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低股價淨值比就是價值股?就是股價被低估的股票嗎? 

股價淨值比 = 股價 / 普通股每股淨值   股價 = 股價淨值比 *  普通股每股淨值 

所謂普通股每股淨值是以公司總資產減掉公司的總負債的餘額,即一般所稱的股東權益淨額,也叫公司淨值,除以公司發行流通在外的普通股股數,所得到的數字就是普通股每股淨值。公司淨值代表公司股東投資的歷史會計成本。 

股東權益 = 淨值 = 總資產 – 總負債 

普通股每股淨值 = 股東權益 / 發行流通在外的普通股股數

這個方法認為股票價值決定於,股價淨值比與普股每股淨值的乘積,也就是主張公司價值應是歷史會計成本的一定倍數。按此說法,則若能找出一家公司合理的股價淨值比,則股票價值的評價便迎刃而解。只可惜,與本益比法一樣,此方法也存有下面的缺點: 

第一,不同產業或不同股本,甚至獲利能力不同的公司,應該使用幾倍的股價淨值比,這個評價模型無法清楚交代區隔標準。 

第二,公司淨值乃總產減總負債後的餘額,也是股東投資的歷史會計成本,以一家公司的歷史會計成本的高低直接來決定公司價值,而不問公司運用資產所能創造盈餘或現金收入的能力,恐怕將顯得十分可笑。 

但是,從學術的實證研究中,又發現低股價淨值比的股票,其投資報酬率明顯優於市場平均報酬率;並同時發現,以低股價淨值比為選股核心準則的一籃子股票投資組合,其投資報酬率也優於高股價淨值比的股票投資組合。此顯示,從為數眾多的低股價淨值比股票中,選出投資報酬率較高股票的機會較大,確實是存在的。 

由股利折現模型知道影響公司股票價值的主要因子有:公司盈餘(股利)、盈餘成長率、再投資率、股東權益報酬率(ROE)、產業景氣展望等客觀因素,加上投資人本身要求的最低要求報酬率(K)的主觀因素。此顯示,公司的獲利能力、產業前景、管理者的投決策都是影響公司股票價值的重要決定因子。 

細心的讀者可以發現,股利折現評價模型與股價淨值比評價模型之間,存在兩個共同關連性因子,即股東權益報酬率與每股淨值。 

股東權益報酬率(ROE) = 稅後盈餘 / 股東權益 

= (稅後盈餘 / 普通股發行流通在外股數) / (股東權益 /普通股發行流通在外股數)每股會計盈餘 / 普通股每股淨值 

每股會計盈餘是股利折現評價模型的主要動因來源,而透過每股淨值所可享有的會計盈餘回報率,即股東權益報酬率(ROE),就可以讓這兩個股票價值評價模型取得連結。 

股價 = 股價淨值比 *  普通股每股淨值 

股價淨值比 * ( EPS / ROE ) 

假設股價與與每股會計盈餘是已經確定的數字,則產生下面的邏輯關係: 

ROE  越高    公司的股價淨值比越高隱含公司股價越高 

ROE  越低    公司的股價淨值比越低隱含公司股價越低 

由此推論,可以看到,當加入股東權益報酬率的觀念後,普通股每股淨值不再只是一個生硬且沒有意義的會計成本數字,它的價值來自於淨值的回報率(即股東權益報酬率)的高低:公司的淨值回報率越高,公司的股價淨值比越高;公司的淨值回報率越低,公司的股價淨值比也越低。 

 

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    tigercsia3 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()