蘋果專欄2013.08.15－獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

順勢而為，低持股比重是較穩健投資策略

台股周三(8/14)收盤仍無法站上10日、20日、60日均線之上，三條短、中期均線在8/7日轉為同步下滑，至周三已是第6個交易日，可見，台股自7月中旬轉弱的趨勢，尚未因本周前兩個交易日的反彈而有所改變。

台股日線與三大法人買賣超對照圖

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資料來源：XQ全球贏家

上市櫃公司7月已於本周公告完畢。主要權值股中，台積電7月營收在連續3個月創新高之後，出現單月小幅回落，事實上，該公司今年度各月從年初以來的累積營收年增率，自前2月的29.37%，緩緩下降至1 ~7月的20.67%，已出現營收成長動能自高檔滑落的警訊。

台積電營收圖表

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資料來源：以上圖表皆由提供
資料整理：鉅豐財經資訊

顯然，下半年台積電的行動裝置、智慧型手機訂單若無法如預期，將對台積電營收動能投下變數。台積電產能因投資活動資本支出持續擴增，若張忠謀董事長對市場判斷無誤，則台積電營收動能再度轉強的可能性仍高，只是股市是高度敏感的市場，只要企業營運不如原先預期，縱使營運仍維持成長，但股價極可能反應修正原先過度樂觀的預期，直到企業營運軌跡再度止穩。

另一家重型權值股鴻海(2317)，前7個月的累積營收年增率為-8.75%，但已從第一季的-19.21%，出現衰退幅度縮減的正向反應；然而，看鴻海營運優劣不是只看營收高低，而應更關心其獲利性波動。該公司2013年上半年合併財報，毛利率5.74%，營益率1.91%，去年同期則各為7.25%及1.94%，顯然該公司至今年仍未脫離幫人作嫁、低獲利性生產代工營運模式。

鴻海營收圖表&合併累計財務比率表

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資料來源：XQ全球贏家

企業年年大舉擴充廠房、添購生產設備，導致長期自由現金流量淨流入遠低於企業以應計基礎編列的獲利數字，將使企業長期負債比率持續走高，加重含產業景氣循環風險、總體經濟牽動利率變風險的總營運風險，直接對企業股價本益比評價造成負面負擔。台股中，不只鴻海生產模式如此，不少電子資訊產業中，毛利率不到10%、營業利益率未及5%的公司，均可能因台幣匯率及利率出現長期轉向時，面臨前所未有的危機。

大立光(3008)、聯發科(2454)今年前7個月累積營收年增率分別為60.19%、34.74%，均較第一季年增率進一步提高，營收成長動能維持強勢狀態。大立光周三股價盤中最高1130元，再創還原權息後的新高，收盤1105元；聯發科周三最高價為366元，離還原後今年股價最高點、5/22日盤中的385元，仍有接近5%距離。類似此類營收成長動能維持強勢的重型權值公司，未來股價能否續創新高，將決定近期台股能否扭轉弱勢格局的關鍵。在台灣經濟基本面仍偏弱、外資態度躊躇蹣珊之際，順勢而為，維持低持股比重仍是較穩健的投資策略。