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經濟/美國升息已箭在弦上

2015-05-11 01:43:28 經濟日報 經濟日報社論

美國聯準會(Fed)主席葉倫上周三在一場論壇上提出警告,經過六年多來空前的低利環境,美國股票及債券價格已被過度高估,對金融穩定形成「潛在危險」。葉倫針對長期利率過低的示警,預示美國升息勢在必行,也導致全球債市的恐慌下挫。而上周五公布的最新統計,美國4月失業率從3月的5.5%降至5.4%,創下2008年5月以來新低點,更進一步掃除升息阻力。根據路透訪查結果顯示,華爾街經濟學家普遍認為聯準會9月將啟動升息,且今年不只升息一次。

種種跡象顯示,美國升息已箭在弦上,差別只是在6月或9月。聯準會在3月中旬政策會議中一致通過自聲明中將「耐心評估升息時機」移除「耐心」二字,以為今年6月升息預留空間。4月美國商務部公布今年第一季美國GDP(國內生產毛額)成長率僅0.2%,市場預期6月升息可能性大降,但聯準會隨即發布聲明指GDP成長疲弱是受寒冬氣候及港口罷工等因素影響,第2季美國經濟將持續好轉;對美元飆漲、油價暴跌導致石油相關投資劇降等更重要影響因素卻刻意忽略,充分顯示聯準會為升息鋪路的意志不因短期因素而動搖。

聯準會鐵了心腸要啟動升息,研判是基於以下三大原因:

第一,引導貨幣政策回歸常軌。美國三輪量化寬鬆(QE)的世紀實驗,雖促成美國經濟復甦,但後遺症也愈來愈大,尤其歐洲、日本等紛紛師法美國實施QE,造成全球資金泛濫,股票及債券價格普遍被高估,金融風險持續升高,葉倫上周對長期低利的警示反映的正是聯準會的憂慮。美國是QE的始作俑者,加速收拾殘局,帶頭促使全球貨幣政策回歸正軌,自是不可推卸的責任。

第二,美元重返強勢符合美國戰略利益。過去一年,美元因QE退場而大幅升值,促使全球資金回流美國,鞏固了美國經濟龍頭及金融霸主地位,相對上也加速中國大陸經濟走緩趨勢。雖然美元急升衝擊美國短期出口的表現,但總體來看,重返強勢美元的戰略思考,是美國政府不會輕易動搖的最高信念。

第三,美國及全球經濟風險處於可以承受的階段。對照金融海嘯後工業國家經濟的向下沈淪,現在美國經濟已經復甦並趨於穩定;歐洲、日本雖仍面臨通縮風險,但歐元區歷經去槓桿的痛苦過程,基本上已渡過危機,剩下的問題是如何促進經濟復甦;日本經濟也已走出長期低迷困境,正在結構改革方面尋求突破。總體而言,相對於中國大陸等新興市場,工業國家復興之路已經打開,有承受政策變動風險的足夠能力,這也是聯準會評估可以啟動升息的重要因素。

最近全球情勢的變化,亦有利於聯準會在短期內啟動升息。這些變化包括:國際油價回升,緩和全球通縮疑慮;歐洲經濟出現好轉跡象,加上歐元走強,可能改變歐洲央行實施QE的強度;美元匯率近期已從高峰適度回貶,降低升息阻力,更重要的是,美國失業率降至5.4%,已非常接近聯準會對充分就業的定義,即失業率位於5%-5.2%的水準。

上周葉倫談話對升息可能造成股債市場的波動,亦有提前預告的作用,聯準會唯一顧慮的是,升息可能造成債券殖利率急升,重演前年出現所謂購債減碼恐慌的情況,所以,葉倫強調聯準會不斷和外界溝通,希望市場能做好心理準備,這也顯示升息的時點已愈來愈近。市場預期9月升息最有可能,但也不能完全排除聯準會照去年規劃,在6月宣布升息。

聯準會即將啟動升息將進一步擴大新興市場國家資金外流壓力,亞洲新興市場尤其中國大陸受到的衝擊最大,但在美中兩強競爭情勢下,美國將以升息證明自己仍是訂定遊戲規則的老大;北京只能自求多福,加強應變能力了。

 

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