Jenny Lake , Grand Teton National Prak, US






台積電2013年台股多頭航母地位不變!

台股至周三(12/5),已連續第10個交易日上漲,指數漲幅為7.91%,大盤的融資餘額,卻從1725億,減少至1722億(至12/4日),減幅為0.16%,亦即,融資餘額若代表散戶動向指標,則此波台股上漲,散戶大半沒跟進買股。融券餘額變化,則從78.09萬張,增加到85.07萬張(至12/4日),散戶不僅沒買股賺錢,甚至可能因逆向放空而賠了老本。這種股市悲歌一再上演,其慘烈情況與大自然生物練之弱肉強食,幾無二致。


台股加權指數日K線

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資料來源:XQ全球贏家


11/22日專欄,筆者已提及大盤券資比上升至7.19%,為2009年2月後新高,顯示市場氣氛已接近過度悲觀的保守狀態,只要大盤多方價量動能轉強,融券將轉為推升大盤的力量。上周不厭其煩,持續提醒讀者,券資比走高的事實,此情勢至本周仍未變,至周二(12/4日),券資比更進一步上升至7.76%,顯示以散戶心理或媒體報導為主體形塑的市場氣氛依舊保守,甚至偏空。依過去實務經驗,在大盤券資比未明顯回落,或是周K線圖未出現爆量且帶上影線長黑之前,大盤持續向上挺堅的機會仍非常大。

季線扣抵位置為9/12日的7570點,未來的5日平均點數為7676點,與周三收盤7649點相當接近,指數務必利用本周最後兩個交易日,拉大越過此區,以取得更大的多方空間,否則多方下周的挑戰將相當艱巨。從下周開始,季線扣抵位置將進入9月中下旬的7700 ~ 7800點區間,多方稍有閃失,即可能成為另一次回檔波段的開端。

近日財經媒體論及台積電(2330)與英特爾(INTC.US)的股價,再度讓筆者見識專業分析師對企業評價專業的荒腔走板。據被廣範使用的企業創造未來自由現金流量貼現模型,企業價值取決於自由現金流量的成長性高低,亦即企業盈餘成長性的高低,再者,為企業資產的加權平均資金成本(WACC),而盈餘成長性又由股東權益報酬率,乘上企業盈餘的再投資率而決定。


自由現金流量貼現模型

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資料來源:「股票投資實務基礎班」課程講義

台積電自2009 ~ 2011年的盈餘再投資率約為63%,2012年前三季高達91%,台積電2011年營運活動現金流量佔營收高達57%。反觀英特爾,其2009 ~ 2011年的現金再投資率約54%,2012年前三季約16%,2011年營運活動現金流量佔營收39%。由此可見,自2009年開始,台積電無論是再投資率,亦或是營運活動現金流量,均優於英特爾。台積電2004 ~2011年長期年平均股東權益報酬率高達23.4%,英特爾則約18.6%。


台積電(2330) - 現金流量歷年

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圖檔由 tivo168 提供

台積電(2330) - 現金流量季累計

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資料來源:XQ全球贏家

台積電(2330) - 財務比率表(合併財報)(年表)

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資料來源:XQ全球贏家

台積電(2330) - 財務比率表(合併財報)(累計季表)


資料來源:XQ全球贏家


台積電(2330) - 還原月K線

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資料來源:XQ全球贏家

Intel(INTC.US) - 現金流量分析

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資料來源:XQ全球贏家

Intel(INTC.US) - 投資報酬率

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資料來源:XQ全球贏家

Intel(INTC.US) - 盈餘變化





Intel(INTC.US) - 月K線

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資料來源:XQ全球贏家

經此分析可知,除非張忠謀董事長對未來三年的業務成長誤判,否則,筆者敢斷言,台積電的盈餘成長率將遠高於英特爾。股價的高低,並非由過去的市佔率或股本大小決定,而是取決於盈餘的成長性及創造現金的能力,台積電成為2013年台股多頭航母的地位不會改變!



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