淡海夕照
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表、台泥(1101)五大盈餘品質指標(合併報表)
資料整理：鉅豐財經資訊
由各季五大盈餘指標可知，該公司至2014年第四季，五項盈餘指標全部呈現負向展望，2015年第一季，除應付帳款指標轉正外，其餘則維持負向展望。顯示該公司盈餘品質在最近兩季已明顯轉差，甚至出現惡性循環的危機。
經查閱該公司資產負債表，該公司最近期兩季的存貨及應收帳款並未明顯增加，存貨從2014年第三季的101.97億，下降至2015年第一季的99.76億，應收帳款(含應收票據)則從271.98億，下降至217.58億。何以存貨指標及應收帳款指標，連續兩季呈現負向？主因在於該公司各月營收年增率自2014年9月轉為負成長，營收成長動能至2015年上半年仍持續維持弱勢。
圖(表)、台泥(1101)各月營收統計圖表
程式設計整理：鉅豐財經資訊 (Tivo168)
由各月營收統計表可知，該公司單月營收年增率在2014年9月轉為負成長，累計營收年增率從2014年1至4月的12.43%，逐月下降至1至12月的1.87%，即隱約看到該公司營收成長動能已轉弱。進入2015年，1至6月各月營收年增率持續負成長，累計營收年增率則為負20.43%，代表長期營收趨勢的12個月平均營收趨勢線，在2014年9月轉為下滑，至2015年6月仍未改變，顯示長期營收成長動能仍處於弱化之中。營收衰退的幅度高於存貨及應收帳款下降的幅度，是存貨指標及應收帳款指標連續呈現負向展望的原因。
銷貨毛利指標亦連續兩季呈現負向，顯示不僅營收衰退，代表本業獲利的營業毛利衰退幅度，甚至高於營收衰退的幅度。
表(圖)、台泥(1101)季度三大獲利指標(合併)
程式設計整理：鉅豐財經資訊 (Tivo168)
由季度三大獲利指標圖表可知，該公司三大獲利指標在2014年第四季同步明顯下降，2015年第一季下降幅度更擴大，三大獲利指標均創上表列之中，八季中的最低。營收衰退顯示市場需求轉弱，獲利性指標的急速惡化，顯示公司無法快速降低成本因應，造成營運的惡性循環，更加重該公司股票的投資風險。
圖、台泥(1101)股價還原權息月K線圖
資料來源：XQ全球贏家
~ 本文摘自預計2015年第四季出版的「獵豹財務長投資魔法書」修訂版第參篇實務案例 ~
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