權益報酬率=股東權益報酬率ROE / (股價淨值比P/B)

由上圖表可知，該公司之外部股東權益報酬率(Kn)隨股價於2009年開始大幅上漲後，連續3年走低，2011年並創下最近8年新低。此告訴大家一件事實，即股價大幅走高往往亦代表外部股東投資報酬率的同步走低，因此，依上圖表，投資者可以自行衡量，究竟在何種股價水準，換算出的外部股東權益報酬率才是自己所能接受的投資價位。

最後再度提醒，投資決策是一種動態思考，對基本面表現良好的公司，亦應隨時注意其最新營運數據的變化，並依自己所能承受的風險程度，做出理性的投資價位選擇，在該投資價位尚未出現之前，耐心的等待則是最重要的投資心理思維。



→如你/妳看完這篇文章後，覺得是篇好文的話，麻煩你/妳在右下方按一下「推」哦！
　你/妳的一個小動作，都是鼓勵版主創作的動力哦！

★點選以下圖片即可訂購去～