外部資金退潮日,台股回檔時!

美國聯準會於9/13日宣佈實施QE3,道瓊指數於隔天出現此波指數高點,也是2007 年12月以來新高,縱使近期回檔,但美股目前的位置,仍比金融海嘯發生前還高,但請問:美國目前的實際經濟情況有比2008年9月雷曼兄弟宣佈破產保護前好嗎?有比2008年10月全球央行聯手降息救市之前好嗎?如果答案是沒有,那顯然,目前股市位置所代表的風險,絕不會比2008年全球股災前還來得低。


道瓊指數日K線

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資料來源:XQ全球贏家

道瓊指數週K線

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德國DAX指數日K線

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資料來源:XQ全球贏家

德國DAX指數週K線

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資料來源:XQ全球贏家

從歐、美股市最近兩周無法續創新高,可見歐、美、日央行先後宣示的印鈔救市政策對股市的推升效應已明顯不若以往;在經濟學上,理性預期學派認為,在政策施行前,早被大眾預期到的政策,最終將徒勞無功,而過多的貨幣數量,最後僅會推升一般物價水準。

美國10年期公債殖利率,近期從9/17日波段高點1.899%,持續下跌(殖利率下跌代表公債價格上漲)至周二的1.675%,代表市場資金於聯準會宣佈實施QE3後,再度回流美國公債市場。同樣的情況,亦在德國公債市場發生,德國10年期公債殖利率,自9/14日高點1.704%,下跌至1.586%。顯見在歐債危機餘波盪漾,美國實質經濟始終跟不上股市之金融面的欣欣向榮之下,積極性投機資金再度從風險性資產撤退之中。


美國十年期公債殖利率

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資料來源:鉅亨網

德國十年期公債

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資料來源:XQ全球贏家

美元指數於9/14日當日最低為78.841,創2012年4月以來新低,但近日已再度往80靠近。從月線看,美元指數過去15年最低點為2008年3月低點72.165,美國聯準會前兩次QE均無法使美元指數再破此低點,QE3宣佈後至今,美元指數連2012年2月低點78.3都還沒跌破,筆者認為美元匯率長期展望,隨著美國經濟下一個循環優於其它主要工業國家,可能走上長期升值之路的看法,仍未改變。美國量化貨幣寬鬆政策,對全球資金的外溢效應,亦已較前兩次減弱,這是新興市場投資者務必體認的現實情況。


美元指數(日)

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資料來源:XQ全球贏家

美元指數(月)

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資料來源:XQ全球贏家

決定企業價值、股價高低之因子,主要有三:企業創造自由現金的流入量、市場資金成本即一般利率水準、企業總資產營運之加權平均成本高低。因此,透過貨幣數量的寬鬆政策雖可壓低利率及企業融資成本,提高企業創造自由現金流量之貼現價值,但當利率已降無可降,而企業創造淨現金流入的能力卻停滯不前,甚至進入衰退循環窘境時,則透過股票價格的反向修正,以尋求企業價值與股票價格的平衡,將是再自然不過的邏輯。


自由現金流量折現法

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資料來源:「股票投資實務基礎班」課程講義

台幣持續升值空間已相當有限,外部資金流入對台股推升力道已弱;台灣經濟若仍無起色,台股沒再探前低已是萬幸!


三大法人買賣超統計

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台灣加權指數日K線

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資料來源:XQ全球贏家

台灣加權指數週K線

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