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您真正的的投資風險在那裡?

公司價值主要決定於兩大要素,即公司的股東權益報酬率(ROE)高低,及投資人要求的預期報酬率(K)高低。股東權益報酬率高低純由個別投資標的的優劣所左右;要求的預期報酬率高低,則決定於總體經濟環境、投資標的物優劣,最後則是個人風險偏好度或對投資標的物之風險承受能力。假設總體經濟環境狀況已是人盡皆知,或短期不會迅速改變的客觀已存在條件,則公司價值的決定因素便可簡化為,只剩下投資標的物的優劣及個人的風險偏好度或風險承受能力。     

但這裡馬上又產生一個問題,即風險偏好度或風險承受能力是否具相同的意涵?答案是否定的。高風險偏好度的人未必有高風險承受能力,低風險偏好度的人也未必無風險承受能力。舉例來說,一個沉溺於賭局的賭徒,是高風險偏好度者,但其未必有承受家破人亡的高風險承受能力;反觀,行為穩健保守的人,它未必無法承受偶而興起的一次勝率較高賭局的風險。顯然,真正的投資風險並無法與主觀條件畫上等號,而是決定於投資人對投資標的物的了解程度,越是有深入了解,則風險越低。

曾有朋友不斷問我,『究竟要投資多少比例的股票才適當呢?』坦白講,這個問題沒有標準答案。因為任何資產的配置比例,主要決定於投資風險及預期投資報酬等兩大要素;然而,投資風險及投資報酬卻只有在教科書裡,您才找得到用過去資料透過統計方法來算出風險值及期望報酬率,在實際的投資市場中,過去的資料卻又往往與事後實際發生的有很大落差,這就跟在股票市場中,用一枝筆、一把尺加一張圖,便以為可以預測行情、打敗市場,來得可笑。

事實上,在實際的投資市場實務中,風險值並不是被動式地由市場過去所發生的行情軌跡所決定出來的,而是因人而異;風險值之大小,應是決定於你是處於所有參加賽局中的所有人之中,你的專業程度介於多少人之下或多少人之上,當您的專業夠強了、內心修持及定力足以穿透人心,那麼,您在那個賽局中的風險值便自然降低。

至於期望報酬率呢?教科書一樣認為藉由過去市場價格走勢資料,以統計資料便可算出期望報酬率。但是,大家都很清楚,在投資市場中,過去發生的事不見得會重複發生。我個人認同報酬率與風險值共同構成完整的投資面向,但卻認為它們之間並非同向變動,這與一般人認為高風險可能就可以伴隨高報酬完全不同,這是主觀且十分危險又愚蠢的錯誤投資觀念。

事實上,在投資市場中,當您個人對某項投資工具夠深入、專業、用心鑽研,以使自己遠較其他參與者了解市場變動規則,您的風險值便降低了;此時,您的期望報酬率就自然較別人來得高。因此,如果說投資是完整的一百整數,您個人的期望報酬率便是由一百減掉您個人的風險值,個人風險值越低,您自己的期望報酬率就越高,要越接近滿分的方法,只有降低本身之風險值。

教科書:由過去資料統計。風險值越高、期望報酬率越高;風險值越低、期望報酬率越低。

市場實際情況:完整的投資全貌(固定數) = 個人對投資工具之風險值 + 期望報酬率

在投資市場中,真正的投資風險來自本身對投資標的物不夠了解與專業,而非資產的種類;因此,無論是股票、債券,甚至是期貨、選擇權等高財務槓桿領域,對專業能力足夠的人而言,教科書上的高風險投資,對他們來說,反而是低風險值領域,而其期望報酬率也可以達到最高。

因此,我們便可以得到一個清晰而完整的輪廓,在投資市場中,風險之大小,其實是決定於自己,而不是市場,由自己決定自己的風險值。當然,也決定了將有多少投資報酬率了!

 

~ 本文摘錄自「獵豹財務長投資的邏輯」  

  

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    tigercsia3 發表在 痞客邦 留言(1) 人氣()